澳门每周：假期后正常化

Flashnote消费品牌和零售酒店，餐厅和休闲股权–香港澳门博彩澳门每周：假期后正常化2015年1月12日刘夏琳*分析员香港上海汇丰银行有限公司+852 2822 4398Erwan Rambourg *香港上海汇丰银行有限公司全球消费和零售联席主管+852 2996 6572陈伟业*关联香港上海汇丰银行有限公司+852 3941 7005在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com 一月份的头11天产生了90亿澳门元；整月跟踪-同比增长13％至-16％ MPEL和澳博看到最大的市场份额增长 在2014年第4季度业绩之前，优先考虑米高梅中国（2282 HK）和新Mel博亚（MPEL US）1月的前9天，博彩收入达到了90亿澳门元。这意味着在此期间的每日营业额为7.43亿澳门元，而前一周为9.5亿澳门元（或经调整的8.5亿运气），这得益于周末和公共假期的加入。我们估计过去一周的中奖率约为c2.76％，这意味着运气调整后的运行率将正常化至约7.6亿澳门元，处于预期范围内。如果整个月的收入达到我们预期范围的上限250亿澳门元，而大众继续贡献总额的38％（参考12月并经过重新分类调整后），则大众游戏收入的下降幅度将收窄至-6％，而- 2014年第4季度同比增长9％，2014年12月同比增长-17％。这部分是由于去年春节较早（今年2月19日与去年1月31日）相比基数较低。进入2月的演出将再次变得艰难。推断整个月：我们预计本月余下时间的运转率将维持在7.5亿至8亿澳门元/天，并预计整个月底将达到24-25亿澳门元。这意味着同比下降13％至16％。市场份额详细信息：MPEL（增加3.3％至14.6％）和SJM（增加1.6％至22.9％）的市场份额增幅最大，但以Sands（下跌1.9％至18.3％）和MGM（下跌1.9％至9.8％）为代价）。月内市场份额1月15日1月15日12月14日11月14日10月14日14月14日8月14日7月14日14年6月14日（前11天）（前4天）金沙中国18.3％20.2％19.5％22.1％23.4％21.2％24.4％22.9％21.5％22.9％银河22.9％22.4％21.0％21.9％21.9％23.4％21.3％21.0％21.6％21.6％报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读资料来源：汇丰IGamiX管理与咨询有限公司第4季度业绩排名：鉴于2014年第4季度的销量和VIP数量分别环比下降12％和6％，整个行业似乎有望实现季度负收益。我们预计MPEL的季度增长将是最强劲的，部分原因是基数较低。美高梅中国拥有强大的抵御能力，因此处于按年增长的领先优势。永利澳门由于贵宾和大众娱乐活动疲软，EBITDA可能会出现最大的季度环比下降，但以EBITDA同比来看，澳博的表现可能最弱于同行。*由非美国子公司雇用澳门永利11.5%13.2%10.0%8.8%8.7%10.6%10.0%10.9%9.4%10.2%汇丰证券（美国）有限公司，并非澳博22.9%21.3%24.3%23.2%24.1%21.4%23.0%24.8%25.6%23.7%根据FINRA注册/合格新co博亚14.6%11.3%14.8%13.1%14.0%12.3%12.6%11.8%11.7%12.5%规定米高梅9.8%11.7%10.4%11.0%8.0%11.1%8.6%8.6%10.2%9.1% 2澳门博彩估值表BBGMkt帽汇丰银行TP价钱 PE（x） EV / EBITDA（x） 股息收益率股票股票代号美元评分（本地）（本地）FY13A FY14E2015财年FY13A FY14E FY15EFY13A FY14E FY15E澳门赌场运营商（在香港上市）星系27香港21,308超重65.539.016.013.712.512.310.98.61.8%2.6%2.8%新co国际200港币3,078超重23.515.313.012.411.9纳米纳米纳米1.4%1.4%1.5%金沙中国1928 HK38,021超重58.936.617.113.612.313.111.110.36.8%7.4%8.4%澳博880港币8,504超重21.711.78.48.99.04.84.84.88.6%8.2%8.1%澳门永利1128 HK13,667超重32.720.414.014.213.811.612.112.67.3%6.8%7.0%美高梅中国2282 HK8,821超重33.018.012.711.711.010.19.810.18.4%6.9%7.3%苹果电脑au赌场运营商（香港上市）普通13.512.411.710.49.79.35.7%5.5%5.8%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚MPEL美国13,530超重36.624.416.519.219.910.210.58.81.4%1.6%1.8%拉斯维加斯金沙LVS美国44,198未分级不适用55.119.015.815.811.09.610.22.5%4.0%4.6%米高梅度假村美高梅10,073未分级不适用20.5纳米纳米纳米12.29.89.50.0%0.0%0.0%永利度假村永利美国15,106未分级不适用149.119.518.919.710.811.212.24.7%4.5%4.0%东盟云顶有限公司绅士MK9,110未分级不适用8.718.118.015.88.74.74.40.6%0.8%0.9%云顶马来西亚GENM MK6,569未分级不适用4.013.317.015.28.99.38.32.1%1.9%2.0%云顶新加坡GENS SP9,246未分级不适用1.021.320.418.58.88.47.41.0%1.1%1.2%纳迦公司3918 HK1,789未分级不适用6.112.412.411.79.09.17.55.5%5.5%5.7%澳大利亚和新西兰贵族休闲所有非盟3,466未分级不适用6.734.632.019.9纳米19.512.22.2%2.6%3.2%王冠中国大陆7,289未分级不适用12.218.814.114.813.813.113.53.0%3.1%3.2%天空之城娱乐新西兰SKC1,830未分级不适用4.016.918.317.39.410.39.85.0%5.0%5.0%回声EGP澳洲2,560未分级不适用3.827.921.516.69.88.97.81.8%2.5%2.9%TABCORP塔乌2,619未分级不适用4.222.221.419.89.58.98.44.1%4.1%4.8%塔兹集团非盟4,211未分级不适用3.619.021.120.111.212.411.34.4%4.4%4.6%整体部门平均19.518.816.910.310.49.42.9%3.1%3.3%资料来源：汇丰银行估计，汤森路透数据流。 1月9日收盘价在美国上市，1月12日收盘估值与风险公司分部总和评估组件风险性美高梅中国（2282 HK，OW，目标价HKD 33.0）新co博Crown（MPEL US，OW，1）米高梅大酒店的FY14e EBITDA为13倍； 2）路tai项目使用EBITDA为12倍，投资回报率为25％。然后，我们将整个资产净值折现三年，每年10％，2017年将是首个全年运营。1)Altira为FY14e EBITDA的9倍； 2）摩卡俱乐部的FY14e EBITDA为9倍； 3）新City天地是FY14e EBITDA的13倍； 4）对菲律宾的投资是FY15e EBITDA的12倍，即7,800万美元，折现至2014e时的折让率为10％； 5）Studio City的EBITDA为12倍，投资资本回报率为25％。然后我们下行风险：1）路Co项目的重大延迟； 2）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 3）由于竞争造成的市场份额损失。下行风险：1）新Studio影汇项目严重延迟，2）监管风险，尤其是来自中国的监管风险，3）由于竞争而失去市场份额，以及4）弱于预期USD36.6）假设整个第一年的运营将在新City天地或其他业务部门中实现，则将整个净资产值折算两年，折旧率为10％。在2016年。资料来源：汇丰银行的估算。在我们的研究模型下，对于没有波动率指标的股票，中性区间高于或低于我们对香港/美国股票8.5％/ 7％的障碍率的5个百分点。潜在收益高于该范围的股票被定为增持，潜在收益低于该范围的股票被定为减持。潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。 3披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：刘慧卿，陈伟霆和埃尔万·拉姆伯格重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰银行认为，投资者在作出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：1）根据特定主题或想法确定长期投资机会，这些主题或想法可能会影响12个月时间范围内公司的未来收益或现金流量； 2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0-3个月的时间范围内从基本的，定量的，技术的或事件驱动的技术得出的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个别情况，例如投资者的现有持股量和其他考虑因素。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用评级的定义。此外，由于研究报告包含有关分析师观点的更完整信息，因此投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断出其内容。无论如何，不应单独使用或依赖评级作为投资建议。长期投资机会的评级定义股票评级汇丰银行根据以下基准对该行业的股票进行评级：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的价格目标表示分析师期望股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围是12个月。对于被归类为“增持”的股票，潜在收益（等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示的预期股息收益率）必须在下一个交易日超出要求收益至少5个百分点。 12个月（对于归类为挥发成分*的股票，为10个百分点）。对于被归类为“减持”的股票，必须期望该股票在未来12个月内表现不及要求的收益至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则要降低10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。在发生任何“重大变化”（承保范围的开始，波动性状态的变化或目标价格的变化）时，我们会根据这些频段重新校准我们的评级。尽管如此，尽管评级尚需进行不断的管理层审查，但由于正常的股价波动，预期收益将被允许移出该区间，而不必触发评级变动。 4*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则该股票将被归类为波动性股票。但是，我们认为不波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日移动平均波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动性必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，以使股票的状态发生变化。长期投资机会的评级分布截至2015年1月12日，发布的所有评分的分布情况如下：超重（购