郑棉期货2月投资报告：美元强势主导，棉价区间整理

1/ 13 请务必阅读报告正文之后的重要声明 请务必阅读报告尾页的重要声明 研发中心 2014年2月4日 文档编号：GTYF-C18A02417 美元强势主导，棉价区间整理 ——郑棉期货2月投资报告 软商品分析师 江宇飞 CFA从业资格证书编号： F0300504 电话： 010-85356563 Email：jiangyufei@gtfutures.com.cn 公司网址： http://www.gtfutures.com.cn/ 摘 要  美棉出口数据强劲，但资金做空氛围很强，美元的强势上涨造成这一短期背离现象；2月USDA报告有望上调美棉供需平衡表的出口，下调期末库存，美棉供需状况存在短期利多因素；但从年度供需结构来看，34%的年度库存消费比已然决定了美棉的空头格局。  国内棉花采收加工基本入库，后期关注商业库存的变化来观察供给端的压力释放情况；进口方面内外价差已经处于均衡状态，价格因素已经不是进口的主要引导因素，但质量和需求偏好造成的12月进口激增难以得到延续，进口方面对国内供给的影响减弱。  下游需求方面情况十分糟糕，棉布、棉混以及纺织、服装的产量增速均出现了负增长，出口交货方面也处于相对低位，棉花需求端非常低迷；替代品方面的合成纤维产量激增，棉纤比价处于高位，合成纤维替代依旧很强。  从技术面来看，内外盘均处于下跌趋势中的区间盘整阶段；操作方向上依然建议投资者逢高做空，技术性买点的选择boll通道上轨附近尝试空单。风险方面，短期的利空美元的因素依然存在，建议关注美国经济数据以及欧洲的货币政策；另外，政策导致的油价供需面的短期改善也是潜在的风险因素。 定期报告 2/ 13 请务必阅读报告正文之后的重要声明 目 录 摘 要----------------------------------------------------------------------------- 1 一、美国棉花市场分析------------------------------------------------------------------ 4 1.1、美棉出口数据强劲，10月至今出口累计同比增长34% ---------------------------------------------------------------------------- 4 1.2、预计2月USDA报告将上调美棉出口，下调期末库存 ----------------------------------------------------------------------------- 5 1.3、资金情绪偏空，美元升值压低棉价 ------------------------------------------------------------------------------------------------------ 5 二、国内棉花供给端分析---------------------------------------------------------------- 6 2.1、棉花入库基本完成，关注库存状况 ------------------------------------------------------------------------------------------------------ 6 2.2、内外价差低位运行，质量因素导致进口激增 ----------------------------------------------------------------------------------------- 7 三、国内棉花需求端分析---------------------------------------------------------------- 8 3.1、下游需求分析 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8 3.2、终端需求分析 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9 3.3、替代需求分析 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9 四、棉花2月投资机会----------------------------------------------------------------- 10 4.1、基本面观点汇总 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 4.2、技术面低位窄幅震荡 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 11 4.2、操作策略及风险提示 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 11 免责声明： -------------------------------------------------------------------------- 12 定期报告 3/ 13 请务必阅读报告正文之后的重要声明 图表目录 图表 1 美国陆地棉当周出口数据 ............................................................................................................... 4 图表 2 美棉作物年度库存与期价走势 ....................................................................................................... 4 图表 3 美国棉花2014/15年度供需平衡表（1月） ................................................................................ 5 图表 4 CFTC期棉非商业持仓 ...................................................................................................................... 5 图表 5 美棉期价与美元指数 ....................................................................................................................... 6 图表 6 国内棉花商业库存 ........................................................................................................................... 6 图表 7 美棉盘面价格配额内、外进口成本 ............................................................................................... 7 图表 8 中国棉花月度进口数据及进口单价 ............................................................................................... 7 图表 9 棉布、棉混纺布产量当月同比 ....................................................................................................... 8 图表 10 棉纱、布以及服装产量当月同比 ................................................................................................. 8 图表 11 纺织、服装出口交货累计同比增速 ............................................................................................. 9 图表 12 化纤替代品价格走势及棉纤比较 ................................................................................................. 9 图表 13 合成纤维产量及同比增速 ........................................................................................................... 10 图表 14 美棉、郑棉期价走势 ................................................................................................................... 11 定期报告 4/ 13 请务必阅读报告正文之后的重要声明 一、美国棉花市场分析 1.1、美棉出口数据强劲，10月至今出口累计同比增长34% 10月至今的2014/15年度，美陆地棉累计出口242.09万吨，高于去年同期的195.59万吨，累计同比增长24%；累计出口中国57.17万吨，高于去年同期42.62万吨，累计同比增长34%。 图表 1 美国陆地棉当周出口数据 单位：吨，%；数据来源：USDA 美棉出口展现出强劲的势头，截至1月无论是美棉累计出口量还是累计出口中国的数量都较2013/14年度出现了较大的增幅，但出口数据的短期利多并不能改变2014/15年度美棉供大于求的过剩状况。 图表 2 美棉作物年度库存与期价走势 单位：元/吨；数据来源：USDA 定期报告 5/ 13 请务必阅读报告正文之后的重要声明 1.2、预计2月USDA报告将上调美棉出口，下调期末库存 鉴于1.1中近期美棉出口数据的强劲表现，预计在2月10日USDA公布的2月供需报告中有望上调出口数据并降低期末库存；