2015年2月16日-第113号美国与欧元区之间的增长差距缩小：资产配置有何后果？自2012年以来，美国与欧元区之间的增长差距非常明显，导致美国金融市场的表现明显优于欧元区。与过去观察到的美国和欧元区之间的增长差距或潜在增长率之间的差距相比，2014年的差距确实很大；因此，金融市场的反应。但是2015年的情况将有所不同，美元/欧元区的增长差距明显缩小，具体如下：石油价格下跌给欧元区带来的收益要大于美国。欧元的贬值和美元的升值当然有助于缩小这一差距。欧元区的财政政策已经变得中立，不再具有限制性（但在美国也是如此）。因此，金融市场对欧元区的看法将变得更加有利，这也将导致欧元区金融市场相对于美国的情况有所改善。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2015 – 113-页2(1)：美国(2)：欧元区 (3) : (1) - (2)图表3C资料来源：Datastream，Natixis 1月14日至4月14日7月14日至10月14日图表3C 资料来源：Datastream，Natixis1月14日至4月14日7月14日至10月14日资料来源：Datastream，美联储，欧盟统计局，Natixis 资料来源：Datastream，Natixis1月14日至4月14日7月14日至10月14日资料来源：Datastream，BLS，Eurostat，Natixis美国/欧元区的增长差距对金融市场产生了重大影响图1表明自2012年初以来，美国与欧元区之间的增长差距非常大。图1图5C66442200-2-2-4-4-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15美国经济复苏受到投资的驱动（图2A）和工业（图2B）以及美国经济快速创造就业机会的能力（图2C）。欧元区缺乏这一切。160150140图2A生产性投资（以体积计，2002：1 = 100）160150140125120115图2B制造业（2002：1 = 100）1251201151301301101101201201051051101001101001009510095909002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15909002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15图表2C就业总人数（同比百分比）33221100-1-1-2-2-3-3-4-4-5-502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 闪Flash 2015 – 113-页3资料来源：Datastream，Natixis1月14日至4月14日7月14日至10月14日本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理商或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。欧元斯托克本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。在金融市场上美国和欧元区之间的巨大增长差距导致：自2014年以来的期望中央银行在美国的利率上升但不在欧元区（图3A）；美元升值（图3B）；美国股市表现优于大市（图3C）自2011年以来。图3A两年期政府债券的利率（百分比）6561,851,6图3BNatixis是在国外授权的第三方和自有帐户的谈判代表，打算将本出版物仅在美国分发给“主要的美国机构投资者”，这在SEC的规则下是这样定义的。1,81,6441,4331,222111,01,41,21,0002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 1500,8200180160本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15图表3C股市指数（2002：1 = 100）0,820018016014014012012010010080806060404002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15但是我们认为，这种情况在2014年非常明显，不太可能在2015年持续。 也就是说，这是一项短期分析：美国的潜在增长远高于欧元区（图4A）。从长远来看，当我们观察美国与欧元区之间的增长差距时（图4B），我们发现2014年的差距位于最大（以及1985、1993、1997、1999和2003）。图4A实际潜在增长*（以百分比表示）美国欧元区（*）过去10年的人均生产率趋于平稳+ 20至60岁的人口转换为季度数字（按年％）在接下来的10年中趋于平稳资料来源：Datastream，BLS，ECB， Natixis图 4B实际 GDP增长率（以百分比表示）（ 1）美国（ 2）欧元区资料来源：Datastream，BEA，Eurostat，Natixis尽管如此，我们认为短期内（至少在2015年），美国与欧元区之间的增长差距将会缩小。在短期内，缩小美国/欧元区的增长差距短期（2015年）美国和欧元区之间增长差距的缩小将源于多种原因。石油价格下跌给欧元区带来的收益要大于美国。美国和欧元区都是石油进口国（图5A），因此可以从油价下跌中受益（图5B），但自欧元区以来，欧元区的收益要大于美国。美国也是石油生产国（图5C）和天然气。图5A石油进口（百万桶/天） 闪Flash 2015 – 113-页4美国：石油生产，进口和消费（百万桶/日） (3) = (1) - (2)生产进口图表3C3,53,02,52,01,51,00,50,0美国欧元区02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 153,53,02,52,01,51,00,50,0资料来源：Datastream，Natixis图5C10108866442200-2-2-4-4-6-6-8-880 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13资料来源：EIA，Natixis在美国，而消费受益于能源价格的下跌-例如在欧元区(1)（图6A）–能源部门及相关部门（冶金，固定资产，石油服务等，图表6B和C）会受苦。能源领域的投资占公司总投资的10％（图6C）。图表6A16151413121110987602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15161601514014120131210011801060940872060资料来源：Datastream，Natixis图表6B02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15160140120100806040200资料来源：Datastream，Natixis1月14日至4月14日7月14日至10月14日石油现货价格（布伦特）美元/桶欧元/桶资料来源：Datastream，Natixis1月14日至4月14日7月14日至10月14日能源投资美国：工业生产（2002：1 = 100）能源本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。 闪Flash 2015 – 113-页5能源投资 资本货物资料来源：Datastream，Fed，Natixis图表6C 美国：企业投资（十亿美元）181816161414121210108866442202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15公司总投资资料来源：Datastream，BEA，Natixis欧元贬值和美元升值正在缩小美元与欧元区的增长差距美元升值和欧元贬值（图7A美国B）当然支持缩小美国与欧元区之间的增长差距。图表7A美元兑欧元的汇率（EUR 1 = USD ...）图7B40（*）上升=货币名义升值资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Natixis40150 当我们看1503020100-10-20-3002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 153020100-10-20-30140130120110100908070 出口趋势（图表8A和02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15B），我们尚未看到美国失去市场份额的任何主要迹象。140130120110100908070图表8A2400 出口（以体积计，Y / Y为百分比）2 2002 0001 8001 6001 4001 2001 0008006002 4002 2002 0001 8001 6001 4001 2001 0008006004002000美国02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 154002000资料来源：Datastream，Natixis 美国本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均