农牧渔行业研究周报：法国H5N1事件成重要催化剂，禽板块行情还将继续

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 62.61 市场优化平均市盈率 20.08 国金农牧渔指数 7981.25 沪深300指数 3556.99 上证指数 3436.30 深证成指 11961.70 中小板综指 12718.31 相关报告 1.《存栏再下滑验证判断！畜禽景气度向上趋势明确-农 牧 渔 行 业 行 业 研...》，2015.11.16 2.《畜禽养殖板块投资时间窗口再次显现-农牧渔行业行业研究周报》，2015.11.2 3.《继续首推畜禽养殖板块，关注销售政策双旺季-农 牧 渔 行 业 行 业 研 究...》，2015.10.19 4.《农垦改革推进，四季度农业政策旺季开场-农牧渔行业行业点评》，2015.10.14 5.《禽板块投资价值日益突显-农牧渔行业行业研究周报》，2015.9.28 法国H5N1事件成重要催化剂，禽板块行情还将继续 投资建议  本周我们的推荐组合为：益生股份、民和股份、百洋股份、南宁糖业。上周畜禽养殖板块表现出色，超额收益明显。法国H5N1禽流感事件成为近两日关注焦点，我们认为其将成为近期畜禽板块主要催化，加上畜禽养殖板块防御性的优势，本周畜禽养殖板块的行情仍然强烈看好。糖业方面，糖业仍然是未来两年我们看好的景气向上的细分子行业，结合估值、以及与上轮景气高峰时期对比，继续推荐南宁糖业，短期由于加息预期、新榨季开榨如造成股价回调将提供好的买点。临近12月，关于一号文件的预期将逐步升温，建议提前布局相关标的，包括种业：隆平高科、登海种业、农发种业，农业信息化：大北农、新希望等，农机：吉峰农机等。此外，关注转型标的，百洋股份。 行业点评  价格如期上涨+法国H5N1事件催化+防御性优势，畜禽养殖板块好时光还将持续。我们近期进行了十数场相关现场调研，对畜禽养殖板块的景气度的信心越发充足，并于近一个月来反复多次以各种形式进行推荐，我们认为：年前是股价蜜月期，核心在于猪价上涨的确定性高，加上目前存在的预期差、低仓位，股价不乏上升动力，实际上近一周多猪价有明显的表现，猪价上涨了0.4元/kg左右，虽然股价表现相对滞后，但我们认为，行情只会迟到不会缺席，如果市场风格从中小创部分向寻求低估值、景气向上确定性的风格转变，则年前的行情仍然将非常可观。简单重申几点价格看好的逻辑：从目前到春节前：供给端逐步步入收缩，除了大家都看到的能繁母猪数据下滑之外，目前出栏还对应着今年2月份的配种，当时由于春节以及冬季的原因配种率较低，会影响未来一个月的阶段性供给，此外，前期中秋国庆集中出栏之后，目前存在阶段性的供给缺口，此外需求端，近期面临着大幅降温，对猪肉消费是明显利好，一方面低温本身有利于猪肉消费，另一方面南方香肠腊肉要在15度以下才会集中出现，这部分需求也将十分可观，因此，我们看好猪价在春节前有一波明显上涨，上涨高度预计在18-18.5元/kg。展望16年：我们从各个口径反馈回来的信息均显示，目前补栏仍然非常清淡，散户退出坚决，中型养殖厂倾向于出售而不是补栏，我们判断3900万头将会是年底前的常态（具体原因详见我们之前的调研纪要），意味着出栏环比下滑，供给收缩的逻辑将会在16年全年得到演绎。此外，特别强调禽板块短、中期的看点！短期来看，第一：法国H5N1事件意义深远，重申我们的观点：我们从业内了解的情况显示，停止从法国引国引种属实，因法国占今年引咱量96%，加上从美国引种复关遥遥无期，此次事件将导致引种量断层！供给收缩的逻辑还将进一步演绎。第二：我们从草根调研了解的情况显示，父母代鸡苗价格大涨，从本月的7、8块左右上升到12月份11块左右！中期来看，禽板块从价格上涨的空间，盈利扭转辐度比猪板块更优，我们认为明年5、6月份会是禽板块供给收缩逻辑传导到商品代的时间窗口，价格有望启动，继续重申，目前时间段类似于14年2季度的猪板块（预期提升，但对价格敏感度高，弹性大），明年2季度类似于今年2、3季度猪板562465877549851294751043711400141201150301150601150901国金行业 沪深300 2015年11月29日 农牧渔行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 钟凯锋 分析师 SAC执业编号：S1130513080003 (8621)60230227 zhongkf＠gjzq.com.cn 块（价格主要爬升期）。畜禽板块推荐组合：猪（温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技）、鸡（益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份）。  继续推荐糖业股：11号糖近一个季度上涨了47%至14.93美分/磅。7月份以来，雷亚尔走强、天气因素成为上涨的推动因素。基本面方面：国内15/16榨季已经开始，由于糖料蔗种植面积仍将进一步下滑，15/16榨季产量预计将进一步下滑至不足910万吨左右，国际方面，伴随库存从2011年的3006万吨上升至2015年的4428万吨左右，预计2016年库存将会迎来向下拐点达到4000万吨左右，而且随着国际糖价走强，配额外进口糖与我国糖差价已大幅减少到500元左右，国内外价差的影响趋弱，我们看好国内、国外糖价今明两年先后迎来上升拐点，建议从大周期拐点的角度积极布局，建议投资者积极关注糖业相关标的，继续首推南宁糖业：1：标的相对稀缺：公司是最纯的糖业股，且属于小市值标的，尽管推荐以来近期明显上涨，但目前市值仍仅为58.30亿。2、参考上轮周期，在景气高点公司吨市值曾达到1.77万元/吨，以此测算公司在此轮景气高点市值有望达到125亿。  销售政策双旺季继续，一号文件预期预计有望升温。深改组通过《关于进一步推进农垦改革发展的意见》，十三五规划将农业现代化定为十大目标之一，政策主题季仍然在延续，农垦改革、中央农村工作会议、一号文件、种子法等有望成为主线，时至12月，对月底中央农村工作会议关注将有望提升，一号文件引发的主题性机会有望发酵，我们预计农业现代化、农业信息化将成为今年的重点，建议从这两条主线把握相应主题性机会。农业现代化：推荐种子板块（隆平高科、登海种业、农发种业）、种植板块（北大荒、亚盛集团）、农机板块（吉峰农机等）。农业信息化：推荐大北农、辉丰股份等。 重点数据  本周生猪价格维持高位，达到16.50元/kg，行业平均自繁自养头均盈利330元左右，毛鸡价格有所上涨至6.83元/kg，毛鸡盈利达-0.91元/羽，糖价现货价格5335元/吨，海参110元/kg。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 数据简评  母猪存栏量继续下滑。据农业部4000个监测点生猪存栏信息显示，10月生猪存栏量环比增长0.30%。能繁母猪存栏量环比增长-0.1%。达3848万头，母猪存栏继续下降，3900万头已经跌破，我们认为产能处于低位会处于常态，猪价上涨通道持续确认。  糖价本周继续稳中上扬。14/15榨季幅减产已成定局并预计将持续到下一榨季，15/16榨季产量预计继续下滑100万吨左右。国际糖价方面，ICE原糖反弹至15.04美分/磅，近两月上涨达47%，今年将是2011年以来库存连续增加的最后一年，预计明年库存将会开启下降周期，糖价面临中期拐点。  鸡苗最新价格下滑至0.98元/羽，鸭苗为2.19元/羽，鸡肉/猪肉比仅为0.41，存在低估。 图表1：猪价已经企稳，上涨可期 图表2：母猪存栏量继续下滑，重视这一信号 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：国内有望走出独立行情（元/吨，美分/磅） 来源：国金证券研究所 wind 图表4：鸡肉/猪肉比率仍处低位 图表5：鸡、鸭苗价格仍有空间 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  11月27日，海参价格为110元/kg，秋捕开始，海参价格渐具参考意义，行业需求仍然有压力，机会需要等待，扇贝价格维持至7.00元/kg低位、鲍鱼价格维持在130元/kg低位。  玉米临储价格下调影响大幅下滑，供给充分、库存高企仍然是我们最关注的变量，目前来看，豆粕、玉米供给仍然非常充分，价格持续下行，饲料成本压力有所减缓，为养殖股行情进一步助力。 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：水产价格一览 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：豆粕、玉米价格缺乏进一步上涨动力 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：Wind、国金证券研究所 行业研究周报 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业研究周报 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其