农牧渔行业：研究周报-“一号文件”有望助推农业板块行情

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 2015年01月25日 农牧渔行业研究周报 “一号文件”有望助推农业板块行情 投资建议  本周我们的推荐组合为：大北农、大禹节水、农发种业。本周关注重点在于一号文件预热，基于一号文件往往是对中央农村工作会议的延续，我们认为转变农业增长方式仍然是一号文件的中心内容（详见我们20141223点评报告），从传统的线索出发，建议关注大禹节水、农发种业以及“地主”概念股，此外，从新型农业角度出发，关注土地流转向纵深发展带来的机会，推荐农村金融（大北农）、神州信息（土地确权）、农资电商（辉丰股份）等。 行业点评  一号文件即将公布催化农业板块。预计一号文件将于月底公布，农业现代化、转变农业发展方式预计仍将成为一号文件关注重点，具体来看，政策关注点有望向纵深展开，土地权能抵押、农村产权交易、农垦改革、农业信息化有望成为落地的主要方向，从传统的角度来看，维持推荐“农资+地主”的思路，推荐农发种业、大禹节水、隆平高科、亚盛集团等；此外，随着土地流转实质性推进，农业信息化逐步深入，建议从农村大数据、农村金融、农资电商等角度布局，推荐农村金融（大北农）、神州信息（土地确权）、农资电商（辉丰股份）等。  继续强调养殖板块3-8月份的布局机会。我们对今年猪价的判断：春节前猪价将稳定维持旺季不旺的特征，维持在13元/kg左右震荡，节后回落至12元/kg左右后，4-5月将逐步触底回升，到9月份，高点预计将达到18元/kg，随后9-12月份将会在17元/kg左右震荡。预计全年均价将会在15.5元/kg左右。对于3-8月份，我们认为是价格弹性表现的主要时间段，而且我们判断2月份产能有望减至4200万头，这是一个接近等价于上一轮大周期低点的位置，有利于提升对后期猪价的预期，再加上去年3月份猪价基数非常低，亏损达-350元/头，今年我们判断会大幅好于去年，从3月份开始，将会体现出较高的同比高增长。推荐牧原股份、圣农发展、大北农等。  持续推荐动保板块：推荐金宇集团、中牧股份。金宇集团：基本面方面，仍然最强，产品品质最强，而且品牌已经初步形成，而且金宇后备产品储备潜力目前来看最大，在国际化的布局，打开成长空间；此外，公司通过股权激励，引进战投使得公司与投资者的利益趋同，增发价格可以作为相对安全边际，估值为27X15PE并不贵。中牧股份：基本面方面，14年业绩预计难有表现，但改变正在发生，一方面，产能方面、重点产品文号方面预计都会明年下半年准备就续，为后面放量做好准备（目前销售需求仍较为旺盛，断货情况时有发生），另一方面，公司的管理层激励方案正在推进，激励逐步到位后，公司的潜能将逐步释放。估值方面，排除金达威股权，公司的市值50亿左右，给予后年1.02元的业绩预测和25X目标PE，仍有60%左右的空间。 重点数据  本周生猪价格继续小幅回落，达到12.96元/kg，行业平均自繁自养头均盈利-64.50元左右，持续处于亏损状态，猪价仍然疲弱，并且我们认为，年前旺季不旺仍将持续，猪价的看点主要在节后。  本周海参价格基本维持在120元/kg的低位，扇贝基本维持在7元/kg，鲍鱼价格维持在120元/kg。高端海产品需求压力仍然很大。 评级：增持 维持评级 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 34.11市场优化平均市盈率 18.83国金农牧渔指数 6121.07沪深300指数 3571.73上证指数 3351.76深证成指 11436.29中小板综指 8399.324363486353635863636368637363140127140425140721141017150109国金行业沪深300 钟凯锋 分析师 SAC执业编号：S1130513080003 (8621)60230227 zhongkf@gjzq.com.cn 相关报告 1.《加快转变农业发展方式》，2014.12.24 2.《把握政策主题性机会》，2014.12.8 3.《从主题论把握种子、节水,从周期论把握养殖》，2014.10.20 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 农牧渔行业研究周报 数据简评  母猪存栏量继续下滑。据农业部4000个监测点生猪存栏信息显示，12月生猪存栏量环比增长-2.30%。能繁母猪存栏量环比增长-1.81%。达4289万头，母猪存栏继续下降，目前来看1、2月份继续下滑的概率较高，由于PWSY指标的上升，本次去产能的幅度大于上一轮周期的条件还需等待（详见我们的中期策略报告），但目前正在朝此方向逼近。  鸡苗最新价格下滑至0.81元/羽，鸭苗为2.17元/羽，，鸡肉/猪肉比有所上升，但仍在平均线附近，二者替代性仍然明显。  1月23日，海参价格为120元/kg，但行业需求仍然有压力，机会需要等待，扇贝价格维持至7.0元/kg、鲍鱼价格维持在120元/kg。 图表1：猪价颓势预计将持续到年前 图表2：母猪存栏量继续下滑，而且预计1、2月份将继续 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：鸡肉/猪肉比率再趋平均值 图表4：鸡、鸭苗价格有所下降 来源：Wind、国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 农牧渔行业研究周报 豆粕、玉米价格随着猪价下跌会有压力，供给仍然是我们最关注的变量，目前来看，豆粕供给仍然非常充分。玉米今年丰产的情况下，以及下游需要不振的情况下弱势预计将持续。 图表5：水产价格一览 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：豆粕、玉米价格缺乏进一步上涨动力 来源：Wind、国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 农牧渔行业研究周报长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 农牧渔行业研究周报 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61620767 电话：010-6621 6979 电话：0755-83831378 传真：(8621)-61038200 传真：010-6621 6793 传真：0755-83830558 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：201204 邮编：100053 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 地址：中国北京西城区长椿街3号4层 地址：深圳市福田区深南大道4001号时代金融中心7BD 特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。