海外经济二月月报：全球央行开展宽松竞赛 美元一枝独秀利空商品

海外经济月报 z 海外经济二月月报 全球央行开展宽松竞赛 美元一枝独秀利空商品 摘要： 1月以来最引人关注的是全球各大央行纷纷采取的宽松措施，降息、降准、资产购买等等宽松措施一应俱全。在世界范围内的经济不疲软浪潮中，美国依然是一枝独秀，虽然美联储依然没有松口加息，但是这并不妨碍全球范围投资者对美国市场的兴趣。美国宏观数据也依然表现良好，不论是就业还是制造业，房地产方面12月的新屋开工也创出了07年以来的最高值。 欧洲方面更是精彩，在瑞士央行戏剧性的“出尔反尔”之后，欧洲央行又宣布了QE的开始，欧元大幅下跌，欧元兑人民币也是一度跌穿了7元。量化宽松的宣布倒是对欧元区消费者信心形成了很大程度提振，对于未来经济的发展预期也有所好转。另外从最新公布的数据来看，长久以来一直困扰欧洲的就业问题也出现了小幅改善，这些无疑跟陷入停滞的 欧洲经济带来了新的希望。 日本方面在安倍成功连任后面继续保持宽松的货币政策，在各项经济指标中，失业率的持续降低尤为抢眼。虽然出口反弹，但是国内消费情绪低迷，说明对未来收入的增加依然并不看好。另一方面，制造业PMI继续维持在50荣枯线上方，对其经济复苏来说是难能可贵的良性信号。全球范围的大宗商品市场，受原油大跌和美元升值的影响，最近一个月大多以下行为主，国内方面也维持下行走势，预计未来商品市场的下行压力依然存在，并随时注意突发性风险事件。 方正中期研究院宏观经济组 研究员：胡彬 执业编号：F0289497 Email：hubin1@foundersc.com 电话：010-68576697 助理研究员：李家文 Email：lijiawen1346@163.com 电话：010- 68573539 2015年2月 行情预测：跌 海外经济月报 第一部分：美国经济发展依然向好 一、美国非农就业人数持续增加 美国劳工部公布的报告显示，2014年12月份美国非农就业人数增加25.2万人，失业率则从5.8%下降至5.6%，但工人时薪则有所下降，有更多的美国人退出了劳动力人口。在此次公布的报告中，美国劳工部将2014年11月份和10月份的非农就业人数总共向上修正了5万人。其中，11月份经修正后的非农就业人数增加35.3万人，相比之下此前公布的初值为增加32.1万人；10月份经修正后的非农就业人数增加26.1万人，相比之下此前公布的初值为增加24.3万人。整个2014年中，美国非农就业人数增加295万人，创下自1999年以来的最高水平，当时为增加320万人。但是，劳动力参与率则在去年12月份下降0.2个百分点，至62.7%，与经济衰退周期过后的低点持平，创下自1978年以来的最低水平。 图1-1：2004-2014年美国非农就业人口增减与失业率变化 图1-2：2004-2014年美国非农就业人口与失业率变化 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 图1-3：2004-2014年美国公司裁员人数变化 图1-4：2004-2014年美国ADP私营企业就业人数走势变化 海外经济月报 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 图1-5：2004-2014年欧美三大消费者信心指数变化 图1-6：2004-2014年美国零售销售总额变化 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 美国商务部最近公布的报告称，2014年12月份美国零售销售环比下降0.9%，创下将近一年以来的最大降幅，主要由于汽油价格下跌。但与此同时，大多数零售商店均在这个月中出人意料地表现疲弱，也是导致零售销售下滑的原因之一。通常情况下，每年12月份是假期购物季节中最繁忙的一个月。受原油价格暴跌的影响，汽油价格在这个月中下跌6.5%，创下自2008年以来的最大跌幅。与此同时，汽车销售也在这个月中下跌0.7%。不计入汽车和汽油价格，12月份美国零售销售环比下降0.3%。 海外经济月报 二、美国房地产市场现波动 美国商务部公布数据显示，12月新屋开工数环比增4.4%，达年化108.9万户，创2007年来新高。其中，独栋别墅开工数大涨。该数据表明今年房地产市场有望继续扩张。美国12月新屋开工数环比增4.4%，远超预期的增1.2%，11月数据从下跌1.6%下修为下跌4.5%。美国12月新屋开工总数年化108.9万户，好于预期的104万户，创2007年以来新高，11月数据也有所上修。劳动力市场向好、房贷利率低、消费者信心强劲，都推动人们对住宅房地产的需求。该数据表明今年房地产市场有望继续扩张。 除此之外，美国商务部还公布了12月营建许可总数。美国12月营建许可总数103.2万户，不及预期的106万户，11月数据从103.5万户上修为105.2万户。美国12月营建许可环比下降1.9%，不及预期的上涨0.8%，11月从下降5.2%修正为下降3.7%。营建许可数是美国房地产市场的先行指标。该数剧不及预期，主要由于多家庭住宅的营建许可数下滑，通常该类住宅波动较大。独栋别墅的营建许可数依然强劲。 图1-7：美国新屋开工数和营建许可数的走势 图1-8：美国成屋销售量及其同比与环比变化 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 图1-9：美国新屋销售量及其同比与环比变化 图1-10：2003-2013年美国NAHB住宅市场指数走势 海外经济月报 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 美国商务部公布的数据显示，2014年12月份美国新屋销售量环比增长11.6%，至经季节调整后的年率48.1万套。在整个2014年中，美国新屋销售量达43.5万套，与2013年的42.9万套相比增长1.2%，但仍远低于2012年触及的峰值，当时接近140万套左右。2014年12月份美国新屋的平均售价为29.81万美元，与上年同期相比增长8.2%。在整个2014年中，美国新屋的平均售价为28.36万美元，与此前一年相比增长5.5%。数据还显示，12月份美国市场上的新屋供应量下降至5.5个月，相比之下11月份为6.0个月。 三、美国制造业增速有所回落 图1-11：五大经济体与全球制造业PMI指数对比图 图1-12：2010-2013年美国制造业PMI指数三大分项指标 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 海外经济月报 美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国12月ISM制造业PMI 55.5，大幅不及预期，创2014年6月来新低，11月为58.7。具体数据显示，美国12月ISM制造业采购经理人指数(PMI)超预期回落至55.5，创2014年6月份以来新低，预期会略微回潮至57.5，前值为58.7。PMI数据若高于50的荣枯分水岭水平，意味着相关行业处于扩张状态；反之，则陷入萎缩之中。分项指数方面，美国12月ISM制造业PMI物价支付指数下滑至38.5，创2012年6月份以来新低，凸显出该领域的萎缩情况相当严重，预期会略微回落至43，前值为44.5；12月ISM新订单指数回落至57.3，创2014年5月份以来新低前值为66.0；12月ISM库存指数降至45.5，前值为51.5；12月ISM产出指数降至58.8，前值为64.6。 图1-13：2009年以来美国芝加哥与制造业PMI走势 图1-14：2009年以来美国制造业与非制造业PMI走势 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 第二部分：欧元区停滞中现曙光 一、欧元区就业状况小幅改善 图2-1：2004-2014欧元区月失业人数走势变化 图2-2：2004-2014欧元区经济景气指数走势 海外经济月报 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 根据欧盟统计局公布的报告显示，2014年12月欧元区失业率为11.4%，同比下降0.4个百分点，是2012年以来的最低值。其中，德国、奥地利失业率最低，分别为4.8%和4.9%，希腊和西班牙失业率为25.8%和23.7%，仍为欧元区最高。 欧盟委员会1月8日公布数据显示，欧元区12月经济景气指数持稳于100.7，预期为101.2，前值修正为100.7。欧元区经济信心12月份再度持稳，欧洲央行推出的举措可能仍然不够，需要推出进一步额外的刺激举措。数据还显示，12月服务业景气指数为5.6；工业景气指数跌至-5.2；企业景气指数跌至0.04。欧元区12月消费者通胀预期指数为2.7，11月为5.7；生产者物价预期指数为负4.9，11月为负1.6。欧洲央行行长德拉基曾表示，需要尽快提高通胀，并明确表示购买政府债券是潜在的工具之一。 二、欧元区制造业增长持续放缓 图2-3：2011年以来全球及五大经济体PMI指数对比 图2-4：2011年以来欧元区及德法意PMI指数对比 海外经济月报 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 数据公司Markit表示，第四季度PMI创2013年第三季度以来的最低水平。尽管德国的制造业活动小幅走高，但法国和意大利的制造业活动再次下滑。意大利PMI为19个月来的最低水平。其他地区，爱尔兰制造业活动扩张速度仍快于欧元区其他国家，此外，虽然西班牙和荷兰的制造业继续扩张，但近月来速度有所放缓。三、欧元区零售销售降至年内低点。上述调查确实给决策者们提供了些许安慰，其中新订单指数在四个月来首度上升。这主要得益于出口合约，表明欧元的走软终于令一些企业受益。还有一些新迹象显示欧元区不会很快摆脱极低通胀率的局面，因制造企业再度下调产品售价，同时它们的成本创下八个月来的最大降幅，反映了油价的下跌。 三、欧元区制消费者信心得到提振 图2-5：2004年以来欧元区零售销售月同比变化 图2-6：2004-2014欧元区消费者信心指数变化走势 海外经济月报 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 欧盟统计局公布的数据显示，欧元区12月零售销售与上月持平，较上年同期下滑1.6%，欧元区11月零售销售修正为较前月下滑0.5%,较上年同期修正为下降2.0%。整体而言欧元区零售销售反弹力度仍然较弱，表明该地区经济复苏情况依然不容乐观。同时各从分项数据来看，食品、饮料和烟草零售销售月率增长0.3%；非食品类商品零售销售月率增长2.5%。 零售销售反映了欧元区各国零售和食品企业的销售情况，是零售销售数额的统计汇总。数据被政府、企业和商业团体普遍用于观察当前的经济状况和趋势。 第三部分：日本经济颓势有所缓解 一、日本就业市场持续好转 图3-1：2003-2013 日本失业率走势 海外经济月报 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 日本最新公布的数据显示，日本2014年平均完全失业率为3.6%，同比减少0.4个百分点，实现4年连续好转。同时公布的2014年12月劳动力调查结果显示，完全失业率为3.4%，较上月减少0.1个百分点。创1997年8月以来最低水准。2014年12月的完全失业者人数为228万人，同比减少1万人。就业者人数为6388万人，同比增加43万人。求才求职方面，12月求才求职比升至逾20年高位日本总务省公布的数据显示，12月求才求职比升至逾20年高位，失业率创1997年8月以来低点。日本厚生劳动省公布的数据显示，12月求才求职比从11月的1.12升至1.15，创1992年3月以来最高水准。12月新增就业岗位较前月增加4.7%，但较上年同期增加5.6%。 二、日本制造业活动整体未明显改善 图3-2