铜日报：铜价冲高回调，短期尚未摆脱区间震荡格局

2015年3月18日 1 / 15 华泰长城研究所 李玮 021-68755929 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰长城|铜日报 2015-03-18 2015-03-18 铜价冲高回调，短期尚未摆脱区间震荡格局 铜市观点及操作建议 3月17日铜价白天震荡下跌，且夜盘铜价重心也继续下调，伦铜3月昨日收于5858美元/吨，较前一日上涨0.5美元/吨，涨幅0.01%；沪铜主力合约1505合约昨日盘收于42430元/吨，较前一日下跌380元/吨，跌幅0.07%；当天夜盘收42340元/吨，较日盘下跌90元/吨，较3月16日夜盘下跌400元/吨。 宏观面，目前全球主要经济体都面临着不同程度的通缩和债务的压力，但中国的经济还面临着产能过剩的困局。央行目前正急需缓解债务风险，缓释通缩压力，而单靠降息政策却难以扭转经济下行的态势，中国经济尚不会在短期内企稳。同时1-2月份中国的工业增加值、固定资产投资已经房地产开发投资等数据均不理想，不仅弱于预期也低于前值，为基本金属的复苏再度蒙上一层阴影。这让市场预期，中国经济正在失去动能，当局将会进一步推出刺激措施。 中期逻辑：整体维持弱势依依然是核心判断，其核心因素基本面弱势仍在进一强化，尤其库存数据仍在持续增加，而2014年下半年市场结构较为复杂的主要原因就是低库存+高升水，是制约铜价下行的主要原因，目前库存的持续增加对铜价产生较大的压力。但从长期供需情况来看，供需平衡走向过剩的预期和主要因素目前尚未发生明显的变化。另外，后期美元指数可能再次对铜价形成压力。 应对策略：换月后持货商出货意愿明显增加，现货市场对供应压力也突然增加，铜现货也重归贴水状态。目前铜价走势未明，贸易商也不敢贸然接货。现货市场目前整体依然供过于求。在此背景下，原油价格再度持续下挫，拖累铜价当日显著回调，冲破60日技术压力失败。目前铜价暂时又归于横盘整理的格局，投资者短期关注41700元/吨对铜价的支撑作用，以及本周FOMC会议对铜价的影响。 升贴水方面，铜现货再度回归贴水，当日报于贴水100元/吨；LME现货升贴水3月17日回升至20美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。 库存方面，LME库存3月16日数据为342200吨，较前一交易日增加4625吨库存；COMEX库存3月17日数据为25489吨，较前一交易日增加164吨库存；上海期货交易所库存3月13日数据显示为241616吨，较前一周增加17276吨。根据彭博数据，国内保税区库存2015年2月末为57万吨，较前一月小幅下滑。 持仓上，LME3月铜3月17日持仓为356194手，较前一交易日增加2898手。沪铜主力合约3月17日持仓291280手，较前一交易日减少9432手。根据CFTC铜持仓报告，3月10日当周铜的非商业多头53309手，非商业空头74837手，因而非商业净空头21528手，较前一周减少1283手净空头。 当日要闻 1、 中国国家统计局最新数据显示，1-2月份中国共生产电解铜约119.7万吨，同比上扬15.8%。3月份，多数国内精炼厂将保持正常生产，其原材料也充足，因此，亚洲金属预计3月份国内电解铜产量将攀升。 2、 智利一法院已责令港口运营商ATI暂停又一处铜仓库运营30天，因周边环境检测出高含量重金属。此举可能影响波兰铜业（KGHM）的铜出口。 3、 波兰铜业（KGHM）本周一报道称，因金属价格下跌，2014年第四季度净利润下滑18%至6.66亿兹罗提，约合1.71亿美元。KGHM预计2015年铜产量将达到567500吨，而去年为576900吨。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰长城|铜日报 2015年3月18日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-3-17 2015-3-16 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5800 5858 -58 -342 沪铜主力（元/吨） 42430 42810 -380 -2650 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5820 5874.75 -54.75 -390.5 SMM1#铜现货（元/吨） 42490 42570 -80 -3620 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 20 16.75 3.25 -48.5 SMM现货升贴水（元/吨） -100 25 -125 -70 上海洋山铜溢价（美元/吨） 80 77.5 2.5 7.5 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-3-17 2015-3-16 变动 LME3月 17683 10538 7145 沪铜主力 363952 299488 64464 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-3-17 2015-3-16 变动 LME3月 356194 353296 2898 沪铜主力 291280 300712 -9432 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-3-10 2015-3-3 变动 总持仓 164239 163020 1219 非商业多单持仓 53309 51043 2266 非商业空单持仓 74837 73854 983 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-3-13 337575 55275 16.37% 97050 18425 123450 9650 117075 27200 2015-3-16 342200 52075 15.22% 100475 18575 125650 9300 116075 24200 变动 4625 -3200 -1.16% 3425 150 2200 -350 -1000 -3000 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 华泰长城|铜日报 2015年3月18日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2014-3-13 2014-3-6 变动 总库存 241616 224340 17276 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-3-17 2015-3-16 变动 总库存 25489 25325 164 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 42525 42510 42510 42510 42465 42465 42465 42465 转换成 盘面价 42415 42400 42400 42400 42465 42465 42465 42465 对期货 主力价差 -15 -30 -30 -30 35 35 35 35 电解铜现货价格： 现货报价为42430-42550元/吨，均价下跌80元/吨，贴水140元/吨-升水60元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价白天交易时段整体震荡回调，现货价格也小幅继续下跌。根据SMM消息，换月后持货商换现意愿明显增加，市场供应压力骤增，现铜重归贴水状态，且逐步扩大，近午间好铜贴水已在一百元附近，当日报贴水160-贴水40元/吨。投机商依然青睐低价货源，但压价空间有限，下游在3月16日入市接货后，17日低价货源减少接货量有所下降，市场呈现供大于求格局，交投不及前一交易日。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津38850元，上海38750，广州38750元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格未跟随精铜价格下跌，反而较前一交易日上涨100元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于38600-38900元/吨，含税美国2#铜报价于40000-40300元/吨。根据SMM消息，部分北方地区收料价格较高报价坚挺，其他地区平稳出货，成交一般。 华泰长城|铜日报 2015年3月18日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 铜现货进口亏损958元/吨，铜期货主力盘面进口亏损1336元/吨。 宏观行业信息 1、美国2月新屋开工年化户数为89.7万，这是去年1月以来最低水平，彭博调查的共识预期为104万，与预期的差距为2007年2月以来最大。1月由106.5万修正至108.1万。2月新屋开工环比下降17%，预期降2.4%，1月下降2.0%。2月营建许可年化户数为109.2万，预期为106.5万，1月为106万。2月营建许可环比增长3.0%，预期增长0.5%，1月由环比下降0.7%上修为零增长。今年2月美国新屋开工意外环比大减，降幅创四年新高，而当月营建许可户数并未减少，增长还明显超出预期。这可能意味着，新屋开工户数剧减或受国内部分地区天气异常寒冷影响，只是短暂现象。（信息来源：华尔街见闻） 2、欧元区2月CPI终值环比+0.6%，与预期一致，且显著高于初值-1.6%；欧元区2月核心CPI终值同比+0.7%，略高于预期和初值+0.6%。同时公布的数据还有，德国3月ZEW经济景气指数54.8，不及预期。但德国3月ZEW经济现况指数55.1，创2014年2月以来最高。整个欧元区的3月ZEW经济景气指数62.4，超出预期。(信息来源：华尔街见闻） 3、中国央行3月17日在公开市场进行200亿元7天期逆回购操作。当日有350亿元逆回购到期，净回笼资金150亿元。本周四（19日）还将有250亿元逆回购到期。如此一来，本周累计有600亿元前期逆回购到期。中国央行7天期逆回购中标利率3.65%，前次为3.75%。此外，根据路透社和彭博社的报道，中国央行3月17日到期续做了3500亿中期借贷便利(MLF)，并将MLF的操作量增加至约4500亿至5000亿水平。（信息来源：华尔街见闻） 4、在全球市场屏息静候3月美联储议息会议之际，国际货币基金组织（IMF）就美联储加息可能对新兴市场造成的影响提出了最新警告。IMF称，美联储今年加息将让新兴市场面临一场全新的市场动荡，情况很可能会类似于2013年美联储刚暗示将“渐退QE”时导致的资本外逃和货币急贬。IMF总裁拉加德周二在印度发表了上述讲话。而本周三，美联储主席耶伦将在联邦公开市场委员会（FOMC）会议后举行新闻发布会。市场预期美联储将在周三改变货币政策的前瞻指引，全球