铜日报：市场降温叠加库存再度施压，铜价短期区间回调

一、日度市场总结
铜期货市场短期承压，价格回调。截至7月25日当周，沪铜主力合约价格从79820元/吨降至79290元/吨，跌幅0.66%；LME铜价从9854.5美元/吨降至9796美元/吨，延续高位回调。现货升水收窄，升水铜升水从180元/吨降至165元/吨，平水铜升水从110元/吨降至85元/吨，LME铜0-3贴水扩大至-53.68美元/吨。LME铜持仓量增至27.04万手，SHFE铜库存增至12.85万吨，上海市场月末持货商抛售情绪增强，下游采购维持刚需，流动性边际转弱。

二、产业链供需及库存变化分析
供给端短期扰动加剧：Newmont旗下RedChris矿因事故暂停运营，嘉能可Mount Isa矿下周关闭，但江铜赞比亚项目投产补充加工端供应。整体冶炼端维持高位，进口铜到港及国产铜补充导致SHFE垒库。需求端淡季特征明显：铜线缆企业开工率环比下降2.07%至70.83%，预计下周进一步降至70.30%，主因铜价上涨抑制采购，光伏、电力项目订单季节性回落。光伏领域需求存韧性，但终端提货节奏放缓，华北地区现货贴水140元/吨显示区域消费疲软。库存端全球显性库存矛盾显现：LME库存微降至16,133吨，SHFE库存增至12.85万吨，COMEX库存升至24.86万短吨，国内社库压力突出。

三、价格走势判断
铜价或维持震荡偏弱格局。供给端短期扰动与新增冶炼产能释放形成对冲，需求端淡季效应压制现货升水，光伏装机对冲部分消费下滑但力度有限。宏观层面美元走强压制风险偏好，但美欧关税协议缓和贸易摩擦预期限制下行空间。重点关注8月1日美国关税政策落地及库存变动指引。