聚酯行业：动态报告-涤纶长丝供需格局好转 看好盈利提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 2015年03月06日 跟随大市（维持） 证券研究报告·行业研究·化工 聚酯行业动态报告 涤纶长丝供需格局好转 看好盈利提升 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：商艾华 执业证号：S1250513070003 电话：021-50755259 邮箱：shah@sw sc.com.cn 分析师：李晓迪 执业证号：S1250514120001 电话：010-57631196 邮箱：lxdi@sw sc.com.cn 行业相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 股票家数 247 行业总市值（亿元） 26484.77 流通市值（亿元） 19256.94 行业市盈率TTM 20.45 沪深300市盈率TTM 11.57 相关研究 1. 化工行业2015年投资策略：关注改革与环保催生的投资机会 (2015-01-11)  PTA行业持续低迷，2016年起有望实质好转。我国PTA行业发展迅速，2007-2013年间我国PTA产能的年均复合增长率为20.3%，我国已成为全球最大的PTA生产国和消费国。由于PTA产能扩张迅速，我国PTA进口依存度也保持持续快速下降。近年来我国PTA开工率一直处于较低水平，PTA产品价格自2011年4季度以来进入下降通道，行业景气持续低迷。2014-2015年，我国PTA新增产能增速仍然较快，2016年PTA产能扩张基本结束，预计行业盈利能力将在2016年有实质的好转。  涤纶长丝供需格局好转，看好未来盈利提升。涤纶纤维是我国化纤产业中最重要的纤维品种。涤纶长丝行业与宏观经济周期的相关性较高，2011年4季度以来，随着全球宏观经济的低迷，涤纶长丝价格不断下跌，行业景气持续下滑。2013年我国涤纶长丝产能达到3800万吨左右，经过几年的低迷期，2014-2015年涤纶长丝行业产能增速放缓，2014年新增产能约为374万吨，同比增速为9.8%，2015年我国涤纶长丝新增产能预计在300万吨以下，产能增速进一步放缓。2015年，涤纶长丝上游的PX和PTA仍处于产能扩张期，从供给端看，“PX-PTA-涤纶长丝”产业链上，涤纶长丝未来两年的产能压力最小。从需求端看，涤纶长丝下游的纺织行业开工率从2014年下半年起有所回升，下游的库存也处于近几年的较低水平。因此，我们认为涤纶长丝行业的供需格局将好转，看好未来涤纶长丝行业盈利能力提升。  建议关注个股：桐昆股份（601233）、荣盛石化（002493）、恒逸石化（000703）。我们认为目前聚酯端盈利高于PTA，从基本面改善情况来看我们最为看好聚酯端的供需格局改善情况，看好涤纶长丝未来持续盈利能力。PTA行业经历长期的调整，目前供给压力逐步减轻，后续有望受益下游聚酯行业需求拉动景气回升。在聚酯产业链上，我们首推桐昆股份，其次推荐荣盛石化和恒逸石化。桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化分别具有涤纶长丝产能300万吨、90万吨、165万吨，涤纶长丝价格每上涨100元/吨，分别增厚公司EPS约0.21元、0.06元、0.11元。 重点公司盈利预测与评级 股票代码 股票名称 股价 （3月5日） EPS 投资评级 2014E 2015E 2016E 601233 桐昆股份 12.76 0.12 0.53 0.81 买入 002493 荣盛石化 18.23 -0.31 0.19 0.44 增持 000703 恒逸石化 10.59 -0.32 0.39 0.70 增持 数据来源：公司公告，西南证券 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 14-3 14-5 14-7 14-9 14-11 15-1 沪深300 化工 聚酯行业动态报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 一、聚酯产业链简介 ....................................................................................................................................................................................... 1 二、PTA行业触底，2016年起有望实质好转........................................................................................................................................... 2 三、涤纶长丝供需格局好转，看好未来盈利提升 .................................................................................................................................. 4 四、重点推荐公司 ............................................................................................................................................................................................ 6 桐昆股份（601233） .............................................................................................................................................................................. 6 荣盛石化（002493） .............................................................................................................................................................................. 8 恒逸石化（000703） .............................................................................................................................................................................. 9 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................................................10 聚酯行业动态报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：PTA和聚酯产业链 ................................................................................................................................................................................. 1 图2：PTA和涤纶价格与油价具有相关性.................................................................................................................................................. 2 图3：我国PTA价格走势（华东） .............................................................................................................................................................. 2 图4：我国PET切片价格走势 ....................................................................................................................................................................... 2 图5：我国PTA产能及增速 ........................................................................................................................................................................... 3 图6：我国PTA产量及增速 ........................................................................................................................................................................... 3 图7：我国PTA进口依存度持续下降.......................................................................................................................................................... 3 图8：我国PTA开工率 .................................................................................................................................................................................... 3 图9：涤纶POY价格走势 ............................................................................................................................................................................... 4 图10：涤纶FDY价格走势 ............................................................................................................................................................................. 4 图11：2014年我国涤纶产量分布 ............