农牧渔行业研究周报：关注极端天气，关注政策行情之一号文件

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 54.23 市场优化平均市盈率 17.20 国金农牧渔指数 6833.05 沪深300指数 3113.46 上证指数 2916.56 深证成指 10111.57 中小板综指 10574.69 相关报告 1.《赢取大养殖板块收益，关注转型标的-2016年农业策略报告》，2016.1.10 2.《农村工作会议符合预期，维持交易性机会判断-农牧渔行业行业点评》，2015.12.28 3.《关注转型标的，关注政策行情之中央农村工作会议-农 牧 渔行业 行 业...》，2015.12.14 4.《法国H5N1事件成重要催化剂，禽板块行情还将继续-农牧渔行业...》，2015.11.30 5.《存栏再下滑验证判断！畜禽景气度向上趋势明确-农 牧 渔 行业行 业 研...》，2015.11.16 关注极端天气，关注政策行情之一号文件 投资建议  本周我们的推荐组合为：民和股份、牧原股份、南宁糖业、农发种业。寒潮影响下，供给收缩可能进一步加剧，有望成为近期农业板块催化剂，但目前来看，由于持续时间较短以及保温设施更加完善，影响料将小于2008年；此外，一号文件有望成为近期另一催化剂，作交易性机会推荐。 行业点评  寒潮-受灾-供给收缩-价格上涨预期。近日，一股来自西伯利亚寒潮波及我国大部分区域，受其影响，南方多个省市迎来大范围雨雪冰冻天气，中东部有强降温，局部降温幅度达10~14度 ，安徽南部和浙江中部等地最低温度甚至可能逼近1月历史极值。此次寒潮的影响将明显高于往年，但相比2008年预计影响要小：此次寒潮特点在于降温幅度大、速度快，影响范围大，最低温创多年新低等，预计对我国农作物将会造成一定的影响，但相比2008年（08年造成畜禽死亡7455.2万只（头）、其中猪445万头，禽6739万羽、造成甘蔗减产560万吨，直接经济损失1500亿元以上），此次寒潮的时间预计将会很短，下周有望逐步恢复正常，总体影响预计将更小。关注供给冲击催化下的板块机会，尤其关注顺周期逻辑强化的畜禽养殖板块（除直接导致供给下降外，还将通过调运困难的形式推升价格）、糖板块等。  关注政策行情。时至1月下旬，一号文件的时间窗口日益临近，根据中央农村工作会议内容，农业现代化、农村电子商务仍然会是今年的重点，其中农业现代化是我国当前人力、自然资源禀赋匮乏背景下的必然选择，继续成为一号文件重点的概率较大，农村电子商务也有望连续四年跻身其中，农村电子商务目前还是一片蓝海，其市场容量大、产业链长、信息不对称问题严重，农村电商仍然大有可为，建议提前布局相关标的，包括种业：隆平高科、登海种业、农发种业，农业信息化：大北农、新希望等，农机：大禹节水、吉峰农机等，种植一站式服务提供商：象屿股份、史丹利等  禽板块中期继续强烈看好，春节后有望出现绝佳买点！我们于10月份以来大力推荐禽板块，相关标的涨幅非常明显，重申禽板块是16年战略性看好的子板块！第一：法国H5N1事件意义深远，近期美国再爆禽流感事件进一步催化，重申我们的观点：因美、法是我国主要引种来源国，加上其它区域如新、澳可供种量非常有限，16年将会呈现引种量断层！供给收缩的逻辑还将进一步演绎。第二：我们从草根调研了解的情况显示，父母代鸡苗价格上涨显示供给收缩逻辑正在向下传导，11、12、1月环比均显示出明显的上涨势头！第三：禽板块从价格上涨的空间，盈利扭转辐度比猪板块更优，我们认为16年5、6月份会是禽板块供给收缩逻辑传导到商品代的时间窗口，价格有望启动，目前时间段类似于14年2季度的猪板块（预期提升，但对价格敏感度高，弹性大），16年2季度类似于15年2、3季度猪板块（价格主要爬升期）。禽板块推荐组合：益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。  继续推荐糖业股：糖价在去年三季度的快速上涨部分体现了糖价拐点趋势，7月份以来，雷亚尔走强、天气因素成为上涨的推动因素。基本面方面：国内15/16榨季已经开始，由于糖料蔗种植面积仍将进一步下滑，15/16榨季521962397259827992991031811338150126150426150726151026国金行业 沪深300 2016年01月24日 农牧渔行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 钟凯锋 分析师 SAC执业编号：S1130513080003 (8621)60230227 zhongkf＠gjzq.com.cn 产量预计将进一步下滑至不足910万吨左右，国际方面，伴随库存从2011年的3006万吨上升至2015年的4428万吨左右，预计2016年库存将会迎来向下拐点达到4000万吨左右，而且随着国际糖价走强，配额外进口糖与我国糖差价已大幅减少到500元左右，国内外价差的影响趋弱，我们看好国内、国外糖价今明两年先后迎来上升拐点，建议从大周期拐点的角度积极布局，建议投资者积极关注糖业相关标的，继续首推南宁糖业：1：标的相对稀缺：公司是最纯的糖业股，且属于小市值标的。2、参考上轮周期，在景气高点公司吨市值曾达到1.77万元/吨，以此测算公司在此轮景气高点市值有望达到125亿。3、定增解禁时间逐步临近，目前价格仍在定增价格之下，有一定安全边际。 重点数据  本周生猪价格维持高位，达到17.81元/kg，行业平均自繁自养头均盈利528元左右，毛鸡价格有所上涨至7.03元/kg，毛鸡盈利达-0.18元/羽，糖价现货价格5270元/吨，海参104元/kg。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 数据简评  母猪存栏量继续下滑。据农业部4000个监测点生猪存栏信息显示，12月生猪存栏量环比下降1.10%。能繁母猪存栏量环比增长-0.71%。达3798万头，母猪存栏继续下降，3800万头已经跌破，我们认为产能处于低位会处于常态，猪价上涨通道持续确认。  糖价本周以稳为主。14/15榨季幅减产已成定局并预计将持续到下一榨季，15/16榨季产量预计继续下滑100万吨左右。国际糖价方面，ICE原糖价格在14.45美分/磅，今年将是2011年以来库存连续增加的最后一年，预计明年库存将会开启下降周期，糖价面临中期拐点。  鸡苗最新价格下滑至2.6元/羽，鸭苗为1.16元/羽，鸡肉/猪肉比仅为0.39，存在低估。 图表1：猪价仍有上涨空间 图表2：母猪存栏量继续下滑，重视这一信号 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：国内有望走出独立行情（元/吨，美分/磅） 来源：国金证券研究所 wind 图表4：鸡肉/猪肉比率仍处低位 图表5：鸡、鸭苗价格仍有空间 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  1月22日，海参价格为104元/kg，行业需求仍然有压力，机会需要等待，扇贝价格维持至7.00元/kg低位、鲍鱼价格维持在130元/kg低位。  玉米临储价格下调影响大幅下滑，供给充分、库存高企仍然是我们最关注的变量，目前来看，豆粕、玉米供给仍然非常充分，价格持续下行，饲料成本压力有所减缓，为养殖股行情进一步助力。 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：水产价格一览 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：豆粕、玉米价格缺乏进一步上涨动力 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：Wind、国金证券研究所 行业研究周报 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业研究周报 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。