1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年04月06日 农林牧渔 Tabl e_Sum m ar y 2015年第14周周报：继续推荐农垦改革标的，重点关注农垦系“三驾马车” 一、本周观点 ■继续推荐农垦改革，重点关注农垦系“三驾马车”：坚定推荐北大荒，积极推荐农发种业、亚盛集团。 我们安信农业团队坚持从“变革+反转”两条主线挖掘牛股的投资策略。在体制改革方面，农业行业迎来国企、农垦体系双重改革。农垦体制变革角度：2015年中央一号文件首次在一节中重点提出加快农垦改革，结合2014年中央多个部委对农垦系统进行调研，在土地流转改革提速、国家要培育大型农业企业、国企改革等多种背景下，我们认为农垦系统全面变革在即，农垦系统将在2015年迎来全面深化改革元年。 我们认为，两类标的将受益于农垦系统改革，一类是拥有土地资源、创新农业经营机制、管理机制改善的农垦系统内上市企业，重点关注“三驾马车”：北大荒、亚盛集团、农发种业。第二类为受益于土地统一经营，并可能参与土地流转的种植服务商：大禹节水、辉隆股份。 1）这周五，北大荒摘帽复牌，我们发布北大荒公司深度报告《北大荒：国内最大的地主，迎“农垦改革+国企改革”双拐点》，我们认为公司存在三条改革路径：a）集团资产注入；b）引入战略投资者提高经营效益；c）股权激励及员工持股。详见我们的深度报告。 2）三月下旬，我们联合亚盛集团、农发种业高管共同召开了电话会议，解读农垦改革中的投资机会。具体可参考我们发布的深度报告《农垦改革势在必行 重点推荐农垦系“三驾马车”》，以及会议纪要。 3）周四，《中共中央国务院关于深化供销合作社综合改革决定》出台，进一步落实2015年中央一号文件农业改革纲领，供销合作社作为中央对基层农村经济重要调控手段，有助于实现中央对农资及农产品流通的掌控，提高农村基础公共经济服务能力。此次对供销合作社的重振将为供销社社属企业提供良机，重点关注：辉隆股份、东凌粮油。 2、继续推荐商业模式变革型标的，农业企业互联网转型与升级。 在变革方面，我们以商业模式型变革类型标的（“互联网+农业”）作为重点，首推大北农，芭田股份、江淮动力。重点关注：新希望（新增）。 1）周一，我们在安信第二季度策略会上举行“互联网+农业”产业论坛，邀请多个专家进行演讲并与多家上市公司进行圆桌会议，共同探讨“互联网+农业”商业模式及投资机会。具体可参考会议纪要。 2）周三，我们发布江淮动力深度报告《打造“新农人”运营服务平台，坚定推荐！》。 Table_Bas eInf o 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 10.79 33.45 16.49 绝对收益 29.68 51.47 109.12 Table_Au tho r 吴立 农林牧渔首席分析师 SAC执业证书编号：S1450515030003 wuli1@essence.com.cn 010-66581599 Tabl e_Re por t 联系人 Table_Au tho r 李佳丰 农林牧渔行业分析师 SAC执业证书编号：S1450115030050 lijf3@essence.com.cn 021-68765296 Tabl e_Re por t 相关报告 农林牧渔:2015年第13周周报：继续推荐“互联网+农业”标的！ 2015-03-30 农林牧渔（12周周报）:养殖业春天已然开始，本周重点推荐正邦科技（002157） 2015-03-22 农业:反转篇之养殖业春天即将开始！ 2015-03-19 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3）2月初，我们发布农业互联网深度报告《产业互联网的下一风口：农业！》并联合6家农业上市公司召开电话会议，引领资本市场投资风向。 4）2014年5月份我们曾发布大北农深度报告《大北农:站在移动互联浪潮风口的“猪”！》。 5）3月初，我们发布了第二篇重磅深度报告《大北农：下一个上海钢联+东方财富！》，再次深度解读大北农的互联网转型升级战略，同时在3月6日独家召开电话会议，携手TMT界高手共同深度解读大北农千亿市值之路。 6）农业互联网标的投资逻辑：1）行业空间大，2）互联网基因；2）线下渠道服务能力。 7）李克强总理在政府工作报告中提出制定“互联网+”行动计划，15年将是“互联网+农业”高速发展之年。总理首提制定“互联网+” 行动计划，并称要促进互联网金融健康发展。农业部长在记者见面会上也提出鼓励电商推动农产品流通。新闻联播播报“互联网+农业”，我们认为，破解中国农业粮食安全和食品安全两大困局，将主要依靠“智慧农业”和“生物农业”。农业新一轮改革浪潮即将来临，“互联网+农业”在其中大有可为。 3、动保行业变革。动保行业面临“行业升级+下游养殖景气反转“双重利好。养殖规模化加速+食品安全催化高品质疫苗需求爆增，近期各地疫情不断，催化动保投资热情。重点关注市场化龙头：首推：金宇集团，其次天邦股份、天康生物、中牧股份。 1）本周，我们到中牧股份进行调研，得出以下观点：a）公司新增产能如期投放，增长瓶颈打开；口蹄疫疫苗纯化技术已成熟，正在为市场苗销售作准备；国企改革落实概率大；公司与默沙东动物保健业务合作将实现双赢。 ■养殖业反转篇：成本向下+价格向上，养殖业春天已然开始！从价格弹性、时间顺序角度考虑，建议投资者先禽后猪，重点关注华英农业（市值弹性大）、牧原股份（经营业绩弹性大）、正邦科技（经营拐点出现）、民和股份，其次益生股份、圣农发展、天邦股份、雏鹰农牧。 从反转角度而言，我们一直在关注畜禽行业的变化，鉴于畜禽价格变动周期性特征，从春节前开始，我们就开始疾呼当前养殖机会来了！节后，我们组织投资者在山东、河南等地进行畜禽产业链的草根调研。我们认为，养殖业价格触底反转，养殖行业的春天已然开始。 3月初我们发布了行业跟踪深度报告《反转篇之养殖业春天已然开始！》。 结论： 1）2015年畜禽养殖反转将加速，上半年禽苗、仔猪价格率先加速上行，下半年终端肉价将加速上行。 2）禽苗价格的第一波反弹将至少持续到5月份。预计价格将2.5元/羽上涨至4-5元/羽。5-7月份开始随着南方禽苗的上市，禽苗价格将进入短期调整之后，到下半年有望进入加速上涨期。 3）猪肉价格的低迷预计将至少持续到3月份。猪肉价格预计将在4、5月份重新进入上升通道，7月份之后加速上涨概率较大（若一季度有疫情普遍发生，则畜禽板块行情将提前）。 投资建议：从价格弹性、时间顺序角度考虑，建议投资者先禽后猪，重点关注华英农业（市值弹性大）、牧原股份（经营业绩弹性大）、正邦科技（经营拐点出现）、民和股份，其次益生股份、圣农发展、天邦股份、雏鹰农牧。 ■国内糖业底部已现，向上趋势明确，继续推荐南宁糖业、中粮屯河。 上周，我们组织了南宁的糖业公司调研，得出以下结论： 1）国内白糖减产趋势明显，白糖价格中期有支撑，国内糖业底部已现； 2）期货市场对国内白糖中长期向上趋势已达成基本共识，分歧点在于年内节奏。预计二季度震荡，三季度选择方向。 3）成品糖进口管控政策或将出台，进口糖有望有序进行。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 二、重点公司跟踪 牧原股份第一季度业绩预告点评：同比亏减 静待二季度猪价上涨 3月30日，公司发布2015年第一季度业绩预告，预计实现归属上市公司股东净利润亏损2000-2500万元，去年同期亏损5572万元，同比增长178.6%，对应EPS-0.08-0.1元。我们认为商品猪销售价格持续下跌是一季度亏损主要原因，公司养殖水平仍处行业领先水平，预计4月份猪价上涨公司盈利能力将大幅反转。 益生股份2014年年报点评：盈利能力提升促进公司利润大幅增长 3月30日，公司发布2014年年度报告，实现营业收入84,192.14万元，同比增长67.42%；归属于上市公司股东净利润2,351万元，同比增长108.14%，对应EPS为0.08元，同比增长107.77%。公司受益于征地补偿款主业亏损缩小，实现盈利。随着行业去产能化持续以及公司实现向下游产品代鸡苗产业链延伸，预计2015年将充分受益于畜禽养殖行情反转。 ST大荒2014年年报及申请摘帽点评：主业回归农业 扭亏为盈 3月30日，公司发布2014年年报，实现归属于上市公司股东的净利润约8亿元，公司同时申请撤销退市风险警示。公司除农业分公司外，主要子公司及分公司持续两年处于亏损状态导致公司整理利润亏损，2014年公司主业回归农业，扭亏为盈。 芭田股份第一季度业绩预告点评：营销升级及产品结构调整稳定公司业绩 3月31日，公司发布2015年第一季度业绩预告，实现归属于上市公司股东净利润约1200-1300万元，同比下降50-80%。我们认为季节性因素及成本上升导致一季度利润大幅下滑，随着营销升级和产品结构调整公司业绩会逐步稳定增长。另外，随着公司种植服务运营商战略逐步落地，种植业大数据和数据运营能力将大力提高公司的竞争优势，有利于公司实现全面转型。 华英农业第一季度业绩预告点评：业绩持续好转，迎来行业景气及经营效率双拐点 3月31日，公司发布2015年第一季度业绩预告，预计实现归属上市公司股东净利润1000-2000万元，去年同期亏损5294.24万元，对应EPS0.02-0.05元。受益于行业去产能化和季节性补栏需求，苗种价格上涨，公司盈利增长。公司发布定增方案拟引入产业资源，未来有望通过外延性扩张开拓渠道，打通终端，优化治理结构。 正邦科技第一季度业绩预告点评：“行业周期+公司经营”双拐点促业绩增长 3月31日，公司发布2015年第一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东净利润约亏损5000-8000万元。我们认为，一季度猪价低迷时公司养殖板块亏损的主要原因，我们预计4、5月份猪肉价格将重新进入上升轨道，7月份加速上涨，另外，公司开始进行精细化管理以提高经营效率，公司盈利能力将逐步提升。公司转型种植服务商打造农资服务平台战略更加利于打开公司盈利空间。 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三、本周产业链价格变化： 表1：本周重点品种价格走势 产业链 项目 单位 2015.3.27 2015.4.3 2014.4.3 年同比 周环比 生猪 育肥猪配合料 元/公斤 3.18 3.16 3.14 0.64% -0.63% 活猪 元/公斤 12.1 12.54 10.51 19.31% 3.64% 猪肉 元/公斤 19.94 19.84 17.85 11.15% -0.50% 三元仔猪 元/公斤 23.44 26.9 20.77 29.51% 14.76% 猪粮比 5.06 5.25 4.63 13.39% 3.75% 能繁母猪 万头 4110.00 4110.00 4791.00 -14.21% 0.00% 禽类 肉鸡配合饲料 元/吨 3370.00 3370.00 3400.00 -0.88% 0.00% 山东潍坊肉鸡苗 元/羽 2.60 2.10 2.6 -19.23% -19.23% 河南南阳鸭苗 元/羽 3.00 2.50 2.60 -3.85% -16.67% 山东潍坊禽肉 元/斤 3.95 4.05 4.27 -5.15% 2.53% 白条鸡 元/公斤 12.50 13.00 12.00 8.33% 4.00% 大豆 大连港口分销价 元/吨 4615.00 4615.00 4615 0.00% 0.00% 广东压榨利润 元/吨 49.