澳门博彩周刊：正常化强劲的2月

闪光提示2016年3月7日3月的首六天产生32亿澳门元根据目前的运行率，3月份同比增长-16％至-21％继续偏爱银河（27 HK）和米高梅中国（2282 HK）一个较软的开始：3月的前6天，博彩总收入（GGR）为32亿澳门元。这意味着本月迄今平均每天5.33亿澳门元。从2月底的每天澳门币6亿元，或上个月的人民币6.73亿元澳门币，由于农历新年假期的提振，营业额继续正常化。减速似乎发生在VIP和大众市场。去年的人民币兑现时间可能会为3月份的比较提供更高的基础。如果整整一个月要刘夏琳*分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司charlene.r.liu@hsbc.com.sg+65 6658 0615陈伟业*分析师香港上海汇丰银行有限公司scotttkchan@hsbc.com.hk+852 3941 7005Erwan Rambourg *全球联合负责人，零售与零售香港上海汇丰银行有限公司erwanrambourg@hsbc.com.hk+852 2996 6572得出的结论是，总收入为180亿澳门元，占总GGR的48％，VIP /大众是 本月同比下降27％/-5％。市场预计，鉴于季节性因素，3月将会放缓，但上下波动可能仍会导致股价波动。整月的同比增长为-16％至-21％：我们预计3月份的同比下滑幅度将从2月份的-0.1％再次扩大。假设该月剩余时间的日汇率为5.5亿至5.9亿澳门元，3月份的同比收入将在170亿至180亿澳门元之间，或-16％至-21％。这也意味着2015年1季度博彩收入同比增长-13％至-15％。在整个季度基础上，2016年1季度博彩总收入将按当前运行率环比增长1％至3％，这表明基本面正在稳步改善。本月至今的表市场份额和每周平均每日运行率（MOPm）*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证中性（前6天）2月16日1月16日12月15日11月15日10月15日9月15日8月15日15年7月15日每周ADR 533673602602592548647571601600 600本月迄今的餐桌市场份额金沙中国呐24.2%22.9%23.4%21.2%22.8%20.8%24.8%23.4%星系呐22.9%22.4%23.5%22.3%25.2%21.5%21.8%23.0%澳门永利呐10.8%9.5%8.8%8.5%9.2%10.1%9.4%9.6%澳博呐20.8%19.7%21.0%22.6%21.0%22.4%22.7%20.9%新co博亚呐14.0%16.4%15.8%16.1%13.3%14.0%13.0%13.7%米高梅资料来源：行业资料，汇丰银行呐7.2%9.1%7.3%9.1%8.4%11.0%8.2%9.2%稳定的GGR为进一步重估奠定了基础：鉴于3月不是如上所述的季节性旺季，该行业可能缺乏立即的催化剂。但是，我们仍然对行业基本面的持续改善感到鼓舞，并且我们认为，中期收益的逐步上升将继续对该行业进行重新评估。我们继续看好银河（27 HK）和美高梅中国（2282 HK），均为买入。尽管经营趋势有所改善，但在FY16e EV / EBITDA上，Galaxy均较行业折让21％，我们认为这是不合理的。我们也喜欢美高梅中国的免费路tai选择权，因为市场似乎对此几乎没有定价。免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。云母（P）021/01/2016云母（P）073/06/2015报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行通过以下网址查看汇丰银行全球研究部：https：//www.research.hsbc.com香港公平酒店，餐厅与休闲正常化发布强劲的2月澳门博彩周刊 abc公平 酒店，餐厅与休闲2016年3月7日2澳门博彩估价表BBG Mkt Cap汇丰银行TP价格PE（X）EV / EBITDA（X）股息收益率（％）股票行情美元评分（本地）（本地）2014财年2015财年FY16E2014财年2015财年FY16E2014财年2015财年FY16E澳门赌场运营商银河27香港14,655价钱631.926.720.220.422.311.39.99.41.1%1.5%1.3%美高梅中国2282 HK4,582价钱613.79.410.817.18.710.313.27.82.7%3.8%9.2%新co国际化200港币1,949价钱611.69.836.624.125.2纳米纳米纳米0.3%0.6%0.5%金沙中国1928 HK29,6802014年3月19日25.028.619.924.822.614.316.115.26.9%6.9%7.0%澳元880 HK3,680价钱66.15.19.513.917.23.25.46.83.0%4.0%3.2%澳门永利1128 HK6,4922014年3月19日8.59.719.831.711.616.017.910.53.5%2.2%6.9%平均19.522.017.911.012.59.92.9%3.2%4.7%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚MPEL US8,920价钱618.516.132.041.944.012.39.48.64.4%0.7%0.7%拉斯维加斯金沙集团LVS美国41,228未分级价钱1051.820.121.219.711.911.811.05.3%5.4%5.8%米高梅度假村米高梅美国11,190未分级价钱1019.832.528.919.211.711.39.40.0%0.0%0.0%永利渡假村WYNN US8,694未分级价钱1085.428.928.420.113.612.710.83.7%2.5%2.8%澳门中小型股澳门传奇1680 HK903减少0.91.1纳米纳米纳米24.520.918.00.0%0.0%0.0%Paradise Ent 1180 HK159未分级价钱101.2纳米117.021.37.34.53.20.0%1.5%0.9%未来光明703 HK55未分级价钱100.62.32.02.30.71.2不适用8.7%10.0%9.8%信德242 HK1,039未分级价钱102.77.88.45.21.92.01.73.3%2.9%5.1%路易十三577 HK248未分级价钱102.1纳米7.84.4纳米8.314.40.0%0.0%0.0%韩国天堂034230 KS1,186减少14,00015,70026.220.119.19.54.84.42.2%2.5%2.7%大韩民国休闲娱乐114090 KS1,2642014年3月19日25,00024,60016.617.014.56.96.85.52.8%2.9%3.4%江原道035250 KS7,146价钱653,00040,20018.316.415.49.88.57.72.7%3.0%3.2%东盟云顶贝哈德绅士MK7,614未分级价钱108.419.817.314.79.18.17.20.6%0.6%0.7%云顶马来西亚GENM MK6,241未分级价钱104.320.618.415.411.410.08.61.5%1.6%1.9%云顶新加坡GENS SP6,856未分级价钱100.835.526.021.77.39.28.01.2%1.9%1.8%娜迦公司3918 HK1,298未分级价钱104.47.18.411.74.95.34.88.7%6.8%5.6%Bloomberry渡假胜地布卢姆1,125未分级价钱104.8纳米57.128.18.55.44.10.6%0.6%0.8%旅行者RWM PM1,268未分级价钱103.814.215.817.28.19.810.91.6%1.4%1.3%新co博亚（菲利普斯）MCP PM291未分级价钱102.4纳米纳米纳米137.27.04.60.0%0.0%0.0%澳大利亚和新西兰贵族休闲娱乐所有非盟4,597未分级价钱109.724.519.818.113.811.610.71.9%2.5%2.9%皇冠CWN AU6,540未分级价钱1012.118.619.417.213.613.312.83.6%3.6%3.2%天空之城娱乐新西兰SKC1,784未分级价钱104.417.715.614.510.19.59.44.7%5.0%5.3%TABCORP塔乌2,550未分级价钱104.118.917.916.68.58.07.68.9%6.0%6.4%Tatts Group TTS AU3,852未分级价钱103.619.418.617.911.411.310.84.8%5.1%5.3%整体行业平均20.024.617.215.28.98.53.0%2.8%3.0%资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行对评级公司的估计。美国上市股票3月4日收盘价，2015年3月7日止* Jena Han所涵盖的股票+822 3706 8772; jenahan@kr.hsbc.com估值与风险公司分部总和评估组件风险性美高梅中国（2282香港，买入，目标价13.7港元）1）米高梅大酒店的FY16e EBITDA为10倍，以及2）米高梅路tai的价值为10倍假设2017年全年运营，2017财年息税折旧摊销前利润（EBITDA）每年折让10％，为一年。下行风险：1）中国宏观放缓，2）美高梅路Co大幅延迟项目； 3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 4）竞争造成的市场份额损失。银河（27 HK，买入，目标价31.9港元）资料来源：汇丰银行估算1)星际世界的FY16e EBITDA为11倍； 2）澳门银河的FY16e EBITDA为13倍; 3）城市俱乐部的FY16e EBITDA为5倍； 4）建筑业务的2015年EBITDA为10倍。下行风险：1）中国宏观经济放缓； 2）澳门银河扩建项目的实质性延期； 3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 4）由于竞争而失去市场份额； 5）银河的业绩逊于预期澳门 abc公平 酒店，餐厅与休闲2016年3月7日3披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：刘慧卿，陈伟霆和埃尔万·拉姆伯格重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于