发布员工持股计划，激励充沛，护航长期成长

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研究结论：

恒林股份发布了2023年员工持股计划，激励员工充沛，护航长期成长。公司通过回购专用账户向208位员工（包括董监高11人和管理&业务骨干197人）受让233.24万股股票，受让价格为16.63元/股，占总股本1.68%。此次持股计划考核目标包括：2023年收入达71.67亿元或扣非后归母净利润达3.48亿元；2024年收入达23-24年累计收入达150.50亿元或累计扣非归母净利润达7.30亿元；2025年收入达23-25年累计收入达237.21亿元或累计扣非归母净利润达11.51亿元。公司让利绑定人才，护航大家居战略稳步推进。

此外，公司多业务矩阵护航成长，永裕有望贡献重要增量。公司立足人体工学坐具代工业务，内生外延切入板式家具、系统办公、PVC地板等领域。其中，板式家居业务2022年收入为15.88亿元（同比+76.4%），今年管理优化下有望维系稳增。系统办公业务2022年收入为8.42亿元（+11.94%），今年管理优化下有望维系稳增。PVC地板业务2022年11月并表永裕（2.28亿元），2023年凭借绑定老客户&扩展客户有望维系稳增，预计全年永裕可为公司贡献约17亿元收入。

投资评级：预计2023-2025年公司归母净利润将分别为4.52、5.38、6.35亿元，对应PE 9.7X、8.1X、6.9X，维持“买入”评级。

风险提示：海外经济复苏不及预期、跨境电商开拓不及预期、汇率波动。