澳门：4月博彩总收入同比-9.5％;可能假期不像以前那么乐观

热门精选澳门1200万欧元EV / EBITDA德意志银行亚洲香港消费者酒店/休闲/游戏行业澳门日期2016年5月2日行业动态4月GGR同比-9.5％；可能假期不像以前那么乐观政府可能会很快发布中期审查...更多的监管风险？澳门特别行政区政府公布4月份博彩总收入为173亿澳门元，比最近降低的市场预期高出3个百分点。随着竞争变得更加轻松，下降速度从2016年第一季度的13％下降至4月的9.5％。也就是说，4月份的运行速度仅为5.78亿澳门元/天，略低于3月份的5.8亿澳门元/天。更重要的是，轶事检查表明，五一劳动节长周末并不像往年那样乐观。我们还预计澳门政府将在5月初发布其对博彩业的中期审查。我们认为，这可能会促使人们对监管控制进行更多讨论。因此，我们看到第二季度有更多下行风险。鉴于7.0％的股利收益率，我们仍将金沙作为我们的相对首选。可能漫长的周末看起来不像往年那么强劲一些旅行社表示，劳动节长周末（4月30日至5月2日）的酒店和旅游团预订量较去年有所减少。对于2016年第一季度，没有。澳门的中国游客数量同比下降2％。我们认为，随着越来越多的中国人倾向于在海外度假，澳门和香港都失去了作为度假胜地的魅力。DICJ起草新规则以加强对中介机构的控制澳门政府正在起草一套新规则，以加强对新中介人的监管。新规定包括：（i）将最低资本要求提高至1,000万澳门元，以及（ii）要求至少一名澳门居民为股东。尽管这些措施不会影响现有的中介人，但我们预计这只是在新的博彩局（DICJ）负责下加强监管的第一步。我们预计在政府进行中期审查后会有更多新规定。我们认为行业估值仍然昂贵；法规变更的风险4月1日，在我们题为“澳门：三月减弱；三月减弱；估值紧张”，我们认为该行业的反弹即将结束。过去一个月，澳门股市平均下跌7％，跑输MSCI HK 10个百分点。澳门目前的市盈率为13.8倍2016年DBe EV / EBITDA，在我们看来，其仍是昂贵的，因为它接近历史交易区间的+1标准差。上行风险包括有利的政策变化和更快的大众市场复苏。下行风险包括利润率下降和限制性政策变化。唐家璇研究分析师（+852）2203 6141金沙中国（1928.HK），持有HK $ 27.80银河（0027.HK），持有HKD26.20 2015A 2016E 2017E EV / EBITDA（x）15.1 10.510.0新co博亚（MPEL.OQ），持有美元14.80 2015A 2016E 2017E EV / EBITDA（x）16.8 10.28.4美高梅中国（2282.HK），持有HK $ 10.90 2015A 2016E 2017E EV / EBITDA（x）13.8 16.810.2金沙中国（1928.HK），持有HK $ 27.80 2015A 2016E 2017E EV / EBITDA（x）15.5 16.516.8澳博（0880.HK），持有HK $ 5.22 2015A 2016E 2017E EV / EBITDA（x）8.3 11.112.3永利澳门（1128.HK），港币11.10持有 2015A 2016E 2017E EV / EBITDA（x）21.7 18.013.7201816过境签证大众地板严格签证没有迹象黄金周疲弱141210繁忙的CNY上8+1街平均-1街收紧抽烟支票改善恶化6澳门币/天1,000917 931禁止852904809 751 766流动性收紧后多尔中介事件即使在Studio CIty之后914球员混合后中国新年4弱750500250-698 693 639 656 579 600 601571569548 592 602 673 580 578资料来源：彭博社德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行精选公司资料来源：政府数据市场研究资料来源：德意志银行图1：澳门每日博彩总收入3月16日-11月15日7月15日3月15日11月14日14月14日3月14日11月13日13月13日3月13日11月12日12月12日12月12日11月11日11月11月11日2010年7月10日至3月10日至2009年11月9日 2016年5月2日酒店/休闲/澳门博彩页面PAGE2德意志银行/香港农历新年后淡季3月博彩总收入同比增长-16.3％至180亿澳门元（1月-2月合计同比下降12％）。图2：澳门博彩收入同比图3：贵宾和大众游戏收入同比4月博彩总额按年下跌9.5％至173亿元4月的博彩总收入按年下跌9.5％至173亿澳门元，即每天5.78亿澳门元，较2016年第1季度的6.17亿澳门元有所下降，但跌幅已由2016年第1季度的-13％收窄。尽管这略好于mkt预期的-13.5％，但它也基于2015年4月相对疲软的情况，在农历新年晚些时候，其GGR从3月开始下降。对于“恢复”的想法，我们仍然不感到兴奋。在4月1日发布的最新报告中，标题为“澳门-3月减弱；估值紧张”，我们认为2016年第一季度该行业的反弹即将结束。此后，澳门股市平均下跌7％，跑输MSCI HK 10个百分点。澳门币游戏收入（LHS）同比变化（RHS）45135%160%120%3090%80%150-1545%0%-45%40%0%-40%-80%澳门五年发展计划的重点上周，澳门政府发布了《 2016-2020年五年发展计划》。报告草稿概述了政府计划结合中国的“一带一路”国家政策，在未来五年内促进该市的经济增长。四个主要主题是：（i）过度依赖博彩业，（ii）为当地居民提供就业和工作晋升，（iii）支持本地中小型企业，以及（iv）优化澳门的基础设施。报告草稿将进行两个月的公众咨询。(i)从过度依赖博彩业实现经济多元化政府旨在将澳门发展成为世界一流的旅游中心，这要求其经济从过度依赖博彩业实现多样化。政府的目标是到2020年将非博彩收入从2014年占赌场运营商总收入的6.6％增长到至少9％。到2022年，所有游戏桌的复合年增长率将继续保持在3％以内。酒店和零售是两个重点领域。澳门政府预计，从2016年到2020年，澳门将增加约12,000间酒店客房，资料来源：政府数据资料来源：德意志银行在类似的基础上，我们估计4月-VIP同比下降16-20％（1月至3月：-23％同比）-质量下降2％至同比增长2％（1月-3月：同比-2％）同比收入贵宾收入同比Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-1516年1月Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-1516年1月 2016年5月2日酒店/休闲/澳门博彩德意志银行/香港页面PAGE3这将创造约14,400个工作机会。政府还希望将零售业的就业率从占总人数的8.5％增加到10％。会议，奖励，会议和娱乐被认定为三大新兴产业之一。该计划建议从2015年到2020年将MICE空间增加17％，并加强澳门在这一领域的品牌。政府旨在加强澳门与中国珠江三角洲其他地区的合作与融合，并制定多站旅行计划。澳门可以利用其传统和中国经济成为与葡语国家的贸易中心，到2020年，总贸易将增长10％。(ii)当地居民的就业和升职本地就业和晋升也是重点关注的领域。政府将密切监视当地的失业率和当地员工的工资。自2012年以来，澳门已成功将失业率维持在1.7％-2.0％的范围内。政府希望看到更多本地员工在游戏公司中担任管理职务，目标是从2014年的80.8％增加到2020年的85％。政府重申，只有当地居民才能被雇用为赌场交易商。赌场还需要雇用更多的大学毕业生。目标是使非大学毕业生在员工中的比例从2014年的80％下降到2020年的76％。(iii)对当地中小企业的支持在支持本地中小型企业（SME）时，该计划鼓励赌场运营商在当地进行采购。当地采购的商品和服务总额应从2014年的47％增加到2020年的50％；赌场采购的本地公司总数应从2014年的45％增加到2020年的50％。(iv)基础设施发展政府将开发更多基础设施项目，以支持澳门发展成为国际旅游休闲中心。澳门政府期望：到2019年在路tai启动轻轨系统；到2016年完成澳门东北半岛A区A区的土地复垦。该区计划用于基础设施，旅游和娱乐设施。今年开始在粤澳之间建立新的过境通道，并于2023年完成。这一新通道将增加游客的过境能力。 2016年5月2日酒店/休闲/澳门博彩页面PAGE4德意志银行/香港建立澳门半岛与Tai仔岛之间的第四条连接线。到2018年将拥有多达400个电子渠道（海关自动通关）。建立土地储备，使澳门拥有更多的可持续发展空间。更严格的中介法规澳门政府一直在与博彩中介人协会（博彩中介人）进行讨论，以对新博彩中介人制定更严格的规定。拟议的这些新规则包括：（i）将所需的最低存款额从目前的10万澳门元提高到拟议的1000万澳门元新水平； （ii）至少有一名澳门居民为股东。鉴于新的资本要求不适用于现有的运营商，并且对于中介业务而言，该数额并不大，因此这些做法的影响应有限。但是，有关中介的法规可能会越来越严格。 2016年4月18日，澳门保安局局长黄锡泽先生被任命为博彩局（DICJ）委员会委员。我们认为这标志着政府正寻求加强对博彩业的控制。上述行动是在博彩局新负责人陈宝龙先生已经实施的更加严格的法规之上的。在2015年12月与澳门6家博彩运营商的第一次会面中，陈宝龙先生强调，他的首要任务之一就是加强对中介人运营商的监管。在过去24个月内发生第三次中介人盗窃（与1月初的澳博L'Arc赌场有关的1200万美元盗窃）之后，DICJ在2016年初实施了一系列更严格的中介人法规，包括：禁止中介人向公众存款；中介必须提交会计报告和大额交易报告；中介机构必须报告所有持股超过5％的股东或董事的个人详细信息；中介机构必须报告所有负责财务运作的关键人员的详细信息；中介人必须保留澳门的所有会计记录以进行随机检查；和中介人必须每年更新其执照，并在澳门证明没有犯罪记录。在加入DICJ之前，陈先生曾在澳门担任助理检察长，并在针对香港房地产大亨刘若瑟的高额贿赂案中担任检察官，被判犯有贿赂澳门前土地局局长的罪名。陈先生拥有刑法硕士学位，自1998年以来已被提名为公诉办公室的检察官。 2016年5月2日酒店/休闲/澳门博彩德意志银行/香港页面PAGE5随着中介法规变得更加严格，越来越多的小型中介将感受到压力，并可能会破产。上周初，一家中型中介人（Cali junket）向其在米高梅贵宾室工作的大多数员工发出了终止通知。日期活动2014年第4季度恒生中介关闭了三个房间（威尼斯人，永利，拉克和地标各一个）2015年第1季度戴维集团中介关闭3个贵宾室（米高梅，FS广场和澳博会各有一个）金晶中介关闭了威尼斯人的一间房间恒生中介关闭永利澳门一间客房（2014年第四季度关闭一间客房）金月亮中介关闭了金沙城中心海王星的一间房间，金币中介关闭了L'Arc的一间房间。新业城中介人与金沙集团关闭=>八间贵宾室关闭2015年3季度幸运星中介关闭了星际酒店的一间客房AG Group中介关闭1个贵宾室（在永利澳门）西泰屋企业有限公司在星际世界和Altira失去了两个名为“ Hong Li Club”的贵宾室2016年第一季度，澳门仅剩146个游戏室，而过去6个月内有40个VIP游戏室关闭。卡利中介人将于1月底关闭在新葡京的贵宾室。201