请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共21页 [table_main] 宏源宏观类模板 投资要点：  上游行业价格延续跌势，12月70城市房价环比降幅继续收窄，上周地产成交量短期回落 报告摘要：  上游行业：价格延续跌势，环渤海动力煤价连续下跌，秦皇岛库存高位略降，有色金属整体维持下行趋势。环渤海动力煤价格指数下跌0.19%，1月21日报收于505元/吨；焦煤价格连续五周持平于775元/吨。截至1月18日，秦皇岛库存环比下跌0.9%，收于687.78万吨，1月至今的库存均值为697.7万吨，仍在700万吨左右。6大电厂煤炭库存继续回落，环比下跌4%至1261.6万吨，库存可用天数为17.55天。铜价周内超跌反弹，有色金属整体维持下行趋势: SHFE铜、锌、铝、铅金属价格分别下跌7.43%、3.96%、1.93%，库存变化分别-9.47%、21.44%、-5.48%。锌价环比上涨0.08%，库存下降5.08%。原油价格低位震荡：截至1月16日，布伦特原油期货价格小幅反弹至50.17美元/桶，WTI原油回升至48.69美元/桶。  中游行业：钢价跌幅扩大，1月上旬粗钢生产回升，化工及水泥价格延续跌势。1月上旬重点企业粗钢产量环比升高3.6%，增速高于历史同期均值；上周钢材价格延续跌势，钢材综合指数环比下降1.97%，螺纹钢期货价格持续下跌，环比降1.84%，跌幅有所扩大；钢铁社会总库存重回涨势，周环比上涨2.68%；港口铁矿石库存持续回升，普氏铁矿石价格环比下跌3.19%。春节前市场成交清淡，需求不佳，逐渐进入休市盘整阶段。日均耗煤量持续回升，截至1月17日，日均耗煤量为72.26万吨，比前周日均耗煤量环比上涨2.91%，高于历史同期均值。多数产品价格持续下行，全国水泥价格延续下跌走势：上周全国水泥市场价格环比下滑，幅度为0.64%。  下游行业：12月70城市房价环比降幅继续收窄，上周地产成交量短期回落，BDI有所反弹。70大中城市新建商品住宅价格环比降幅继续收窄至0.4%，一线城市整体上涨；受去年同期基数较高影响，房价同比仍下降。上周30大中城市成交面积环比下跌6.5%至387.38万平方米，较前周增速回升3.6个百分点，虽高于历史同期环比表现，但低于去年新年表现。厦门16日起全面取消限购，144平米以下不再受限；在政策宽松基调下，预计房企资金链压力有望得到缓解，利好楼市进一步回暖。BDI出现反弹，煤炭运价持续下行。 BDI结束连续七周下跌，出现小幅回升，收于741点，环比上涨4.51%；煤炭综合指数周环比下跌1.03%至 524.15点，连续七周下滑。 [ abl _ es arch 宏观研究组 分析师：孙海琳（S1180514040002） 电话：（8610）88085761 Email：sunhailin@hysec.com 分析师：朱晓明（S1180514050003） 电话：(8610)88085965 Email：zhuxiaoming@hysec.com 分析师：陈光磊（S1180513040002） 电话：(8610)88085291 Email：chenguanglei@hysec.com 研究助理：牟冰旋 电话：(8610)88085961 Email: mubingxuan@hysec.com 马建新对本文有贡献 [table_product] 相关研究 央行信号偏鸽但短期流动性仍承压 2015-1-12 十二月经济小结：多措并举保障2015经济良好开局 2015-1-9 公开市场无为而治，资金面平稳过渡 2015-1-8 资金面回暖，即期汇率反弹 2014-12-29 楼市短周期继续回暖 2014-12-23 短期资金价格飙升国开债收益率曲线倒挂 2014-12-22 PMI预示制造业需求走弱价格恶化 2014-12-18 如何理解石油和俄罗斯危机？ 2014-12-17 宽信贷效果初显，后续或更仰仗开行 2014-12-14 中央工作会议点评：新常态，新动力 2014-12-12 物价总体下行，货币调控重机制理顺 2014-12-11 关注监管风险和流动性风险 2014-12-09 国内中观周度观察(1.12-1.18)： 一月第三周中观经济观察 [table_reportdate] 证券研究报告/宏观类报告 2015年1月22日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观类报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共21页 目录 一、上游 .............................................................................................................................................................................. 4 （一）煤炭：环渤海动力煤价连续下跌，秦皇岛库存高位略降 .............................................................................. 4 （二）有色金属：铜价周内超跌反弹，有色金属整体维持下行趋势 ...................................................................... 6 （三）国际大宗：原油价格低位震荡 .......................................................................................................................... 8 二、中游 .............................................................................................................................................................................. 9 （一）钢铁：钢价跌幅扩大，粗钢生产回升 .............................................................................................................. 9 （二）电力：日均耗煤量持续回升 ............................................................................................................................ 12 （三）化工：多数产品价格持续下行 ........................................................................................................................ 13 （四）水泥：全国价格延续下滑走势 ........................................................................................................................ 14 三、下游 ............................................................................................................................................................................ 15 （一）房地产： 70城市房价环比降幅继续收窄，成交量短期回落 ..................................................................... 15 （二）交通运输：BDI出现反弹，煤炭运价持续下行 ............................................................................................ 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观类报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页共21页 插图 图1：环渤海动力煤价格小幅下跌0.19%，收于505元/吨 ........................................................................................... 4 图2：秦皇岛港和山西煤炭库存维持高位 ........................................................................................................................ 5 图3：6大电厂煤炭库存下跌4%至1261.6万吨，库存可用天数为17.55天 ............................................................... 5 图4：国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤平均库存15.34万吨，环比下跌0.26%，平均库存可用天数为18.55天6 图5：LME铜超跌反弹 ...................................................................................................................................................... 6 图6：LME金属库存 .......................................................................................................................................................... 7 图7：SHFE铜价领跌7.43%收于40640元/吨 ................................................................................................................. 7 图8：SHFE库存 .................................................................................................................................................................