年报点评：业绩稳步增长，金融+物流+新零售布局持续推进

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年04月10日 新北洋（002376.SZ） 计算机/计算机设备 业绩稳步增长，“金融+物流+新零售”布局持续推进 年报点评报告 田杰华（分析师） 刘航（联系人） 谌普江（联系人） tianjiehua@xsdzq.cn 证书编号：S0280517050001 liuhang1@xsdzq.cn 证书编号：S0280118020016 chenpujiang@xsdzq.cn 证书编号：S0280117120014  事件： 2018 年4月10日晚间公司公告：2017年营业收入为18.6亿元，同比增长13.79%；归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元，同比增长26.11%。  公司2017年业务按照行业拆分，主要以金融及物流行业为主，主要业务收入及毛利率如下： (1)金融及物流行业收入12.51亿元，同比增长17.44%，毛利率43.91%，同比降低6.65%； (2)传统行业业务收入6.09亿元，同比增长6.95%，毛利率44.41%，同比增加1.74%。 公司2017年经营活动产生的现金流量净额同比增长131.07%，销售回款增加；研发投入共计2.29亿元，同比增长20.45%，占营收比重12.33%，主要投向金融、物流、新零售等重点聚焦行业的产品、技术领域。  智能制造优势突出，战略新兴业务产业布局加快 公司建有中国最大的专用打印扫描产品生产基地，高标准投资建设了国际先进的从钣金加工到设备组装的自助终端集成产品智能化生产工厂。预计2018年底，公司智能设备的年生产能力将超过20万台，成为国内领先的智能设备生产基地。公司战略聚焦金融行业、物流行业及新零售行业，提供智能化的产品与解决方案，加快业务的培育和产业布局。  传统业务稳定增长，公司积极拓展销售渠道 公司通过优化设计和丰富产品线，努力巩固并提升传统业务，传统业务收入实现稳定增长。公司加强线上电商通路搭建，线上销售大幅增长；公司积极推动高铁自主品牌的产品销售，成功中标多个高铁线路项目；公共服务自助设备类业务，成功中标多个地市社保自助设备采购项目并批量供货，医疗自助设备获得国家卫计委的认证资质，在部分地市医院实现批量推广。  投资建议： 预计公司 2018-2020 年EPS 分别为 0.62、0.80 和 1.00 元，维持“推荐”评级。  风险提示：业务进展不达预期，业绩不达预期，竞争加剧 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1635 1,860 2,760 3,688 4,688 增长率(%) 35.0 13.8 48.4 33.6 27.1 净利润(百万元) 227.1 286 414 534 663 增长率(%) 54.2 26.1 44.5 29.1 24.1 毛利率(%) 47.8 44.1 46.0 45.4 44.7 净利率(%) 13.9 15.4 15.0 14.5 14.1 ROE(%) 11.0 12.1 15.3 16.9 17.8 EPS(摊薄/元) 0.34 0.43 0.62 0.80 1.00 P/E(倍) 47.19 37.4 25.9 20.1 16.2 P/B(倍) 4.46 4.2 3.7 3.2 2.8 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.04.10 收盘价(元)： 16.1 一年最低/最高(元)： 10.68/17.42 总股本(亿股)： 6.66 总市值(亿元)： 107.18 流通股本(亿股)： 5.74 流通市值(亿元)： 92.39 近3月换手率： 160.42% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 17.29 49.15 8.71 绝对 11.06 41.12 18.25 相关报告 《收入稳步增长，扣非后归母净利增长86.29%》2017-08-22 -25%-18%-11%-4%3%10%17%24%2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 新北洋 沪深300 2018-04-10 新北洋 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 1923 1957 3059 2906 4350 营业收入 1635 1860 2760 3688 4688 现金 556 707 552 627 703 营业成本 853 1041 1489 2013 2591 应收账款 518 507 1391 976 1908 营业税金及附加 27 24 36 48 61 其他应收款 30 17 41 41 70 营业费用 187 181 248 325 403 预付账款 18 15 34 32 52 管理费用 286 343 469 627 797 存货 413 461 667 900 1157 财务费用 9 35 38 35 16 其他流动资产 389 250 374 331 461 资产减值损失 46 3 5 7 8 非流动资产 1979 2098 2099 2110 2120 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 424 496 536 590 637 投资净收益 12 70 41 55 48 固定资产 896 985 953 921 890 营业利润 239 371 515 690 859 无形资产 152 140 140 137 129 营业外收入 100 10 40 30 34 其他非流动资产 507 477 471 463 464 营业外支出 4 1 1 2 2 资产总计 3902 4055 5158 5016 6470 利润总额 335 380 553 718 891 流动负债 1199 1136 1828 1144 1911 所得税 43 31 50 68 85 短期借款 414 589 775 102 311 净利润 292 349 503 650 806 应付账款 273 313 588 608 914 少数股东损益 65 62 90 116 144 其他流动负债 512 234 465 434 685 归属母公司净利润 227 286 414 534 663 非流动负债 36 36 36 36 36 EBITDA 409 472 631 784 931 长期借款 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.34 0.43 0.62 0.80 1.00 其他非流动负债 36 36 36 36 36 负债合计 1235 1172 1864 1180 1946 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 263 307 396 512 655 成长能力 股本 631 631 666 666 666 营业收入(%) 35.0 13.8 48.4 33.6 27.1 资本公积 642 654 654 654 654 营业利润(%) 28.7 55.3 38.7 34.0 24.6 留存收益 1131 1291 1568 1883 2294 归属于母公司净利润(%) 54.2 26.1 44.5 29.1 24.1 归属母公司股东权益 2404 2576 2898 3324 3868 获利能力 负债和股东权益 3902 4055 5158 5016 6470 毛利率(%) 47.8 44.1 46.0 45.4 44.7 净利率(%) 13.9 15.4 15.0 14.5 14.1 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 11.0 12.1 15.3 16.9 17.8 经营活动现金流 183 423 -194 903 11 ROIC(%) 10.0 11.3 14.1 19.0 19.0 净利润 292 349 503 650 806 偿债能力 折旧摊销 65 78 56 57 47 资产负债率(%) 31.6 28.9 36.1 23.5 30.1 财务费用 9 35 38 35 16 净负债比率(%) -0.1 (4.1) 6.8 (13.7) -8.7 投资损失 -12 -70 -41 -55 -48 流动比率 1.6 1.7 1.7 2.5 2.3 营运资金变动 -224 27 -750 217 -811 速动比率 1.3 1.3 1.3 1.8 1.7 其他经营现金流 53 5 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -824 -49 -16 -12 -9 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 资本支出 251 142 -38 -43 -37 应收账款周转率 3.4 3.6 2.9 3.1 3.3 长期投资 -394 -15 -40 -50 -47 应付账款周转率 3.4 3.6 3.3 3.4 3.4 其他投资现金流 -967 79 -94 -106 -93 每股指标（元） 筹资活动现金流 411 -178 -719 -143 -135 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.43 0.62 0.80 1.00 短期借款 188 175 -589 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.19 0.62 -0.29 1.36 0.02 长期借款 -70 -0 -0 -0 (0) 每股净资产(最新摊薄) 3.61 3.87 4.35 4.99 5.81 普通股增加 31 0 34 0 0 估值比率 资本公积增加 325 12 0 0 0 P/E 47.19 37.42 25.90 20.06 16.17 其他筹资现金流 -64 -364 -165 -143 -135 P/B 4.46 4.16 3.70 3.22 2.77 现金净增加额 -223 181 -929 748 -133 EV/EBITDA 26.95 23.2 18.0 13.7 11.8 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-04-10 新北洋 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 田杰华，复旦大学电子工程系本科、硕士，现任新时代证券计算机行业首席分析师。曾先后任职于交通银行股份有限公司总行软件开发中心3年、中国银河证券股份有限公司投资研究