http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 张新文010-88366060-8751 Email:zhxw@cgws.com 执业证书编号:S1070510120019 梁昕0755-83558761 Email:lxin@cgws.com 执业证书编号:S1070514080007 数据来源：贝格数据 <<降准略显被动 利差维持低位>> 2015-02-06 <<转债估值仍待理性回归>> 2015-01-30 <<利率曲线平坦化加剧>> 2015-01-23 <<信用债持续回暖>> 2015-01-16 牛陡行情仍可期待 ——固定收益研究*周报 通缩压力加剧，货币政策继续放松的空间依然较大，下一次降息的时间窗口可能在4月左右，而SLF等定向宽松政策将持续推出。债券回购与现券交易规模均创出新高，从利率走势来看，长端略有分歧，而牛陡仍可期待。  利率市场分析：外汇占款下滑导致广义货币增速大幅低于预期，叠加表外融资监管加强，社会融资规模同比少增5394亿元。物价数据也较市场预期更加低迷，食品和非食品价格表现均弱于季节性，而PPI同比已连续35个月为负值，通缩压力明显加剧，货币政策继续放松的空间依然较大。预计1月份物价数据可能为全年最低点，2月份数据在春节因素以及原油价格反弹影响下会有所好转。考虑到通缩压力加剧以及PMI、进出口等经济数据的低迷，政府近期焦点主要在于对冲经济下滑，货币政策继续放松的空间依然较大。  信用市场分析：鹏元资信将内蒙古奈伦集团的主体及债项评级下调为A+，评级展望为负面；上海新世纪将湖北洋丰股份的主体及债项评级由AA－调整为AA；中诚信国际维持武汉圣泽捷通主体AA－评级，展望由稳定调整为正面。信用债发行规模313亿元，环比下降12%，其中，新发行企业债44亿元、中票95亿元、短融174亿元。从利率走势来看，交易所公司债利率继续大幅上行，AA评级公司债利率上行最为显著，1/3/5年期AA公司债利率分别上行59.0bp、62.3bp和41.8bp，1年期AA－公司债上行51.4bp，5年期AA+、AAA公司债利率上行33.4bp和30.2bp。银行间企业债及城投债利率小幅下行，5年期AA+中票和AAA企业债利率下行约15bp，3年期AA－城投债利率下行14.2bp。  转债市场分析：转债价格平均上涨0.36%，转股溢价率上升至14.7%，而纯债溢价率上升至49.9%，整体估值的上升受低溢价转债退市影响。民生、深机、浙能、洛钼等涨幅居前，从转股溢价率变化来看，洛钼、浙能、深燃、民生、海运等转股溢价率上升。歌华发布2014年业绩快报，实现净利润同比增长51%，公司积极进行战略转型，加快全媒体产业布局，同时固定资产折旧增幅趋缓。民生发布2014年业绩快报，所有者权益同比增长21.5%，净利润同比增长5.36%，不良贷款率为1.17%。通鼎进入转股期。电气转债将于2月16日上市交易。 11-2012-812-241-121-282-13沪深A股 中债总指 要点 投资建议 相关报告 债券基准指数表现 分析师 证券研究报告 固定收益研究| 周报 2015年02月13日 周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 债券市场回顾 ....................................................................................................................... 3 1.1 新发行债券统计 .......................................................................................................... 3 1.2 债券市场成交统计 ...................................................................................................... 4 2. 利率市场分析 ....................................................................................................................... 5 3. 信用市场分析 ....................................................................................................................... 8 4. 转债市场分析 ..................................................................................................................... 10 图表目录 图1： 各类型债券发行规模变化 ............................................................................................. 3 图2： 回购与现券成交统计 ..................................................................................................... 4 图3： 各类型债券成交统计 ..................................................................................................... 4 图4： 社会融资规模滚动同比增速 ......................................................................................... 5 图5： 广义货币M2同比增速 ................................................................................................. 5 图6： 2015年1月份居民消费价格变动情况 ........................................................................ 6 图7： 2015年1月份工业生产者价格变动情况 .................................................................... 6 图8： 央行公开市场业务操作 ................................................................................................. 7 图9： 银行间质押式回购利率走势 ......................................................................................... 7 图10： FR007利率互换收盘曲线............................................................................................ 7 图11： 银行间国债和政策性银行债利率变化 ....................................................................... 7 图12： 银行间国债和政策性银行债长期利率走势 ............................................................... 7 图13： 银行间国债和政策性银行债短期利率走势 ............................................................... 7 图14： 银行间固定利率企业债到期收益率 ........................................................................... 9 图15： 银行间企业债到期收益率走势 ................................................................................... 9 图16： 沪深A股和中证转债指数走势图 ............................................................................ 10 图17： 行业指数周涨幅比较 ................................................................................................. 10 图18： 纯债溢价率和转股溢价率走势图 ............................................................................. 11 图19： 日均总成交金额和上市转债只数 ............................................................................. 11 图20： 可转债价格涨幅与正股比较 ..................................................................................... 12 图21： 可转债换手率与成交量比较 ..................................................................................... 12 表1： 债券招投标结果统计 ..................................................................................................... 3 表2： 国债和金融债的成交活跃品种 ..................................................................................... 4 表3： 企业债和公司债的成交活跃品种 ................................................................................. 4 表4： 中票和短融的成交活跃品种 ......................................................................................... 5 表5： 债券信用评级与主体评级统计 ..................................................................................... 9 表6： 非金融企业债务融资工具定价估值（N