宏观周报：鸽派声明致美元大跌 人民币回收年内跌幅

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 鸽派声明致美元大跌 人民币回收年内跌幅 周度报告 研究院 宏观周报 2015/03/20 报告要点 曾宁 010-59137072 zengning@cofco.com 柳瑾 010-59137364 liujin@cofco.com 李世平 010-59137357 lishiping @cofco.com 宏观金属板块 执笔：柳瑾 李世平 电话：010-59137357 邮箱：lishiping@cofco.com  3月18日，央行公布数据显示2月末金融机构人民币外汇占款29.34万亿元，较1月份新增422.14亿元，结束了此前两个月的流出趋势。但结售汇净额-171.8亿美元，连续7个月净流出，反应国内看空人民币情绪依然未见好转。  目前市场对于货币政策的预期较为一致，普遍预期进一步的宽松将继续压低利率。从国开债收益来看，短端利率高于去年11月份低点，而长短利率则基本持平。在货币政策宽松的状况下，利率水平不降反升，从积极的角度猜测可能是因为实体需求出现好转但经济数据除制造业PMI外暂时无法得到观察，但仍有可能是债务风险的溢价提高和股市对资金的需求造成。  美联储利率决议如预期去掉“更加有耐心”的措辞，然而在随后的耶伦讲话被市场解读为更加鸽派，从而带动了意料之外的市场看空美元情绪，美元连续暴跌，贵金属大幅上涨  本周美国经济数据较为不理想，也是美元下跌的原因之一；  欧洲本周经济数据基本持平 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一、 中国 1.人民币强劲回升 3月18日，央行公布数据显示2月末金融机构人民币外汇占款29.34万亿元，较1月份新增422.14亿元，结束了此前两个月的流出趋势。但结售汇净额-171.8亿美元，连续7个月净流出，反应国内看空人民币情绪依然未见好转。 此外，本周有传闻外汇管理局日前下发通知，要求各银行自查并上报1万美元以上个人外币现钞存取数据情况。因个人取现美元数据存在与监管部门备案不一致，个人取现笔数和金额占比较高。此传闻若为实情，表明通过个人渠道流出的美元数额已经引起政府的关注，这对于人民币的贬值趋势是一个警告信号。 本周的FOMC会议声明较市场预期更为鸽派，6月份加息的概率低于9月份，美元指数从100点高位滑落，而人民币中间价在调升96个基点的情况下，即期汇率大涨逾300个基点，人民币连续三日回升，收复了2015年来的全部跌幅。外贸数据、外汇占款数据等基本面因素确实利好人民币，但如此猛烈的反弹一方面反应出市场积累已久的担忧爆发，另一方面也可能存在央行干预的推波助澜，毕竟人民币贬值对外贸提振效果忽略不计，但贬值预期对资本流出的冲击不可小觑。对于总理在两会新闻发布会上表示并不担忧资本流出的态度，我们仍应一分为二，一方面目前贬值确实并未造成实际性伤害，另一方面央行也不会对可能造成的风险视而不见。 图：银行结售汇及外汇占款变化 图：人民币兑美元汇率 数据源：Wind,中粮期货研究院 数据源：Wind,中粮期货研究院 -200002000400060008000-400-20002004006008002011/042012/042013/042014/04亿美元银行结售汇差额（右轴）新增外汇占款亿元-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%6.106.156.206.256.3007/2209/2211/2201/2203/22即期偏离幅度美元人民币：中间价美元人民币：即期 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 2.利率观察 目前市场对于货币政策的预期较为一致，普遍预期进一步的宽松将继续压低利率。从国开债收益来看，短端利率高于去年11月份低点，而长短利率则基本持平。在货币政策宽松的状况下，利率水平不降反升，从积极的角度猜测可能是因为实体需求出现好转但经济数据除制造业PMI外暂时无法得到观察，但仍有可能是债务风险的溢价提高和股市对资金的需求造成。 从银行间回购利率来看，一季度利率水平整体处于上升趋势，这显然是与货币政策意愿相违背的状况。逆回购利率的调降释放了央行态度的信号，本周利率水平有所回落，但若目前的回落确是针对央行态度的反应，则回落趋势难于持续，那么进一步的降准降息时点仍在临近。 图：国开债收益率 图：银行间回购利率 数据源：Wind,中粮期货研究院 数据源：Wind,中粮期货研究院 3.房地产价格依然疲弱 2月份70个大中城市新建住宅同比下跌5.7%，较一月份5.1%的跌幅扩大，连续第六个月下跌。新建商品住宅和二手住宅价格下降的城市分别有66个和61个。住宅价格持续滑落，反应需求的改善较为有限，将对持续下行中的房地产投资继续形成负面效用。本周，市场消息称降低二套房首付比例的文件已获批复。此外，福建首次申请住房公积金贷款的职工，首付比例降低至20%。可见房地产市场的下行依然受到政府的密切关注，寻底过程预计不会长期持续。 34562014/032014/072014/112015/03%国开债到期收益率:1年国开债到期收益率:5年国开债到期收益率:10年2.53.54.55.56.52015/032015/022015/012014/122014/112014/10%7天回购定盘利率14天回购定盘利率 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 图：百城住宅价格 图：70个大中城市新建住宅价格 数据源：Wind,中粮期货研究院 数据源：Wind,中粮期货研究院 二、宏观及货币政策的影响分析 本周的主要变数是美联储的利率决议，在利率决议之前，贵金属价格 延续之前的下跌，而在18日利率决议后，美元指数出现暴跌，贵金属市场应声反弹，连续突破上涨。 香港期交所：于3月16日收市后终止黄金期货交易。今日收市时黄金期货并无未平仓的合约月份。香港交易所将继续检视集团的贵金属业务战略，日后或会将重新设计的黄金期货合约加入其产品组合。 【美国】 （3月16日） 美国2月剔除食品与能源PPI同比+1.0%，预期+1.6%，前值+1.6%。 美国2月剔除食品与能源PPI环比-0.5%，为2009年以来最大跌幅，预期+0.1%，前值-0.1%。 美国2月PPI同比-0.6%，预期+0.0%，前值+0.0%。 美国2月PPI环比-0.5%，预期+0.3%，前值-0.8%。 (10)01020302011/062012/062013/062014/06%百城住宅价格指数:一线城市:同比百城住宅价格指数:二线城市:同比百城住宅价格指数:三线城市:同比(10)01020302011/062012/062013/062014/06%70个大中城市新建住宅价格指数:一线城市:当月同比70个大中城市新建住宅价格指数:二线城市:当月同比70个大中城市新建住宅价格指数:三线城市:当月同比 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 美国3月密歇根大学1年期通胀预估初值3.0%，前值2.8%。 美国3月密歇根大学5-10年期通胀预估初值2.8%，前值2.7%。 美国3月密歇根大学消费者信心指数初值91.2，预期95.5，前值95.4。 美国3月密歇根大学预期指数初值83.7，前值88.0。 美国3月密歇根大学现况指数初值103，前值106.9。 IMF总裁拉加德： 全球经济复苏仍然面临显著风险。重申IMF对全球经济2015年的增速预期为3.5%，2016年为3.7%。 全球经济复苏仍然“太低、太脆弱、太不平衡”。因油价下挫，减少油价补贴的需求进一步迫切。 货币政策走向分化或导致市场波动。 印度成为全球经济增长引擎的条件已经成熟。印度到2030年预计拥有全球最大规模的劳动力。 印度2019年的经济将较2009年增长两倍以上。 （3月17日） 美国3月纽约联储制造业指数6.90，预期8.00，前值7.78。 就业分项指数18.6，前值10.1。 新订单分项指数-2.4，前值1.2。 物价支付指数12.4，前值14.6。 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 美国2月工业产出环比+0.1%，预期+0.2%，前值从+0.2%修正为-0.3%。 美国2月产能利用率78.9%，预期79.5%，前值从79.4%修正为79.1%。 美国2月制造业产出环比-0.2%，预期+0.0%，前值从+0.2%修正为-0.3%。 美国3月NAHB房价指数 53.0，创五个月新低，预期56.0，前值55.0。 美国1月国际资本净流入+883 亿美元，前值由－1748亿美元修正至－1768亿美元。 美国1月长期资本净流入-272 亿美元，前值由354亿美元修正至392亿美元。 美国1月外资净买入美国公债 -551亿美元，前值由－222亿美元修正至－156亿美元。 （3月18日） IMF总裁拉加德： 或许已经到了美联储加息的时点。新兴市场需要在美联储决定加息前准备充分。 印度的改革方向正确、及时，但需要以最快速度推进。 欧元区和日本的国内需求尚未充分复苏。 美联储的加息速度或让市场惊讶。 新兴市场需要为波动性做好准备。 美国和英国的经济增速短期内仍高于潜在趋势。 惠誉： 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 预计2015年全球经济增速为2.7%，2016年经济增速为3%。 维持美国2015年GDP增速为3.1%