敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 23 页 证券研究报告 新三板研究周报 新三板画龙点睛之笔——引入做市商制度 2015年01月25日 袁季(首席策略分析师) 徐舜（高级分析师） 邱翼（研究员） 电话： 020-88836102 020-88836105 020-88836109 执业编号： A1310512070003 A1310513070003 A1310114090001 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn xushun@gzgzhs.com.cn 上周要点： 【每周一议】新三板画龙点睛之笔——引入做市商制度。新三板市场引入做市商制度极大地提高市场流动性，赋予新三板市场定价功能，可谓是画龙点睛之笔。理论上，做市商制度的双向报价及成交义务规定可以平衡市场供求关系，提高成交率，另外有做市商为企业背书，也可提振投资者信心。从交易层面看，做市转让整体换手率为17.40%，高于市场整体的7.42%及协议转让的6.00%；从换手率区间分布来看，做市转让企业中换手率超过50%企业占比为3.88%，而协议转让为仅为1.34%；每周交易笔数方面，做市交易周均成交4200.36笔，是协议交易部分周均成交1427.79笔的3倍。 【新闻动态】 新三板竞价交易系统年内将准备就绪. 全国股转公司公司业务部副总监王小军23日在东方证券首届“新三板挂牌公司日”会议上透露，新三板竞价系统建设争取在今年6、 7 月份完成，连续竞价对公司股本市值、股权分散度等方面有要求。 【交易】 上周做市交易成交量、成交额大幅上升、平均市盈率明显上扬。上周做市商交易总成交量为3191.70万股，环比上升43.11%；总成交额为3.04亿元，环比上升43.40%。在估值方面，上周在剔除负值或数值大于500 的股票后，市场的市盈率为49.91，相比于上上周的43.83有明显上升；市盈率中位数为29.52，相比于上上周的26.86小幅上升。 上周协议转让市场成交量、成交金额均大幅上升，平均市盈率小幅上升。上周发生协议转让9747.51万股，相比上上周成交量上升了30.30%；合计成交金额4.10亿元，相比上上周成交额上升了38.51%。协议转让成交量和成交额均环比大幅上升。在估值水平方面，在剔除负值或数值大于500 的股票后，市场平均市盈率为 30.65，相比于上上周的28.97小幅上升；市盈率中位数为11.33，相比于上上周的10.74也有小幅上升。 【定向增发】 上周共有25家公司发布定增预案，定增公司数量与上上周的30家相比小幅下降。从每周发布定增预案的公司数量变化趋势来看，新三板公司进行定向增发的数量略有下降。然而，上周发行量和预计募集资金量分别为14411.91万股和70492.00万元，相比上上周分别有93.39%和 45.32%的上升。 【并购】 上周新增企业并购事件2例：广东泰恩康收购马鞍山天福康100%股权；江苏达能智海收购梁山晶耀90%股权。 【挂牌与待挂牌】 上周共新挂牌96家公司，待挂牌企业数量回落到102家。新挂牌公司的数量相比上上周的93家基本持平。 qiuyi@gzgzhs.com.cn 第15期（2015.1.19—2015.1.25） 指标 上周交易 总市值（亿元） 2607.03 流通市值（亿元） 1241.70 成交金额（万元） 71390.61 成交数量（万股） 12939.21 挂牌公司数量 1800 新三板产品： 1、数据当天知、新三板讲堂 2、每周一议 3、新三板点将台 相关报告 《从海外经验看新三板流动性》 ——2015.1.19 《论新三板市场新常态》 —— 2015.1.12 《时不我待——新三板最佳投资介入时点分析》 —— 2015.1.05 广证恒生—做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 23 页 证券研究报告 新三板研究周报 目录 一、每周一议：新三板画龙点睛之笔——引入做市商制度 ...................................... 41.1理论推导：做市商制度平衡供求稳定价格，提高成交率 ..................................................................... 41.2数据验证：做市商制度大幅改善流动性 .................................................................................................. 4二、新闻动向 ........................................................................... 7三、交易 ............................................................................... 71.做市转让活跃度大幅提升 ............................................................................................................................ 72.协议转让市场活跃度大幅上升 .................................................................................................................... 9四、定增：25家公司发布定增预案 ........................................................ 101.定增数量环比小幅下降，规模环比大幅上升 .......................................................................................... 102.贝克福尔： 专业从事膏体充填采矿的高新技术企业 ............................................................................ 12五．并购：新增2起并购公告 ............................................................. 131.上周2起新增并购 ...................................................................................................................................... 132.上周有新进展的并购事件 .......................................................................................................................... 133.泰恩康重大收购事项 .................................................................................................................................. 13六．挂牌：96家新挂牌，102家待挂牌 ..................................................... 131.新挂牌公司营业收入及净利润水平均有所上升 ...................................................................................... 132.待挂牌公司数量小幅回落 .......................................................................................................................... 21 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 23 页 证券研究报告 新三板研究周报 图 表目 录 图表 1做市商制度增强市场流动性的理论分析 ...........................................................................................4图表 2做市转让和协议转让周换手率比较 ...................................................................................................5图表 3做市转让区间换手率占比 .................................................................................................................6图表 4协议转让区间换手率占比 .................................................................................................................6图表 5做市转让和协议转让周成交笔数比较 ...............................................................................................6图表 6新三板上周重要新闻 ........................................................................................................................7图表7新三板做市转让市盈率大幅上升 .......................................................................................................8图表8新三板做市转让成交量大幅上升 .......................................................................................................8图表9做市转让方式挂牌企业涨幅前5 .......................................................................................................8图表10协议转让市盈率小幅