第 1 页 共 31 页 VVSSAATT资资讯讯 策策略略内内刊刊 目 录 一、大势研判................................................................................................................................... 2 ◆ 中金公司 A股策略周报：夯实基础再出发........................ 2 ◆ 国泰君安A股策略周报:存量博弈,向2013年模式回归 ............. 3 ◆ 银河证券大势：大盘在3400点附近有震荡整固要求 ............... 4 ◆ 浙商证券A股策略周报：震荡风险依然存在 ...................... 5 ◆ 浙商证券A股估值与流动性周报:估值稳定,净利润预期持续下调 .... 6 ◆ 浙商证券A股市场产业链2015年1月第4周周报:攻占3478点的时间窗口开启 ........................................................ 6 二、宏观研究................................................................................................................................... 7 ◆ 高盛高华欧洲央行的量化宽松及市场影响:借鉴他国经验 ........... 7 ◆ 高盛高华美国日评:财政部融资最新进展,现金余额将出现大幅变动 .. 8 ◆ 高盛高华日本经济分析:预计收入外流状况将改善,但企业努力对于收益循环至关重要 .................................................. 8 ◆ 中金公司中国宏观周报：春节对今年头三月的月度数据扭曲大 ...... 9 ◆ 中金公司海外宏观周报：油价下跌开启新一轮全球货币宽松周期 ... 10 ◆ 申万宏源跨境资金流向监测周报:资金继续流出,全球央行宽松浪潮涌动 ............................................................. 10 ◆ 国泰君安点评12月国企利润数据:物价通缩利润下滑,成本下降利好中下游 ........................................................... 11 ◆ 国泰君安1月汇丰PMI初值点评:订单回升地产反复,物价通缩政策加码 ............................................................... 11 ◆ 国泰君安转型宏观之八-新金融炼金术:如何从宏观视角抓住大牛市 . 12 ◆ 光大证券中国宏观经济月度数据手册(2015年1月)............... 13 ◆ 光大证券宏观经济周报:经济增长略有改善,股市虹吸实体经济资金 . 13 ◆ 招商证券国际资本与国内流动性监测周报（2015年1月第4周）：欧元版QE带动国际资本回流新兴市场 .................................. 14 ◆ 招商证券12月中国跨境资本流动数据点评报告：结售汇连续四月逆差多年未现 ....................................................... 15 ◆ 招商证券欧央行QE点评报告：欧洲央行最后一拳重磅出击 ........ 16 ◆ 海通证券1月宏观月报:通缩风险加剧,全球放水大赛 ............. 16 ◆ 海通证券国内政策跟踪周报 ................................... 17 ◆ 国金证券欧元区货币政策点评：欧洲QE出台，中国影响几何？ .... 18 ◆ 国信证券1月汇丰PMI预览简评:景气下行放缓,内需回暖初现 ..... 19 三、投资策略................................................................................................................................. 20 ◆ 中银国际证券每日焦点:资本关注 .............................. 20 ◆ 申万宏源指数周报:申万创业板上涨4.04%,申万50下跌3.73% ..... 20 ◆ 国泰君安量化周报:大盘将震荡上行 ............................ 21 2015 年489期 【01月26日】 第 2 页 共 31 页 ◆ 国泰君安市场综述周报:市场仍在小幅上涨 ...................... 21 ◆ 国泰君安金融工程:融资余额周度数据首现下降 .................. 22 ◆ 国泰君安中小盘专题-注册制分析之六:以京东为例看美国注册制审核流程与内容 ..................................................... 22 ◆ 国泰君安市场策略周报：市场站在十字路口，赌大小有一定风险 ... 23 ◆ 光大证券信用策略周报：中短端信用债配置价值好于长端 ......... 24 ◆ 光大证券策略日报:央企改革快于地方国企,提示一线蓝筹价值 ..... 25 ◆ 光大证券策略周报：总理达沃斯讲话指明经济方向 ............... 25 ◆ 广发证券金管家速递 ......................................... 26 ◆ 广发证券机械军工周报:机械国企改革值得重视 .................. 27 ◆ 广发证券广发化工研究周报(1月第4期):油价与化工品价格继续下行 ............................................................... 28 ◆ 海通证券每日投资策略 ....................................... 29 ◆ 海通证券策略周报:我们为何如此坚定? ......................... 29 ◆ 国信证券策略周报:人弃我取,蛰伏商品 ......................... 30 一、大势研判 ◆ 中金公司 A股策略周报：夯实基础再出发 一周回顾： 指数先抑后扬，盘中再创 5 年来新高。 受证监会对部分券商两融业务处罚消息影响，上周一市场大跌 7.7%，随后受证监会连夜安抚市场、流动性放松等因素支持逐步企稳反弹，周五盘中上证指数再度创下 5 年来新高。从行业和主题来看，中小市值股票上周前段表现好于大盘蓝筹，随后有所调整；受双融利空消息直接影响的金融行业本周表现疲弱，融资余额相对较高的个股也出现明显回调；军工行业则在改革预期利好影响下表现强势。 未来市场展望： 夯实基础再出发。 虽然在市场大跌之后证监会积极安抚、市场短时强劲反弹收复失地改变了投资者特别是很多个人投资者之前的恐慌心态，同时外围各地央行接踵而至的放松也加大了市场对中国进一步放松的预期，但市场对于政策放松的过高预期也可能蕴含风险，如果政策未如期放松，市场在板块轮涨之后有可能需要消化前期累积涨幅较大的压力，这也将为后续市场更进一步夯实基础。证监会对两融、上市公司信息披露、交易等方面监管的趋严、注册制推进等因素，使得高估值中小市值股票面临的压力并未消除。虽然大盘短期的震荡使得部分中小市值股票趋于活跃，但综合估值、流动性、监管风险等因素，我们依然认为市场格局对低估值蓝筹相对更有利。同时，中国应对意外变化的政策空间依然充足，只要政策不犯教条式错误， 全方位改革仍在持续推进，中国市场的中期前景将依然乐观。 操作及行业建议： 坚守蓝筹，兼顾估值合理的消费和部分成长性板块。 1）坚守蓝筹：继续超配地产、保险、银行等估值不高且对利率敏感的行业，并关注地产相关产业链对应的周期性板块行业基本面的进展； 2）兼顾估值合理的消费 第 3 页 共 31 页 和部分成长性板块：油价的低迷和股市的财富效应将对消费有利，持续的改革将改善收入分配、提高收入增长可持续性，估值合理的消费，包括蓝筹医药、食品饮料等行业个股值得关注； 3）主题方面，国企改革总体意见渐行渐近，一带一路、京津冀等主题仍值得关注。 资金与流动性： 增量资金继续温和入市。 1）新增开户数有所回落但仍在相对高位； 2）账户活跃度下降至正常区间； 3）客户保证金连续 7 周维持在万亿水平； 4）受双融业务监管趋严影响融资余额略有下降。以上指标均反映增量资金仍在温和入市， 较前期略有放缓。 近期关注点： 1） 一带一路： 规划有望近期正式公布，关注相关重要项目的后续进展； 2） 欧版 QE： 欧版 QE 正式推出，关注对于中国汇率、出口及对进入股市的海外资金的影响； 3） 新股：本周存在再宣布一批新股的可能， 2 月受补充年报影响，或存在 1 个月以上的空窗期； 4） 国企改革：国企改革总方案可能也渐行渐近；5） 年报业绩：年报陆续启动， 3 月末和 4 月末是披露高峰期，部分上游板块业绩面临压力，中游和下游业绩平稳； 6） 地方两会：地方两会正陆续召开，关注改革议题方向； 7）经济数据：周二公布 12 月工业企业利润。 ▲Top ◆ 国泰君安A股策略周报:存量博弈,向2013年模式回归 投资逻辑 1. 增量资金进入市场的速度趋缓,市场短期重回存量资金主导格局。受无风险利率下行的驱动,2014 年下半年以来非标资产资金、地产投资资金以及散户资金持续进入股票市场,形成以增量资金+杠杆操作为特征的快节奏行情。10 月至今,经过三个月的快速行情演绎,我们认为增量资金进入市场的速度逐步趋缓,这主要是由于前期无风险利率下行进程放缓,驱动更多增量资金因素暂未显现。增量资金进入市场的速度降低将使短期内牛市节奏放缓,并使市场在一定程度上重回存量资金主导的格局。 2. 存量资金主导下,市场行情、监管政策、实体经济三因素形成短期相互牵制局面。前期市场的快速上涨使监管政策持续转向金融风险关注;市场收益率大幅上涨与实体经济继续下滑的背离则影响资金流向,使得货币政策在短期选择上面临两难。而反过来,在存量资金博弈格局下,市场参与者又将监管政策和货币政策视作行情下一步方向的信号。市场行情与监管政策、实体经济之间形成了相互牵制的局面,这产生了两方面结果:第一,市场风险偏好短期内受到限制;第二,市场行为对监管政策极其敏感,市场波动率放大。 3. 存量博弈下,风险偏好重新主导市场方向,市场风格正向2013 年模式回归。在增量资金放缓,存量资金暂回主导的过程中,市场预期大盘蓝筹难以产生趋势性行情,配置吸引力相对弱化;而另一方面,风险偏好程度短期内受限,又使得市场对于公司业绩和基本面的关注度相对提升,以此作为防御的考虑。两种因素结合,使得市值居中且具有业绩的中盘蓝筹受到集中关注。未来一段时期内,市场风 第 4 页 共 31 页 险偏好将重新主导市场方向,市场风格正向2013 年模式回归。 4. 存量博弈格局下,上调对中盘蓝筹和成长股的推荐。结合存量博弈下的风格转变,我们推荐拥有业绩支撑的中盘蓝筹(包括医药、家电、食品饮料等)。同时,我们上调对成长股的推荐,认为在存量博弈下,创业板指数将进一步向上突破。此外,2015 年将是改革落地之年,以此为核心的主题投资将会表现活跃。“京津冀一体化”提出周年之际,我们预期将会迎来政策出台窗口,我们将此