证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 公司深度研究报告 华星创业 股票代码：300025.SZ 网优龙头积极转型，进军驻地网，布局IDC蓄势待发 独到见解：华星创业收购公众信息、旗下并购基金收购互联港湾，完成从基础通信技术服务商到互联网基础设施服务商的转型。互联港湾在国内领先部署了全国的SDN网络,可提供给客户弹性网络交付为,这为满足未来VR直播,4K内容等更高网络带宽要求提供了保障，确保公司未来几年的高速发展。 目标价： - RMB 当前股价：13.75RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 投资要点 1. 收购公众信息，切入驻地网运营与智慧社区 公众信息主营业务为社区信息化基础设施的投资、管理和维护，以社区光纤到户为主，并在此基础上为智慧社区增值服务提供解决方案。投资建设光纤到户主要包括三种模式：存量居民社区光纤网络设施改造、城中村光纤改造及新建增量楼盘光纤到户建设和运营商共建模式。其中就存量改造,公众信息与已与广东联通签订 350 万户光纤接入共建合作计划。根据公众信息的业绩承诺，2016-2019年公众信息净利润将达到4518万元、1.15亿元、1.57亿元、2亿元。 2. 旗下基金收购互联港湾，率先部署全国SDN网络, 奠定公司未来几年高速发展竞争壁垒 2015年华星创业通过并购基金收购北京互联港湾51%股权，正式进去IDC领域。互联港湾，在北上广共有超过2000个机柜，预计互联港湾2016年将新增加到4000个机柜，2017年再增加到10000个机柜。与此同时,互联港湾在国内领先部署了全国的SDN网络,可提供给客户弹性网络交付为,这为满足未来VR直播,4K内容等更高网络带宽要求提供了保障，确保公司未来几年的高速发展。 3. 新老业务期待协同效应 华星创业收购公众信息、旗下并购基金收购互联港湾，完成从基础通信技术服务商到互联网基础设施服务商的转型。收购公众信息后，公众信息可协助华星创业进一步拓展业务机会巨大的广东市场，包括网络建设、网络优化和网络维护等；华星创业也可协助公众信息在全国其他省市拓展光纤到户业务。 4. 投资建议： 我们预测公司 16-18 年净利润为 1.70 亿、2.50 亿、3.00 亿元，考虑到公司的收购及增发摊薄，公司目前对应的市值为 72.7 亿，对应的 2016-2018 年 PE 为 42.8X、29.1X、24.2X。我们看好公司互联港湾在云计算行业中对SDN的布局，综合考虑公司的成长性和估值水平，给予推荐评级! 证券分析师：束海峰 执业编号：S0360514060001 电话：010-66500831 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com 证券分析师：张弋 执业编号：S0360516080003 电话：010-66500868 邮箱：zhangyi@hcyjs.com 总股本(万股) 42,853 流通A股/B股(万股) 34,019/- 资产负债率(%) 60.5 每股净资产(元) 2.0 市盈率(倍) 54.2 市净率(倍) 7.06 12个月内最高/最低价 15.74/7.26 -13%21%55%89%15/1015/1216/0216/0416/0616/082015-10-08～2016-09-29 沪深300 华星创业 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 通信配套服务 2016年10月11日 华星创业公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 5. 风险提示： （1）对大客户依赖的风险； （2）应收账款过高带来的坏账风险； （3）公司快速发展带来的管理风险； （4）技术和产品更新风险； （5）专业技术人员流失的风险。 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 1,281 2,102 3,226 4,291 同比增速(%) 21.0% 64.0% 53.5% 33.0% 净利润(百万) 108 170 250 303 同比增速(%) 21.9% 56.5% 47.2% 21.3% 每股盈利(元) 0.21 0.32 0.47 0.57 市盈率(倍) 171 42.8 29.1 24.0 资料来源：公司报表、华创证券 华星创业公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、A股网优行业龙头，业绩稳步增长 ...................................................................................................................... 5 （一）主营业务和经营情况 ................................................................................................................................. 5 （二）股权结构和公司架构 ................................................................................................................................. 7 二、受益4G后周期效应，主营有望保持20%增长 ...................................................................................................... 9 （一）受益4G大规模建设，后周期催生网优需求 .............................................................................................. 9 （二）行业整体竞争状况 .................................................................................................................................. 11 三、收购公众信息，进军广东省驻地网增厚业绩 ..................................................................................................... 12 （一）首家进入宽带运营市场的民营资本 ......................................................................................................... 12 （二）切入广东省驻地网和智慧社区业务 ......................................................................................................... 12 （三）未来打造全光网社区解决方案 ................................................................................................................ 13 四、 网优行业积极转型，打造“一体化服务商”是趋势 ........................................................................................ 14 （一）行业发展成熟，积极寻求转型 ................................................................................................................ 14 （二）互联网+产业，通信类公司转型具天然优势 ............................................................................................ 14 五、产业并购互联港湾，布局IDC及云计算 ........................................................................................................... 15 （一）并购互联港湾，正式进军IDC领域 ........................................................................................................ 15 六、投资建议 ............................................................................................................................................................ 17 七、投资风险 ............................................................................................................................................................ 17 华星创业公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 公司发展历程 ............................................................................................................................................... 5 图表 2 公司主要产品和服务 .................................................................................................................................... 5 图表 3 网络优化业务范围 ........................................................................................................................................ 6 图表 4 主要经营情况 ............................................................................................................................................... 6 图表 5 分业务收入 ...................................