公司动态点评：员工持股计划激励成长

科远股份（002380）公司动态点评 2015年02月15日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（首次） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 目前股价 28.98 总市值（亿元） 24.76 流通市值（亿元） 12.27 总股本（万股） 10,200 流通股本（万股） 5,056 12个月最高/最低 31.89/19.18 2015E 2016E 2017E 营业收入 471.45 660.04 924.05 (+/-%) 50.00% 40.00% 40.00% 净利润 75.48 109.13 156.97 (+/-%) 77.48% 44.58% 43.83% 摊薄EPS 0.74 1.07 1.54 PE 39.16 27.09 18.83 数据来源：贝格数据 <<受益一带一路，走出国门>> 2015-01-25 <<主业平稳，新业务启动>> 2014-07-22 员工持股计划激励成长 ——科远股份（002380）公司动态点评 我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.76亿、1.09亿和1.57亿，对应的EPS分别为0.74元、1.07元和1.54元。公司机器人和智能制造新业务进展顺利，且优势明显。公司已经全面布局机器人和智能制造产业链，未来业绩释放可期，维持“强烈推荐”评级。  14年业绩符合预期，扣非净利润增长超预期：2014年，科远股份实现销售收入3.14亿元，与上年同期相比增长29.49%；实现归属于上市公司股东的净利润为4253万元，比上年同期增长32.02%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3806万元，同比增长55.63%，超出市场预期，EPS为0.42元。  员工持股计划资金来源：公司员工参与本员工持股计划的资金来源为员工自筹资金和实际控制人刘国耀先生赠与资金，两者的比例为4:1。本计划执行员工自愿参加原则，因此，本计划的资金总额以最终实际向参与本计划的员工募集的资金总额为准。  计划规模及实施安排：本计划拟分三期实施，每年滚动实施一期；第一期计划实施规模不超过1750万元，以公司2015年2月11日收盘价(即28.98 元/股)测算，一期股票规模大约为60.39万股；第二期、第三期员工持股计划根据。第一期实施效果及公司经营情况由董事会决定是否实施及实施方案等。  有效激励公司未来的成长性：（一）建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制。（二）进一步完善公司治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制。（三）倡导公司与个人共同持续发展的理念，有效调动管理者和公司员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，兼顾公司长期利益和短期利益，更灵活地吸引各种人才，从而更好地促进公司长期、持续、健康发展。  风险提示：新产品的进展不达预期和火电行业的剧烈波动风险。 -40%-20%0%20%40%60%80%14-0214-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-01机械设备 沪深300 科远股份 投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2015年02月15日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 主要财务指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 242.73 314.30 471.45 660.04 924.05 成长性 营业成本 144.75 175.10 253.89 352.91 494.08 营业收入增长 5.29% 29.49% 50.00% 40.00% 40.00% 销售费用 28.30 33.54 49.08 72.03 98.54 营业成本增长 4.01% 20.96% 45.00% 39.00% 40.00% 管理费用 59.35 73.56 95.42 118.67 148.96 营业利润增长 -23.46% 90.52% 123.51% 53.67% 52.73% 财务费用 -12.77 -10.88 -9.99 -10.76 -10.26 利润总额增长 6.75% 35.70% 74.88% 44.68% 44.48% 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长 7.89% 32.03% 77.48% 44.58% 43.83% 营业利润 16.14 30.75 68.74 105.63 161.33 盈利能力 营业外收支 19.99 18.28 17.01 18.43 17.91 毛利率 40.36% 44.29% 46.15% 46.53% 46.53% 利润总额 36.13 49.03 85.75 124.06 179.24 销售净利率 13.32% 13.86% 16.20% 16.75% 17.26% 所得税 3.79 5.48 9.39 13.49 19.72 ROE 3.54% 4.59% 7.55% 10.08% 13.07% 少数股东损益 0.13 1.02 0.88 1.43 2.55 ROIC 3.55% 4.62% 5.18% 6.46% 6.05% 净利润 32.21 42.53 75.48 109.13 156.97 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 11.66% 10.67% 10.41% 10.91% 10.66% 流动资产 746.97 762.77 1257.81 1454.84 2281.51 管理费用/营业收入 24.45% 23.41% 20.24% 17.98% 16.12% 货币资金 386.24 346.40 412.10 566.37 800.83 财务费用/营业收入 -5.26% -3.46% -2.12% -1.63% -1.11% 应收账款 206.40 248.31 513.34 527.88 898.04 投资收益/营业利润 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据 7.15 16.59 3.77 27.57 20.08 所得税/利润总额 10.50% 11.18% 10.95% 10.88% 11.00% 存货 88.41 105.46 163.52 220.97 315.11 应收账款周转率 1.18 1.38 1.24 1.27 1.30 非流动资产 324.22 358.88 462.58 607.16 817.73 存货周转率 1.81 1.81 1.89 1.84 1.84 固定资产 202.43 199.58 275.67 374.33 517.08 流动资产周转率 0.32 0.42 0.47 0.49 0.49 资产总计 1071.19 1121.64 1720.39 2062.00 3099.24 总资产周转率 1.64 1.56 1.98 2.03 2.07 流动负债 152.14 162.99 707.84 964.56 1877.97 偿债能力 短期借款 0.00 0.00 468.93 623.50 1427.08 资产负债率 14.61% 15.35% 41.20% 46.79% 60.61% 应付款项 92.76 81.04 156.82 195.33 286.37 流动比率 4.91 4.68 1.78 1.51 1.21 非流动负债 4.35 9.19 1.00 0.33 0.44 速动比率 4.33 4.03 1.55 1.28 1.05 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 负债合计 156.48 172.17 708.84 964.90 1878.42 EPS 0.47 0.42 0.74 1.07 1.54 股东权益 914.71 949.47 1011.55 1097.10 1220.83 每股净资产 13.45 9.31 9.92 10.76 11.97 股本 68.00 102.00 102.00 102.00 102.00 每股经营现金流 0.96 0.07 -2.52 1.96 -2.69 留存收益 843.40 841.62 902.82 986.94 1108.12 每股经营现金/EPS 2.02 0.18 -3.40 1.83 -1.75 少数股东权益 3.31 5.85 6.72 8.16 10.70 估值 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 负债和权益总计 1071.19 1121.64 1720.39 2062.00 3099.24 PE 91.77 69.50 39.16 27.09 18.83 现金流量表 （百万） PEG 11.63 2.17 0.51 0.61 0.43 经营活动现金流 97.61 7.44 -256.92 200.14 -274.42 PB 3.24 3.13 2.94 2.71 2.44 其中营运资本减少 -61.58 44.78 353.42 -59.39 482.39 EV/EBITDA 47.98 37.37 26.36 18.27 15.09 投资活动现金流 -116.58 -54.21 -133.83 -185.53 -269.28 EV/SALES 10.60 8.32 6.41 4.58 3.89 其中资本支出 95.23 19.84 120.39 142.91 209.19 EV/IC 2.82 2.77 2.05 1.76 1.36 融资活动现金流 3.95 5.41 -12.47 -14.92 -25.42 ROIC/WACC 0.49 0.64 0.72 0.89 0.84 净现金总变化 -15.02 -41.36 -403.23 -0.30 -569.12 REP 5.75 4.34 2.86 1.97 1.63 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 曲小溪：机械行业分析师，2014年加入长城证券。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报