农牧渔行业周报：商品代鸡苗是近期农业板块鲜有亮点

-1- 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 45.22 市场优化平均市盈率 16.92 国金农林牧渔指数 3909.70 沪深300指数 3319.91 上证指数 3112.76 深证成指 10008.30 中小板综指 11195.48 相关报告 1.《农林牧渔行业研究周报》，2017.1.9 2.《商品代鸡苗反弹“小确幸”》，2017.1.2 3.《停苗结束，商品代鸡苗有望迎来季节性反弹》，2016.12.26 4.《再提供给侧改革，玉米种子是良好投资落脚点》，2016.12.21 5.《板块效应有望扩散，滞涨短期比估值更重要》，2016.12.18 钟凯锋 分析师 SAC执业编号：S1130513080003 (8621)60230227 zhongkf@gjzq.com.cn 李晓渊 联系人 lixiaoyuan@gjzq.com.cn 商品代鸡苗是近期农业板块鲜有亮点 投资建议  本周核心推荐：民和股份。本周继续强调：1、“农业供给侧”我们更倾向于认为偏主题，农业供给侧当前的核心矛盾不在总量在结构，结构方面13、14年为矛盾极值点，14年通过多项实质上农业供给侧改革措施（如临储取消）已有所改善，因此我们更倾向于认为是政策的延续。2、养殖板块亮点依旧是商品代鸡苗价格触底反弹。猪价反弹逐步到位，春节前最蜜月的时期逐步过去，上周下半周已经开始季节性下降；白羽肉鸡引种量方面仍偏高，价格表现方面，商品代环节由于春节前后屠宰厂放假影响结束，近日鸡苗交易预计将逐步活跃，价格有望季节性触底回升，以此思路建议关注民和股份等。 行业点评  养殖板块方面：养殖板块近期主要亮点依旧是商品代鸡苗价格的触底反弹。生猪方面，春节前最蜜月的时期已经过去，猪价进入季节性下滑中；但农业部4000个站点显示的12月能繁存栏量和生猪存栏量均下滑，我们认为存栏量恢复仍比较缓慢，预计猪价17年大部分时间仍维持相对高位。白羽肉鸡板块处于上游引种逐步恢复，下游供给收缩传导仍需等待的阶段。2016年白羽鸡引种量超过60万套，但从草根调研了解的情况，父母代鸡苗价格仍然保持相对高位，变化的主要点在于商品代鸡苗方面春节前后屠宰厂放假影响结束，近日鸡苗价格已经从底部反弹超过1倍至1.25元/羽，未来鸡苗价格有望延续涨势至3月，以此思路建议关注民和股份等。  种子板块：短期被过度解读为供给侧主题，后续机会需要等待。我们推荐种子板块的大逻辑在于--短期来看：种子销售旺季到来，相关标的预收和发货表现良好，助力种子板块表现；同时，农村工作会议召开，再次强调农业供给侧改革，一号文件及相关政策等有望继续承接催化，但政策催化的边际作用在减弱。此外，中长期来看：今年大宗农产品价格尤其是玉米有望弱企稳并弱反弹，利好种植链，包括种子板块，并且粮价下滑已经给板块带来了足够悲观的预期与估值压制，未来继续压制向下的空间已经不大，板块关注价值有望碎步提升。综合短期和中长期逻辑，叠加估值切换思路，推荐配置型品种登海种业、隆平高科，弹性标的敦煌种业、新农开发、荃银高科等。  后周期板块：从储备17年的角度，后周期板块仍然是上佳选择，时点或在年报后为佳。生猪补栏缓慢，但盈利持续高企是板块盈利将边际好转，同时，从目前能繁母猪的角度看，能繁母猪存栏处于筑底阶段，从生猪角度来看，存栏处于缓慢恢复阶段。从趋势上来看，今年能繁和生猪存栏将确定性向上，因此，后周期板块的最大基本面仍然是坚实的，向好的，时至年初，作为17年储备品种的角度，后周期板块仍然是上佳选择，动保、饲料皆可为。核心推荐：中牧股份、唐人神、禾丰牧业、生物股份。 重点数据  上周生猪价格下滑至18.06元/kg，行业平均自繁自养盈利640元/头，毛鸡价格下滑至6.21元/kg，毛鸡亏损3.47元/羽，糖现货价回升至6760元/吨，海参价格下滑至96元/kg。 3333347836223766391040554199160115160415160715161015国金行业 沪深300 2017年01月15日 农牧渔行业 周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业板块市场表现 ............................................................................................. 3 重要行业与公司资讯 .......................................................................................... 3 公司资讯 ......................................................................................................... 3 主要农产品价格数据 .......................................................................................... 5 价格总指数 ..................................................................................................... 5 生猪养殖行情 ................................................................................................. 5 禽类养殖行情 ................................................................................................. 6 糖行情 ............................................................................................................ 7 玉米、大豆行情 .............................................................................................. 7 饲料行情 ......................................................................................................... 8 水产品行情 ..................................................................................................... 9 图表目录 图表1：各板块涨跌幅 ....................................................................................... 3 图表2：股东质押/解质押一览 ........................................................................... 3 图表3：商品猪销售简报 ................................................................................... 3 图表4：预计1月蔬菜价格同比涨幅1% ........................................................... 5 图表5：猪价本周如期回落................................................................................ 6 图表6：能繁母猪存栏量维持低位，供给大幅收缩 ........................................... 6 图表7：11月猪肉进口金额和数量继续环比下滑.............................................. 6 图表8：进口猪肉到岸价远低于国内猪肉价格 .................................................. 6 图表9：鸡肉/猪肉比率仍处达到15年10月的最低点 ...................................... 7 图表10：鸡、鸭苗价格 ..................................................................................... 7 图表11：库存消费比达到历史低位，糖价有望继续上行 .................................. 7 图表12：糖价（元/吨，美分/磅） .................................................................... 7 图表13：全球玉米库存消费比处于高位 ........................................................... 8 图表14：全球大豆库存消费比快速上升 ........................................................... 8 图表15：预期落地，2017年玉米均价有望小幅缓慢回升 ................................ 8 图表16：猪全价料同比和环比快速回升 ........................................................... 9 图表17：鸡全价料和水产料同比回升 ............................................................... 9 图表18：饲料价格 ............................................................................................ 9 图表19：水产价格一览 ................................................................................... 10 行业研究周报 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 行业板块市场表现  上周SW农林牧渔指数下跌4.33%至363，成交额540.1亿；上周上证指数下跌1.32%至3112.76，两市共成交19832.98亿元，农林牧渔行业相对上证指数有-3.01%的超额收益。  我们认为，整个农业板块观点方面强调：1、从催化剂的角度来看，政策催化的边际作用在减弱，同时从资金配置的角度来看，农业板块的相对优势较前几周略有减弱，因此，接下来农业板块整体表现预计不会像过去几周亮眼。2、养殖板块短期除商品代鸡苗外亮点较为缺乏，猪价开始季节性下滑，春节前最蜜月的时期逐步过去；白羽肉鸡方面，引种方面，2016年引种超过60万套，价格表现方面，商品代鸡苗价格已经反