科技产业硬体特辑：第一辑-Apple Watch、下一代iPhone与iPad Pro供应链更新

台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2015年1 月14 日 資料來源：Digitimes，法新社 《科技產業硬體特輯》系列報告中，我們摘錄與業界專家的訪談內容，以及近期下游科技產業概況更新，包括PC/NB、手機與相關零組件。 吳淵傑 (886-2) 6606-8060 ange.wu@fubon.com 廖顯毅 (886-2) 6600-5930 arthur.liao@fubon.com 吳岳璋 (886-2) 6606-6086 dany.wu@fubon.com 科技產業硬體特輯 第一輯 – Apple Watch、下一代iPhone與iPad Pro供應鏈更新 投資摘要 iPhone 6/6 Plus出貨量持續成長、銷售數據頻傳捷報，再加上下一代新機iPhone 6S具備新賣點，iPhone概念股穩健成長動能可期。iPhone 6/6 Plus的大週期過後，預計1H15的四大話題為：Apple Watch、iPad Pro、12吋MacBook與iPhone 6S。整體而言，我們仍正向看待主要供應鏈成員，富邦首選股包括大立光(3008 TT)、F-鎧勝(5264 TT)、F-臻鼎(4958 TT)、F-TPK (3673 TT)及廣達(2382 TT)。 近期概況更新與供應鏈參訪摘要 Apple Watch、下一代iPhone現況與iPhone出貨量更新 9 Apple Watch：由廣達(2382 TT)代工，1Q15出貨量約400萬支。 9 下一代iPhone將推三款：iPhone 6S (4.7吋)、iPhone 6S Plus (5.5吋)與6C (4吋)。訂單分配情況如下： „ iPhone 6S (4.7吋)：鴻海(40%)、和碩(60%) „ iPhone 6S Plus (5.5吋)：鴻海(80%)、和碩(20%) „ iPhone 6C (4吋)：緯創(100%) 9 我們的iPhone 4Q14出貨量預估值從8,200萬支下修到7,700萬支，但仍高於市場預估的6,900-7,300萬支，對iPhone出貨量仍樂觀以待。展望1Q15，我們認為iPhone出貨量將從7,200萬支下修到6,500萬支，與1Q14出貨量4,370萬支相比成長48% YoY。 下一代iPhone (6S)主要規格預測 9 下一代iPhone (6S)的主要規格如下所述： „ 觸控：觸覺反饋變得更真實；F-TPK和F-臻鼎可望成為受惠者。 „ 螢幕保護玻璃：採用康寧第四代Gorilla Glass，而非藍寶石。 „ 主相機：採單鏡頭設計，而非雙鏡頭。 „ 主相機鏡頭的設計難度更高，鏡頭模組更薄，且光圈更大，不過解析度很可能仍維持800萬畫素。 9 F-TPK壓力感應器：新技術將帶給使用者新體驗。 „ 繼多點觸控之後最重要的新感應技術。 „ 螢幕周圍的小電極能幫助辨別輕點或重壓等手勢，可啟動多種特定的操控選項。 1H15 iPad Pro和MacBook Air強勁拉貨，F-鎧勝營運動能有撐 9 我們對iPad Pro在中低價NB市場的普及率看法更趨正向，預估其生命週期總出貨量600-700萬台，高於市場預估的300-400萬台。 9 雖然1Q~2Q15是iPad的出貨淡季，但我們認為iPad Pro需求強勁、MacBook出貨持續成長(富邦預估將年增15%)等因素可望支撐F-鎧勝營運動能。 9 考量和碩的下一代iPhone (6S)接單比重提升，我們預估F-鎧勝將取得10-15%的金屬機殼訂單，為2H15營運帶來龐大貢獻。 大立光4Q14財報初估 9 預計VCM/OIS良率有所改善下，4Q14毛利率達53% (同業預估值為52.98%)，較3Q14的52.5%水準提升。 9 富邦原先預估4Q14 EPS為126元。考量毛利率擴增、12億元的匯兌利益(季增138%)挹注，實際EPS很可能達135元。 9 預估1Q15營收年增75%、季減15%，優於1Q14年增34%、季減26%的動能。 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 圖表2：iPhone生產量與出貨量 資料來源：Apple，富邦投顧 圖表3：iPad生產量與出貨量 資料來源：Apple，富邦投顧 圖表1：焦點股 公司 代碼 市值 評等 股價 目標價 EPS (台幣) PE (x) PB (x) ROE (%) 殖利率(%) (百萬美元) (台幣) (台幣) FY14F FY15F FY14F FY15F FY14F FY15F FY14F FY15F FY14F FY15F 大立光 3008 TT Equity 10,134 增加持股 2,340 3,100.0 148.62 150.71 16.12 15.89 7.66 6.05 41.9% 34.1% 2.5% 2.5% F-鎧勝 5264 TT Equity 1,924 增加持股 181.5 209.0 19.04 20.37 9.43 8.81 3.49 1.52 34.4% 29.9% 5.0% 5.0% F-臻鼎 4958 TT Equity 1,993 增加持股 88.6 97.0 8.50 9.65 9.8 8.7 2.1 1.8 22.6 22.2 4.2 4.8 F-TPK 3673 TT Equity 2,193 增加持股 207.5 266.0 7.83 9.15 69.9 26.9 1.6 1.5 2.3 5.7 0.4 0.9 廣達 2382 TT Equity 9,717 增加持股 78.1 90.0 4.78 5.27 16.1 14.6 2.2 2.1 14.1 13.8 4.1 4.6 資料來源：富邦投顧，以2015/1/13收盤價預估 52.543.537.639.477.265.551.043.735.239.301020304050607080904Q131Q142Q143Q144Q14F1Q15FiPhone production (sell-in)iPhone shipment (sell-thru) (A)(Unit in mn)19.615.817.215.920.412.719.514.614.116.413.312.314.626.013.926.00.05.010.015.020.025.030.01Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q14F1Q15FTTL iPad production (sell-in)TTL iPad shipment (sell-thru) (A) 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 3 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差