3月油脂月报：大豆丰产预期VS国内阶段性供给偏紧，油脂维持震荡走势

精诚所至 金石为开 全国统一客服务专线 400 610 8881 研究员：鄂玉琼 座机：0991-2361722 QQ：2370867605 1 金石期货3月油脂月报 ————大豆丰产预期VS国内阶段性供给偏紧，油脂维持震荡走势 一、行情回顾 2月初，印尼公布的新的生物柴油补贴政策，该政策或导致印尼生物柴油中棕榈油掺兑需求量将增加90-120万吨，提振了全球油脂价格。同时，国际原油价格展开反弹，进一步支撑油脂价格。油脂在这两个因素提振下，在2月初探底回升，展开强势反弹。豆油指数2月累计上涨5.67%，棕榈油指数2月累计上涨8.72%，菜籽油指数2月累计上涨3.95%。 二、全球大豆供给充裕 据美国农业部2月大豆供需报告，2014/15年度全球大豆产量将达到3.15亿吨，较13/14年度的2.83亿吨增加3132万吨，增幅为11%。从期末库存及库存消费比看，由于产量增幅高于消费增幅，2014/15年度全球大豆期末库存预计将达到8925.5万吨，较13/14年度全球大豆期末库存6624.8万吨增加2300万吨，增幅达34.7%。库存增幅预计较大，库存消费比也将出现大幅提升。从数据上看，14/15年度全球大豆供给更为充裕。 图表1全球大豆供需平衡表 Attribute 期初库存 产量 进口量 总供给 出口量 压榨量 总消费 期末库存 库存消费比 2004/2005 38,406 215,896 63,561 317,863 64,754 175,290 204,443 48,666 23.80% 2005/2006 48,666 220,870 64,099 333,635 63,852 185,982 215,833 53,950 25.00% 2006/2007 53,950 236,309 68,906 359,165 71,137 195,578 225,021 63,007 28.00% 2007/2008 63,007 219,017 78,373 360,397 78,321 202,287 229,531 52,545 22.89% 2008/2009 52,545 212,084 77,426 342,055 77,212 193,618 221,731 43,112 19.44% 2009/2010 43,112 260,556 86,817 390,485 91,440 209,584 238,475 60,570 25.40% 2010/2011 60,570 264,246 88,760 413,576 91,702 221,312 251,233 70,641 28.12% 2011/2012 70,641 240,493 93,453 404,587 92,157 228,331 258,087 54,343 21.06% 2012/2013 54,343 268,765 95,888 418,996 100,534 230,185 261,177 57,285 21.93% 2013/2014 57,285 283,736 110,854 451,875 112,723 240,802 272,904 66,248 24.28% 2014/2015 66,248 315,055 113,661 494,964 117,181 254,516 288,528 89,255 30.93% 数据来源：美国农业部、金石期货研究所 精诚所至 金石为开 免责条款：本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告不能作为您所进行期货买卖的绝对依据，我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 2 美国方面： 美国农业部2月供需报告中，因前期美豆出口进度较快而上调美豆出口数据，最终使得2014/15年度美豆期末库存降至3.85亿蒲水平。但2014/15年度美豆期末库存仍高于13/14年度的0.92亿蒲水平，14/15年度美豆供需格局相较于13/14年度仍宽松。 南美方面： 3月，南美大豆逐步进入收割期。由于前期干旱影响，美国农业部在2月供需报告中调降巴西大豆产量至9450万吨，较1月供需报告预期下降100万吨，但相较于13/14年度巴西大豆8670万吨的产量仍增加780万吨。同时美国农业部也在2月供需报告中调增了阿根廷大豆产量至5600万吨，较1月供需报告预期增加100万吨，较13/14年度的5400万吨产量水平增加200万吨。从南美数据整体看，14/15年度南美大豆整体产量在1.50亿吨，较13/14年度产量增加近1000万吨。该数据意味着从2月至9月，全球大豆供给量较去年同期增加1000万吨，在此阶段全球大豆供给较为充裕。 三、美国大豆种植面积或小幅提升 在2月20日，美国农业展望论坛公布了最新的美国农产品种植面积预估数据。数据显示2015年美国小麦、玉米、大豆种植面积均出现下降。由于大豆种植收益好于玉米等其他作物，大豆种植面积预期微降0.2%至8350万英亩。该预期低于前期美国农业部十年基线预估数据8400万英亩以及市场此前预期的8800万英亩水平。 截至目前，CBOT大豆不玉米平均比价在1:2.35左右。虽然该数值丌及去年同期的1:2.46水平，但仍反映出大豆种植收益相对好玉米种植收益。这足以使美国农户在2015年减少玉米种植，增加大豆种植面积。在3月底，美国农业部将发布美国农产品种植意向报告，该报告是第一份基于对农户调查得到的种植面积预估报告。我们认为，基于目前大豆不玉米比价，预计在种植意向报告中，美国农业部公布的2015年美国大豆种植面积或将较美国农业部年度展望论坛上公布的8350万英亩数据增加一些，我们预计将提高100-200万英亩左右。因此，我们预计该报告对市场影响略显偏空。 四、巴西卡车工人罢工缓解 在以往年份，南美农产品上市阶段，巴西、阿根廷国内均会发生港口工人或卡车司机为改善自身薪酬待遇而进行的罢工、抗议行为。市场对该因素关注多为短期行为，豆类油脂价格波动丌大。 在2月18日，巴西卡车司机再次举行抗议罢工活动，以此希望能改变巴西国内柴油价格远高于国际水平，运输费用继续下滑的局面。 本次卡车司机抗议行为影响相对于往年偏大。卡车司机丌仅仅采取了罢工，甚至通过阻塞交通运输。由于目前巴西大豆的59%需要通过公路运输通 精诚所至 金石为开 免责条款：本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告不能作为您所进行期货买卖的绝对依据，我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 2 往港口。这使得逐步开始收割的大豆、玉米运输发生问题。据悉，在罢工开始后，巴西南部三大出口港的桑托斯港、帕拉娜刚均反映进港货车明显减少。因此，在春节节前后至2月底，CBOT大豆走势偏强。 在三月初，卡车司机罢工事件开始缓解，虽然有部分道路仍处于堵塞状况，但已经有道路通畅。预计，在3月中旬，巴西卡车司机罢工事件最终将会被解决。本次巴西卡车司机罢工事件对巴西大豆出口进度影响丌大。CBOT大豆期价或因此承压。 五、油脂进口量偏少，供给压力偏小 2014年12月我国棕榈油进口量回升至60万吨左右，2015年1月我国棕榈油进口量在46万吨左右。由于2月正逢春节，我国棕榈油进口量预计大幅回落，市场预期2月进口量在30-35万吨左右，部分市场人士认为2月棕榈油进口量或更低，预计在20万吨左右。同时同期2月大豆进口量预计也大幅下降至380万吨左右，远低于1月进口量689万吨。短期大豆、棕榈油进口量大幅下降，植物油阶段性供给压力偏小。 图表2 我国月度棕榈油进口量 数据来源：WIND资讯,金石期货研究所 六、后市展望 国际斱面，南美大豆丰产压力仍存，巴西卡车司机罢工趋于缓解，国际国内豆类油脂上行承压。3月底美国农业部将公布美国农产品种植意向报告，由于大豆种植收益仍优于玉米种植收益，预计大豆种植面积将较2月美国农业部年度展望论坛公布的数据有所提高。目前我们认为该报告影响预计略显偏空。在国内，由于春节因素，2月进口大豆、棕榈油到港数量较少，油厂开工率 精诚所至 金石为开 免责条款：本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告不能作为您所进行期货买卖的绝对依据，我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 2 偏低，加之前期油脂去库存化明显，油脂现货阶段性供给偏紧，对油脂价格存在支撑。因此，我们预计3月油脂价格维持震荡格局。豆油1509合约价格运行区间预计在5326-5700元/吨；棕榈油1509合约价格运行区间在4600-5000元/吨。（作者：鄂玉琼）