有色金属策略日报（铜）：耶伦鸽派言论促美元大跌 伦铜缩窄跌幅

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-03-30 耶伦鸽派言论促美元大跌 伦铜缩窄跌幅 策略摘要 美联储主席耶伦北京时间周三凌晨表示，因全球经济仍面临高风险，美联储“谨慎对待”加息是合适之举。美联储主席耶伦开始发表讲话之后，美元指数扩大跌幅并触及一周低点95.089。美元走弱令伦铜自日内低点4880美元一线回升，收盘跌幅收窄，最新报4917美元，下跌41.5美元/吨。 现货市场，SMM报上海贴水120 -贴水60元/吨，贴水继续收窄20元/吨。外盘复市，沪期铜高开回落，但由于隔月基差仍在百元之内，现铜贴水维持坚挺，令低价货源难觅，但整体市场货源充足，仍以进品铜居多。贸易商成交活跃度有所下降，早市有部分投机商买现抛期。下游企业在期铜处于不稳定时，依然存在观望情绪，成交以中间商为主。午后期铜一路回落为主，现货报价贴水持稳于贴水110-60元/吨，虽有询价，但因缺乏价格吸引力，成交愈加疲弱，下游观望为主。 华南市场，持货商挺价出货，现铜贴水缩窄，采购商入市接货积极性一般，成交以低价平水铜为主。升水铜主流成交对当月贴水70-贴水80元，平水铜主流成交对当月贴水90-贴水100元。库存方面，周二广东地区电解铜库存为5.86万吨，周比减少约0.5万吨，较前一交易日减少0.17万吨。 进口铜市场，周二LME复市，进口铜现货进口亏损缩窄至900元/吨左右，洋山铜溢价维持45-55美元/吨报价，市场成交偏弱，到港提单或将进一步转化成仓单，保税区库存继续增。LME库存周二报149125吨，减少2250吨。沪伦比值方面波动有所反复，隔夜人民币离岸汇率再次升值至6.4902，隔夜沪铜1606/LME比值运行在7.57-7.67一线，目前来看国内库存虽有下降，但速度缓慢，而LME库存亦仍处于低位，反套头寸需阶段性操作，暂时进口窗口难以打开。 整体来看，下游观望情绪较明显，进口铜市场成交偏冷状况持续，但未见到内贸市场成交活跃度提升，终端内外两市均采购有限，显示订单旺季效用不容乐观。我们维持对价格偏弱观点，操作上空单持有，观察4855美元一线是否能破位。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年3月30日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报贴水120元/吨-贴水60元/吨，平水铜成交价格37490元/吨-37600元/吨，升水铜成交价格37520元/吨-37640元/吨。外盘复市，沪期铜高开回落，但由于隔月基差仍在百元之内，现铜贴水维持坚挺，令低价货源难觅，但整体市场货源充足，仍以进品铜居多。贸易商成交活跃度有所下降，早市有部分投机商买现抛期。下游企业在期铜处于不稳定时，依然存在观望情绪，成交以中间商为主。午后期铜一路回落为主，现货报价贴水持稳于贴水110-60元/吨，虽有询价，但因缺乏价格吸引力，成交愈加疲弱，成交价下滑于37380-37550元/吨，下游观望为主。 (2) 2016年，国网新疆电力公司计划投资136.11亿元用于各级电网建设，全年将开工建设110千伏及以上输变电工程项目89项，投运750千伏伊犁—库车等项目120项。今年，新疆电力还将投资24.96亿元，用于农村电网升级改造，改造范围涉及全疆13个地州、82个县（市），投资重点将向南疆倾斜，共将实施134个农村电网项目，着力解决供电质量、农村动力电、机井通电、新增负荷等供电问题，为打赢脱贫攻坚战提供坚强的电力支撑。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年3月30日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 37620 -30 上海现货 37555 -30 广东现货 37620 -10 上海物贸升贴水 -125 0 洋山港升贴水 50 0 CIF提单平均升水 65 0 LME铜升贴水（0-3） 32 10 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/03/29 149125 525 2775 102900 46225 较前日变动 -2250 -2075 875 -2000 -250 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/03/24 数量 2016/03/29 数量 第一 新奥尔良 70975 新奥尔良 69000 第二 柔佛 26600 柔佛 26200 第三 鹿特丹 15300 鹿特丹 15100 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/06/152015/07/202015/08/242015/09/282015/11/022015/12/072016/01/112016/02/152016/03/21上海物贸现货升水 -30-20-100102030402015/06/172015/07/182015/08/182015/09/182015/10/192015/11/192015/12/202016/01/202016/02/202016/03/22LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年3月30日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 149125 -2250 -250 欧洲 30250 -200 -200 亚洲 42050 -550 -225 北美洲 76825 -1500 175 安特卫普 3075 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 3375 0 0 芝加哥 7800 475 -50 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 400 -150 -150 汉堡 0 0 0 赫尔 11700 0 0 仁川 475 0 0 柔佛 26200 -400 -75 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 69000 -1975 225 巴生港 4200 0 0 鹿特丹 15100 -200 -200 新加坡 7175 0 0 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 325 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 224.20 224.80 219.70 221.25 64383 95994 71925 197 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年3月30日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 37000375003800038500390001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/03/292016/03/282016/03/252016/03/24-80-70-60-50-40-30-20-1001020301/22/33/44/55/66/72016/03/292016/03/28 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年3月30日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其