公司2024年及2025Q1业绩表现不佳，营收及净利润均出现下滑。2024年公司实现营收56.79亿元（-13.93%），归母净利润-8.33亿元（-266.60%），扣非归母净利润-8.38亿元（-366.41%）；2025Q1实现营收17.04亿元（-10.59%），归母净利润2.17亿元（-15.25%），扣非归母净利润1.92亿元（-34.49%）。
线上渠道表现优于线下，毛利率提升。2024年线上/线下分别收入25.39/31.36亿元，同比分别-10%/-17%，占比分别44.74%/55.26%，线上/线下毛利率分别64%/53%，同比分别+1.8pct/-4.1pct。线上毛利率提升得益于精准营销、优化物流及客服效率。
分板块来看，个护板块稳健，美妆业务承压。2024年个护/美妆/创新/海外分别实现营收23.79/10.49/8.30/14.15亿元，同比-3%/-30%/-19%/-11%，毛利率分别64%/70%/41%/48%，同比分别+2.6pct/-2.7pct/-5.4pct/-3.0pct。个护板块表现相对稳健，美妆业务毛利率下滑主因业务调整与竞争加剧；创新及海外业务受海外出生人口下滑影响明显。
2025年以来，核心品牌推陈出新，品牌焕新在即。六神推出升级版驱蚊蛋及高端香型，玉泽聚焦屏障修护发布二代面霜与大分子防晒霜，佰草集升级新七白系列并推出太极啵啵乳。公司持续推进核心品牌大单品迭代及渠道结构优化，有望重塑品牌声量。
战略转型期盈利能力下滑。2024年毛利率57.60%（同比-1.37pct），2025Q1毛利率63.40%（同比+0.14pct）；期间费用率24年/25Q1分别为60.6%/51.0%，其中销售费用率24年46.7%（同比+4.7pct），25Q1销售费用率40.4%（同比+3.2pct）；归母净利率24年为-14.67%，主要受商誉减值及战略调整影响，25Q1归母净利率12.75%（同比-0.70pct）。
公司发布股权激励计划，绑定核心人员长期成长。2025年员工持股计划参与员工45名，业绩考核目标为2025-2027年净利润分别扭亏/同增10%+/同增10%+，每期解锁比例分别为30%/30%/40%。
盈利预测与投资评级：公司作为国内知名日化品牌企业，品牌矩阵完善且渠道覆盖广泛。2024年业绩亏损主要受海外业务减值及战略调整影响。2025年以来公司在品牌、产品、营销端积极调整，25Q1经营拐点初显。将公司2025-2026年归母净利润预测3.2/4.1亿元，预计2027年归母净利润5.4亿元，2025-2027年PE对应25/4/25收盘价分别为48/38/29倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、战略改革不及预期、新品推广不及预期等。
