证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【策略周报】 信贷支撑效应初显，经济正常化进行时 ——中观行业景气周度观察  关键词：半导体、房地产、金融、钢铁、煤炭、金银、铜  减产协议尚未正式达成，短期油价仍具有不确定性 4月10日，欧佩克+确认自2020年5月1日起减产1000万桶/日，为首轮减产，为期两个月，自2020年7月起减产800万桶/日至12月，自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。但会议声明同时提到，墨西哥仍反对OPEC+减产协议，所以协议仍未正式生效。疫情冲击导致原油需求疲软，叠加减产协议的尚未正式达成，或将导致原油价格短期内继续具有较大不确定性。工业金属价格反弹主要受全球流动性宽裕导致，库存的增加以及未来需求的下降都将构成价格下行压力。整体来看，疫情影响下，对冲政策对于大宗价格存在一定提振，但由于经济缺乏明显趋势性变化，中短期内仍将具有下行压力。  房地产市场供需两旺，产业链需求或被有效拉动 房地产政策出现明显边际放松现象，供给两端复工以来持续回暖。100大中城市土地购置面积与土地成交溢价率、30大中城市商品房成交面积不断上升。房地产市场的复苏望有效拉动产业链上下游需求，螺纹库存持续下降，螺纹价格与高炉开工率不断上升。电厂耗煤出现下降，水泥与玻璃需求有所弱化带动价格下行。整体来看，复工进度平稳推进，钢铁与建材需求出现一定分化。  货币宽松政策有效传导，国内信贷需求显著释放 本周流动性环境依然维持友好，虽然公开市场操作净回笼700亿元，但SHIBOR利率、银行同业拆借利率等仅存在30BP左右上浮，整体货币利率水平仍处于低位。4月10日央行公布的一季度金融数据显示，宽松的流动性环境有效刺激了新增贷款的增长，货币政策传到效率较高，并未出现此前市场所担忧的货币在银行间空转现象。3月国内疫情好转以及积极的复工复产也是信贷需求增长的主要原因，而更加积极的财政政策则支撑了社融的大幅增长。  价格整体维持平稳，化工、农业结构性价格上涨 酒类价格维持平稳，高端白酒持续涨价。农业领域，鸡肉、蔬菜价格上涨，猪肉、水果价格下降，农产品期货价格涨跌互现。化工领域，聚合物与有机原料价格上涨，维生素价格稳定在高位。瓦楞纸价格下跌，纸浆价格平稳。柯桥纺织指数整体平稳。  费城半导体指数与面板指数上升，存储指数维持震荡回调 海外权益市场的持续反弹，相关行业指数也出现了一定回升。但是，海外疫情不确定性依然较大，美国疫情拐点尚未出现，外向型科技相关板块风险犹在。  风险提示： 疫情引致全球经济衰退，复工进度不及预期，突发事件扰动商品价格。 证券分析师：周隆刚 电话： 010-66500868 邮箱： zhoulonggang@hcyjs.com 执业编号：S0360519080003 联系人：刘阳 电话： liuyang2@hcyjs.com 邮箱： 010-66500887 华创证券研究所 策略研究 策略专题 2020年4月12日 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、本周看点 ............................................................................................................................................................................. 5 二、服务业 ................................................................................................................................................................................. 6 （一）TMT：半导体指数与面板指数上升，票房收入降至新低 ................................................................................. 6 （二）交通运输：油运指数剧烈波动，国内运价平稳下行 ......................................................................................... 7 三、金融地产 ............................................................................................................................................................................. 8 （一）金融：流动性环境维持友好，北上资金流入规模进一步扩大 ......................................................................... 8 （二）房地产：供需两端略有下降，存销比持续回落 ............................................................................................... 10 四、中游制造业 ....................................................................................................................................................................... 11 （一）钢铁：钢材供需两旺，主要产品价格回升 ....................................................................................................... 11 （二）建材：水泥磨机开工率继续上升，水泥、玻璃价格下降 ............................................................................... 13 （三）轻工：瓦楞纸价格显著下降，柯桥纺织指数整体平稳 ................................................................................... 14 五、消费需求 ........................................................................................................................................................................... 15 （一）酒类：白酒价格整体平稳，茅台一批价上涨 ................................................................................................... 15 （二）医药：维生素价格高位企稳 ............................................................................................................................... 16 （三）农产品：大豆、玉米、肉鸡价格上涨，猪肉、小麦价格下跌 ....................................................................... 16 六、资源能源品 ....................................................................................................................................................................... 18 （一）原油化工：油价不确定性尚存，石油化工品价格反弹 ................................................................................... 18 （二）煤炭：煤炭价格上涨，需求与库存继续下降 ................................................................................................... 20 （三）有色金属：贵金属与工业金属价格反弹，小金属价格下跌 ........................................................................... 22 七、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 23 mNqNrMvMoOrMrMpPmNrOrNaQ8Q7NnPpPoMmMfQmMqMkPqRsRaQoPrRNZmMqPwMpOsP 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 全行业基本面核心变化 ............................................................................................................................................. 6 图表 2 4月9日当周费城半导体指数周环比升11.00% ..................................................................................................... 7 图表 3 4月10日当周MCI指数周环比升2.11% ............................................................................................................... 7 图表 4 4月5日当周电影票房收入周环比降92.59% ......................................................................................................... 7 图表 5 4月9日原油运输指数环比下降19.45% ......................................................................