通信行业：2015年年度投资策略-蓝筹等待改革，外延落实寻高成长标的

国金证券研究所 分析师: 周明巍 SAC执业证书编号:S1130514090004 电话:（8621）60230234 邮箱:zhoumingwei@gjzq.com.cn 蓝筹等待改革，外延落实寻高成长标的 — 2015年通信行业年度投资策略 2015年1月 1 目录 回顾：2014把握4G结构性机遇，新军事革命带来军事信息化高成长 一、蓝筹演进待看改革 二，业绩释放寻错杀小票 并购浪潮延续 国防信息化★★★★★ 互联网相关★★★★ 农业信息化★★★★ 教育信息化★★★★ 4G后周期-小基站★★★ www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn2 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 回顾：4G结构性机遇，国防信息化快增长 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn4G投资维持高位3年以上 蓝筹-中兴通讯 射频-春兴精工 手机-信维通信 0102030405060702012201320142015ELTE基站(单位万个)中移动中电信中联通图：三大运营商4G投资预测(去年策略预测) 3 回顾：4G结构性机遇，国防信息化快增长 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn国防信息化：合同作战，战场扁平化 闽福发A 银河电子 图：民用反哺军工，孔雀不再全都东南飞 4 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.0200820092010201120122013单位:万元/年海格人均收入中兴人均收入 目录 回顾：把握4G结构性机遇，新军事革命带来军事信息化高成长 一、蓝筹演进待看改革 二，业绩释放寻错杀小票 并购浪潮延续 国防信息化★★★★★ 互联网相关★★★★ 农业信息化★★★★ 教育信息化★★★★ 4G后周期-小基站★★★ www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn5 蓝筹待看改革 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn6 通信板块全年涨幅主要来自于4季度蓝筹爆起 蓝筹：主设备商 主设备商最终走向： 走出盈利鸿沟，中兴M-ICT战略突破行业天花板 国内电信设备商的发展4阶段 7 时间段 国内设备商成长阶段 受益设备商 此阶段厂商的策略导致下阶段开始 2007年以前 人力成本优势期 中兴，华为 中兴，华为向左，其他国内厂商向右 2007-2010 3G机遇期 华为 华为向左，中兴向右 2011-2013 规模优势期 华为 华为向左，爱立信向右 2014到未来 云管端机遇期 中兴，华为 中兴向左，阿朗，诺基亚向右 蓝筹：主设备商 主设备商催化剂： 阿朗的债务2016到期，2015必须完成与对手合并或者IPO再融资 8 蓝筹：运营商 国内运营商现状 竞争加剧：4G中移动ARPU大幅上升，流量单价大幅下降 提效率：有AT&T 2012-2013的例子，AT&T4G网络没有Verizon覆盖好但成本费用低，业绩股价大幅上升。类似联通2013-2014重点投3G。 中联通与中电信15年参考2014年AT&T。 看点： 改革与反垄断提效益。催化剂：反腐与人事变化 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn9 0%5%10%15%20%25%200520062007200820092010201120122013at&tverizon0%5%10%15%20%25%30%35%40%中移动中联通美国与中国运营商EBITDA/总资产比较 目录 回顾：把握4G结构性机遇，新军事革命带来军事信息化高成长 一、蓝筹演进待看改革 二，业绩释放寻错杀小票 并购浪潮延续 国防信息化★★★★★ 互联网相关★★★★ 农业信息化★★★★ 教育信息化★★★★ 4G后周期-小基站★★★ www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn10 业绩释放寻错杀小票 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn全球第六次并购浪潮 外延式扩张占通信行业个股一半以上： 图：外延式拓展的通信行业上市公司数量，一共80余家公司 11 010203040506020102011201220132014外延式拓展通信行业上市公司数(除去重复计算) 国防信息化 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn国防信息化★★★★★ ：风常在 市场关注度：中美博弈关键期----遏制与反遏制。 填海造岛，挖运河，争取时间 实际增长：陆军航空兵的故事：1985年军队百万大裁军但成立陆军航空兵，经过多年发展后，目前占陆军总数70%，持续增长。需要寻找2015年的“陆军航空兵” 12 0%5%10%15%20%25%010002000300040005000600070008000单位:亿元军费年增长 国防信息化 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn2015：风不止，亲可待 调结构：十八届三中全会“优化军队规模结构，调整改善军兵种比例，减少非战斗机构和人员”1万名文艺兵，30个文工团将适时裁撤。 新军事革命：战场扁平化，提效率 通信数据链，制导，导航，电磁安防，雷达预警，侦听 关键更在个股：有些预期充分，有些没有预期 13 国防信息化 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn特种飞机与直升机大发展 14 战斗机 特种飞机 特种飞机比例 日本 296 164 55.4% 巴西 154 52 33.8% 美国 2851 758 26.6% 印度 614 61 9.9% 中国台湾 294 28 9.5% 巴基斯坦 361 23 6.4% 韩国 430 25 5.8% 俄罗斯 1372 74 5.4% 中国 1455 53 3.6% 土耳其 331 8 2.4% 型号 全球 级别 吨位 占比 主要类型 S70/SH/UH60黑鹰 3342 中型 中，最大起飞10吨，空重4.8吨 18% 运输与特种 Mi8/171 2328 中型 中，最大起飞13吨，空重7吨 12% 运输与特种 UH-1 1509 小型 小，最大起飞4.3吨，空重2.55吨 8% 通用 Mi24/25/35雌鹿 987 中型 中，最大起飞11.5吨，空重8.2吨 5% 武装运输 AH64阿帕奇 956 中型 中，最大起飞10.4吨，空重5.1吨 5% 武装 CH47支奴干 904 大型 大，最大起飞21.1吨，空重10.5吨 5% 运输 OH58 773 小型 小，最大起飞2.36吨，空重1.28吨 4% 侦查 Bell212 661 小型 小，最大起飞5.08吨，空重2.72吨 4% 通用 MD500 633 小型 小，最大起飞1.36吨，空重0.65吨 3% 通用 AH1眼镜蛇 541 中型 小，最大起飞7-8吨，空重4.6吨 3% 攻击 其他 6052 总计 18686 国防信息化 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cnMEMS制导炮弹 15 国防信息化 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn推荐个股： 2013年 海格通信 2014年 闽福发A，银河电子 2015年 银河电子，中航电测 (2013与2014年的个股继续看好) 建议新增关注： 东土科技，信威集团，航天通信 16 其他主题 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn大数据与物联网★★★★： 天源迪科，远望谷 农业信息化★★★★： 合众思壮 教育信息化★★★★： 世纪鼎利 后4G小基站与新无线接入★★★： 春兴精工，邦讯技术，中威电子 17 截止2015-01-21本公司自营部门或重大关联方持有[中兴通讯(000063),中兴通讯(000063),中兴通讯(000063),中兴通讯(000063)]1%以上的股票，请投资者注意风险 国金证券研究所 周明巍 电话:（8621）60230234 邮箱：zhoumingwei@gjzq.com.cn 2015年1月 敬请雅正 欢迎交流 18