贵金属期货2月投资报告：前期利多已被消化 多翻空时点渐近

1/ 23 请务必阅读报告正文之后的重要声明 请务必阅读报告尾页的重要声明 创新研究院 2015年2月4日 文档编号：GTYF-A05F02414 前期利多已被消化 多翻空时点渐近 ——贵金属期货2月投资报告 分析师 王江川 CFA从业资格证书编号： F0299579 电话： 010-85356555 18911185064 Email：wangjiangchuan@gtfutures.com.cn 公司网址： http://www.gtfutures.com.cn/ 摘 要  近期贵金属走势剧烈震荡，短期仍有上攻动能，但长期来看，空头格局仍未打破。  目前市场的炒作注意力即将又欧洲央行和希腊事件重新过渡到美国经济和美联储加息预期。  印度黄金实物需求有回暖迹象，中国黄金实物需求几乎无提振。  美联储委员会认为，即使已经达到双重目标，联邦基金利率在一段时间内仍将维持在长期正常水平之下。这似乎意味着美联储对于加息有再次推后的预期，金价的利空压力可能推迟，但不会退出。  美国经济连创新高，复苏强劲，仍然是黄金战略做空的最大基本面。  欧洲央行祭出QE后配合希腊大选事件，是本轮黄金上涨的主要推动力，但两大做多情绪已经逐渐被市场消化，利多消息变寡淡后，上涨可能更加乏力。  综上所述，我们坚持黄金战略做空继续，短期多翻空的拐点也渐行渐近。  风险提示：美国经济增长不及预期。中国央行再次突袭降准。 定期报告 2/ 23 请务必阅读报告正文之后的重要声明 目 录 摘 要 ----------------------------------------------------------------------------- 1 一、 走势回顾 ----------------------------------------------------------------------- 4 二、 直接影响因素 ------------------------------------------------------------------- 6 （一）、供给 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6 （二）、需求 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8 三、 间接影响因素 ------------------------------------------------------------------ 11 （一）、美联储利率及量化宽松政策 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 （二）、三大经济体宏观经济情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 （三）、突发性事件引发避险情绪 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 19 四、 操作建议 ---------------------------------------------------------------------- 21 免责声明： --------------------------------------------------------------------------- 22 定期报告 3/ 23 请务必阅读报告正文之后的重要声明 图表目录 图表 1：上海期货交易所黄金主力合约走势 ............................................................................................... 4 图表 2：COMEX黄金近期走势(日线) ............................................................................................................ 4 图表 3：CBOT VIX恐慌指数近期走势 .......................................................................................................... 5 图表 4：上海期货交易所白银主力合约走势 ............................................................................................... 6 图表 5：COMEX白银近期走势走势 ................................................................................................................ 6 图表 6：中国主要黄金生产企业——中金黄金（600489）股价示意图 ................................................... 7 图表 7：黄金需求淡旺一览表........................................................................................................................ 8 图表 8：世界各主要黄金消费国黄金消费需求量截止2014年三季度表现 ............................................. 8 图表 9：SPDR:黄金ETF:持有量(金衡盎司) .............................................................................................. 10 图表 10：COMEX黄金持仓(金衡盎司) ........................................................................................................ 10 图表 11：2014美国经济实际同比增长率创衰退以来最强年高 .............................................................. 12 图表 12：美国非农新增就业人数波澜不惊中显示其复苏进程 ............................................................... 13 图表 13：美国:标普500走势显示投资人对美国经济依然看好，但分歧显现 ..................................... 14 图表 14：欧元区经济晴雨表——德国DAX指数，欧洲央行QE获得市场正面反应 ............................. 15 图表 15：欧盟27国:消费者信心指数正在迅速抬升之中 ....................................................................... 16 图表 16：欧元区OECD消费者信心指数季调。 见顶后出现一定回调。 ............................................... 16 图表 17：非欧元区经济晴雨表——英国富时100指数连续宽幅震荡走势不明 ................................... 17 图表 18：欧元兑美元走势示意，暂时仍没有止跌迹象 ........................................................................... 18 图表 19：中国PMI走势示意 ....................................................................................................................... 18 图表 20：中国告别国际收支“双顺差”资本面临外流压力 ................................................................... 19 定期报告 4/ 23 请务必阅读报告正文之后的重要声明 一、 走势回顾 图表 1：上海期货交易所黄金主力合约走势 数据来源：WIND资讯 制图：冠通期货 图表 2：COMEX黄金近期走势(日线) 数据来源：WIND资讯 制图：冠通期货 定期报告 5/ 23 请务必阅读报告正文之后的重要声明 图表 3：CBOT VIX恐慌指数近期走势 数据来源：WIND资讯 制图：冠通期货 近期贵金属走出了一波急涨行情，原有的战略空头格局在短期内已经被打破，贵金属重新回到大震荡区间并且将短期内仍有上攻动能。回溯其上涨的主要原因有以下：各大央行动作频繁，加拿大、丹麦、印度、俄罗斯、瑞士央行都调降了利率，新加坡、新西兰央行意欲宽松，欧央行推出总规模在 1 万亿以上的 QE 计划，2015 年多数国家的经济工作主题为“抗通缩促增长”；美联储加息轨道再次强化，能源价格短线压低通胀不改联储长期政策目标；美国经济遇严冬回调些许，劳动力市场火热依旧，制造业方面表现平平，耐用品订单数据已连续三月低于预期；美元升值使部分美国大型跨国公司 14 年财报表现不佳，美国见顶回调后依旧中高位震荡；瑞士央行放弃欧元/瑞郎下限引发汇市“黑天鹅”事件；希腊大选中左翼联盟上台，反对财政紧缩及促希腊经济复苏主张诱放大欧元区潜在危机可能性。就本周后市而言，众多交易员和投资者还在等待2月5号的欧洲央行发布经济公告，美国财长参议院预算听证会，以及2月6号的1 月美国季后非农就业数据与失业率。 定期报告 6/ 23 请务必阅读报告正文之后的重要声明 图表 4：上海期货交易所白银主力合约走势 图表 5：COMEX白银近期走势走势 数据来源：WIND资讯 制图：冠通期货 白银近期走势也以反弹为主，动能大于黄金，涨跌幅度均大于黄金，目前上方压力较大但均线压力逐步被消化，走势仍然跟随黄金，不具备走出独立走势的基本面。 二、 直接影响因素 （一）、供给 1、重要相关贵金属相关上市公司分析 定期报告 7/ 23 请务必阅读报告正文之后的重要声明 图表 6：中国主要黄金生产企业——中金黄金（600489）股价示