证券研究报告 新三板周报 【新三板周报第二百零三期】股转系统对股票定向发行制度、并购重组制度、做市商制度等存量制度进行优化改革 2018年10月27日 一、 新闻动向回顾 （1）徐明履新股转系统总经理，新三板有望继续深化改革 （2）新三板市场对股票定向发行制度、并购重组制度、做市商制度等存量制度进行优化改革。 （3）证监会明确非上市公众公司定向发行股份购买资产的，发行对象人数不受35人限制。 10/22/2018 徐明履新股转系统总经理，新三板有望继续深化改革 事件 曾任上海证券交易所副总经理、中证中小投资者服务中心总经理的徐明正式出任全国股转公司总经理一职。 点评 自上一任总经理李明调任江苏证监局书记、局长以后，股转系统总经理位置一直空缺。市场对徐明调任股转系统总经理这一事件多有积极预期。徐明的从业背景一直与证券市场的制度建设和改革息息相关，建议市场关注新三板后续的制度改革与发展。 10/26/2018 股转系统对股票定向发行制度、并购重组制度、做市商制度等存量制度进行优化改革。 事件 2018年10月26日，全国股转公司发布实施新制定的《关于挂牌公司股票发行有关事项的规定》《全国中小企业股份转让系统股票发行业务指引第1-4号》和新修订的《全国中小企业股份转让系统股票发行业务指南》，发布实施《全国中小企业股份转让系统非上市公众公司重大资产重组业务指引》《挂牌公司重大资产重组业务问答》《挂牌公司权益变动与收购业务问答》，同时发布《全国中小企业股份转让系统做市商评价办法（试行）》，对新三板市场股票定向发行制度、并购重组制度、做市商制度等存量制度进行优化改革。 点评 10月26日股转系统出台的三大新制度围绕新三板市场的融资功能、定价功能、资源配置功能作了一定的优化。整体来看，制度优化内容与“放管服”改革思路高度契合，从三大制度的横向对比看，提高市场效率是三大制度的共同特征。本轮制度优化是股转系统发挥好新三板服务中小微企业、民营企业主阵地作用的重要举措，但我们认为，存量制度的优化可以夯实引入增量制度的基础，但难以替代“增量制度”盘活新三板市场并发挥好新三板服务中小微企业主阵地的作用。 10/26/2018 证监会明确非上市公众公司定向发行股份购买资产的，发行对象人数不受35人限制。 事件 证监会发布《〈非上市公众公司重大资产重组管理办法〉第十八条、第十九条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第14号》表示，非上市公众公司定向发行股份购买资产的，发行对象人数不受35人限制。 点评 随着新三板的发展，部分企业并购重组的需求有所增加。在2017年以来公告的134例并购重组方案中87例为发行股份购买资产，此次证监会明确重大资产重组中发行股份购买资产发行人数不再受35人的限制，无疑进一步减少了对新三板企业重大资产重组的限制。 陆彬彬（分析师） 电话： 020-88832286 邮箱： lubinbin@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518030001 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 13 页 新三板周报 二、本周新三板成指和新三板做市 图表1 三板成指上升0.22% 资料来源：全国中小企业股份转让系统，广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 13 页 新三板周报 图表2三板做市下降0.54% 资料来源：全国中小企业股份转让系统，广证恒生 三、一周交易情况 3.1 总成交量环比上升12.43%，总成交金额环比上升21.18% 本周新三板市场总成交数4.1亿股，较上个交易周上升12.43%。总成交金额为13.76亿元，较上个交易周上升21.18%。 图表3 总成交量较上个交易周有所上升，总成交金额有所上升。 项目 本周 比上周增减(%) 本年累计 成交数量(万股) 41038.61 12.43% 1717037.67 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 13 页 新三板周报 其中：做市 15141.78 12.96% 629260.81 集合竞价 25896.82 12.12% 1087776.86 成交金额(万元) 137617.09 21.18% 6689990.76 其中：做市 49526.53 37.61% 1968878.03 集合竞价 88090.55 13.55% 4721112.73 资料来源：Wind，广证恒生 3.2做市周成交量较上个交易周上升、做市周成交金额较上个交易周上升；集合竞价成交量较上个交易周上升、集合竞价成交金额较上个交易周上升 本周做市周成交金额4.95亿元，较上个交易周上升37.61%；集合竞价周成交金额8.81亿元，较上个交易周上升13.55%。 图表4做市周成交金额较上个交易周上升；集合竞价成交金额较上交易周上升 资料来源：Wind，广证恒生 本周做市周成交量1.51亿股，较上个交易周上升12.96%，集合竞价周成交量2.59亿股，较上周上升12.12%。 0246810121416182018/4/62018/4/132018/4/202018/4/272018/5/42018/5/112018/5/182018/5/252018/6/12018/6/82018/6/152018/6/222018/6/312018/7/62018/7/132018/7/202018/7/272018/8/32018/8/102018/8/172018/8/242018/8/312018/9/72018/9/142018/9/212018/9/282018/10/122018/10/192018/10/27做市周成交金额（亿元）集合竞价周成交金额（亿元） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 13 页 新三板周报 图表5本周做市周交易量较上个交易周下降；集合竞价周成交量较上个交易周下降 资料来源：Wind，广证恒生 3.3本周做市市盈率较上周小幅下降 本周做市企业的市盈率（算术平均法，最新年报，剔除负值和大于500）为26.42，较上周数据小幅上升。 图表6 本周做市市盈率较上周小幅上升 资料来源：全国中小企业股份转让系统，广证恒生 01000020000300004000050000600002108/4/202018/4/272018/5/42018/5/112018/5/182018/5/252018/6/12018/6/82018/6/152018/6/222018/6/312018/7/62018/7/132018/7/202018/7/272018/8/32018/8/102018/8/172018/8/242018/8/312018/9/72018/9/142018/9/212018/9/282018/10/122018/10/192018/10/27做市周成交量（万股）051015202530354045502018/3/302018/4/62018/4/132018/4/202018/4/272018/5/42018/5/112018/5/182018/5/252018/6/12018/6/82018/6/152018/6/222018/6/292018/7/62018/7/132018/7/202018/7/272018/8/32018/8/102018/8/172018/8/242018/8/312018/9/72018/9/142018/9/212018/9/282018/10/122018/10/192018/10/26做市市盈率(算术平均)集合竞价市盈率(算术平均) 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 13 页 新三板周报 3.4本周10.62%的做市股票上涨 本周1205家新三板做市企业中，上涨221家，持平728家，下跌256家。 图表7 本周18.34%的做市股票上涨 资料来源：Wind，广证恒生 3.5 本周没有新增做市企业 截止2018年10月27日，本周没有新增做市企业。 3.6 工业行业活跃，医疗保健行业市盈率高 本周工业行业最活跃，信息技术行业次之；医疗保健行业市盈率最高。 图表9 工业行业活跃，电信服务行业市盈率最高 板块数据 成交金额(万元) 成交量(万股) 成份股个数 市盈率(TTM,算术平均法) WIND信息技术(NEEQ) 7,810,199.0000 3,161,182.0000 3,090.0000 16.1621 WIND工业(NEEQ) 13,964,439.0000 4,861,933.0000 3,198.0000 -1.2572 WIND材料(NEEQ) 5,928,871.0000 2,159,100.0000 1,327.0000 8.1152 WIND金融(NEEQ) 2,103,212.0000 1,460,541.0000 151.0000 12.8410 WIND医疗保健(NEEQ) 6,672,130.0000 825,000.0000 649.0000 69.9037 WIND可选消费(NEEQ) 3,241,339.0000 1,490,473.0000 1,565.0000 -6.1040 WIND日常消费(NEEQ) 2,928,860.0000 839,000.0000 606.0000 -117.5213 WIND能源(NEEQ) 221,160.0000 139,000.0000 110.0000 34.4748 WIND房地产(NEEQ) 0.0000 0.0000 96.0000 -17.1450 WIND公用事业(NEEQ) 48,370.0000 3