金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国债期 货 早报 银河期货研发中心策略组 2 0 1 5年3月18日 星期三 期债可能提前筑底 上行动能仍受限制 [行情走势回顾] 周二国债期货高开低走，逆回购中标利率下调后急速拉高，之后基本维持震荡走势，主力合约TF1506收于98.320，成交量较前期有所衰减但仍处于高位，持仓量大幅上升。 [央行公开市场操作] 央行公开市场周二进行了200亿元人民币7天期逆回购，中标利率3.65%，较上次下调了10个基点。银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。 [宏观基本面消息] 路透报道，中国央行除了 续做16日到期总量约3500亿元人民币的MLF，还有个别银行额度有所增加，估计总量在4500-5000亿。 [行情走势预期] 央行公开市场周二进行了200亿元人民币7天期逆回购，当日央行公开市场有350亿逆回购到期，周二公开市场净回笼150亿元。周二进行的7天期逆回购将中标利率下调了10个基点，继3月3日下调后，半月之内再次下调中标利率，导致期债价格明显拔高。路透报道称，央行加量续作MLF，我们在上个月的月报中提到，2015年2月5日央行通过降准释放了超过6000亿元的基础货币，但是预计只能抵消2月份国际热钱流出的速度，2015年全年我们可能会看到每两个月降一次准的情况出现，而三月份和四月份再次降准的可能性很高，当然，央行通过购买地方债投放基础货币也是可选项，但是央行购买地方债导致银行高收益资产流失之后，银行怎么处理多出来的货币并不确定，银行可能存在补充高收益资产的需求，总体来说，即使央行通过购买地方债来投放基础货币，对利率债的拉动作用也低于降准，如果让商业银行自行消化地方债，那么利率债更会承压，随着利空逐渐出尽，本周期债下跌趋势应该可以止住，周二逆回购利率下调和MLF增发可能导致期债提前筑底，但是地方债阴霾尚在，在具体处理意见出台之前，期债上行动能受限。 研究员：胡明哲 电话：021-60329606 邮箱：humingzhe@chinastock.com.cn 北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦8层 金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 （100045）/ www.yhqh.com.cn