澳门博彩周刊：2月底透支后的正常化

闪光提示2017年3月6日3月的首5天收益为31.5亿澳门元整月跟踪同比增长9％至+ 11％复苏仍在进行中，而信心水平应在2017年第二季度建立透支后的交易量正常化：3月的前五天，博彩总收入（GGR）为31.5亿澳门元。这意味着平均每日营业额（ADR）为6.3亿澳门元，而2月份为8.21亿澳门元，而去年同期为5.33亿澳门元。在2月份的急剧增长之后，由于季节性因素，需求在3月份恢复正常，成交量呈下降趋势。刘夏琳*亚太地区游戏研究主管香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司charlene.r.liu@hsbc.com.sg+65 6658 0615陈晓东*，CFA消费者与零售研究分析师香港上海汇丰银行有限公司scotttkchan@hsbc.com.hk+852 3941 7005亚历克西斯·严**香港上海汇丰银行有限公司alexis.x.yan@hsbc.com.hk+852 2996 6570月初的农历新年，透支了需求 在月底发布中介人的年度春季晚宴。除此之外，根据我们的估计，博彩总收入受2.8％的胜率（理论上为2.85％）的影响。我们预计3月1H将保持相对疲软。3月份同比增长9％至+ 11％：考虑到季节性因素，我们估计全月总收入为197亿至200亿澳门元，意味着该月余下时间每天为640-6.5亿澳门元。这将转化为2017年第一季度的总博彩收入同比增长10-11％或环比增长2-3％。博彩总收入每日平均运行率（17年3月，基于估算的下限）*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证900800700600500400300200100-25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%每月平均每日房价（％）资料来源：行业资料，汇丰银行估计增长回升：我们认为同比增长可能会加速至2017年第二季度，达到中青年时期，并有可能令市场上行。我们预测2017财年的GGR将同比增长15％，并继续认为这是可以实现的。由VIP领导的复苏也将随着时间的流逝而使高端大众市场受益，它将成为大众市场和收入的第二个增长动力（有关更多详细信息，请参阅澳门博彩：2017年2月23日不要错过这艘船）。我们继续看好银河（27 HK，HKD38.60，买入，目标价HKD42.50）和新co博亚（MPEL US，USD17.00，买入，目标价USD27.00），两者VIP曝光和有吸引力的估值。免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。MCI（P）094/06/2016 MCI（P）085/06/2016 MCI（P）126/02/2017报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行查看汇丰银行全球研究部：香港公平酒店，餐厅与休闲2月底透支正常化澳门博彩周刊17e年3月2017年2月2017年1月16年12月16年11月16年10月16年9月16年8月2016年7月16年6月16年5月2016年4月16年3月16年2月16年1月15年12月运转率（澳门币/天） 股权●酒店，餐厅与休闲2017年3月6日2澳门博彩估价表BBGMkt帽汇丰银行TP价钱 PE（x） EV / EBITDA（x） 股息收益率（％）股票股票代号美元评分（本地）（本地）FY15A FY16A / E FY17EFY15A FY16A / E FY17EFY15A FY16A / E FY17E澳门赌场运营商银河27香港21,215购买42.538.629.125.423.418.014.613.00.8%1.1%1.2%美高梅中国2282 HK7,117购买20.014.516.718.517.614.516.514.11.7%1.6%1.7%新co国际化200港币2,438保持13.112.3191.727.412.5纳米纳米纳米0.2%0.9%1.6%金沙中国1928 HK34,515保持36.533.224.026.420.316.617.414.56.0%6.3%6.9%澳元880 HK4,496保持6.56.212.116.521.55.07.612.04.1%3.3%2.4%澳门永利1128 HK9,583保持13.014.330.245.020.521.520.413.94.2%1.6%2.9%平均（前梅尔科国际）22.426.420.615.115.313.53.3%2.8%3.0%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚MPEL US9,391购买27.017.033.736.622.313.611.89.44.2%0.7%1.3%拉斯维加斯金沙集团LVS美国42,749未分级不适用53.820.922.821.012.712.811.95.1%5.4%5.5%米高梅度假村米高梅美国15,193未分级不适用26.543.421.521.513.612.710.60.0%0.7%1.7%永利渡假村WYNN US10,299未分级不适用101.034.126.623.615.114.312.33.1%2.2%2.1%澳门中小型股澳门传说1680港币1,074减少1.21.3纳米纳米132.332.838.417.10.0%0.0%0.0%Paradise Ent 1180 HK184未分级不适用1.4纳米纳米25.79.3不适用不适用0.0%0.0%0.0%未来光明703 HK64未分级不适用0.72.72.42.71.0不适用不适用7.4%8.5%8.3%信德242 HK1,054未分级不适用2.77.912.113.54.8不适用不适用3.3%0.6%1.1%路易十三577 HK254未分级不适用2.1纳米纳米17.1纳米纳米14.50.0%0.0%0.0%韩国天堂* 034230 KS1,042保持12,00013,25024.720.724.210.89.09.22.8%2.8%2.8%大韩民国休闲*114090 KS1,024保持23,00019,15012.910.814.35.13.84.64.3%4.7%5.2%江原土地*035250 KS6,168购买50,00033,35016.214.613.57.56.75.92.9%3.1%3.3%东盟云顶贝哈德绅士MK7,711未分级不适用9.221.721.016.99.610.48.50.5%0.5%0.6%云顶马来西亚GENM MK7,052未分级不适用5.325.220.817.914.012.911.21.2%1.5%1.7%云顶新加坡GENS SP8,372未分级不适用1.044.549.028.810.013.69.90.9%2.7%3.0%娜迦公司3918 HK1,397未分级不适用4.47.18.112.35.35.44.68.8%7.0%4.8%Bloomberry渡假胜地布卢姆1,655未分级不适用7.6纳米48.939.312.9不适用不适用0.4%0.4%0.4%旅行者RWM PM1,013未分级不适用3.212.113.313.86.8不适用不适用1.9%1.5%1.6%新co博亚（菲利普斯）MCP PM606未分级不适用5.4纳米纳米纳米216.7不适用不适用0.0%0.0%0.0%澳大利亚和新西兰贵族休闲娱乐所有非盟8,207未分级不适用17.039.726.421.321.014.812.01.1%1.6%2.2%皇冠CWN AU6,359未分级不适用11.517.921.120.812.711.911.44.1%8.2%8.1%天空之城娱乐新西兰SKC1,874未分级不适用4.016.516.016.410.09.39.65.0%5.1%4.9%TABCORP塔乌2,736未分级不适用4.320.019.418.18.98.98.88.5%5.6%5.8%Tatts Group TTS AU4,455未分级不适用4.022.223.023.812.913.914.44.2%4.3%4.3%整体行业平均22.322.024.220.112.610.52.9%2.8%2.9%资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行对评级公司的估计。美国上市股票3月3日收盘价，2017年3月6日休息* Jena Han所涵盖的股票+822 3706 8772; jenahan@kr.hsbc.com由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证。 股权●酒店，餐厅与休闲2017年3月6日3估值与风险估值风险当前价格：USD17.00目标价：我们使用包括以下部分的总和来评估新Mel博亚皇冠：1）Altira的FY17e EBITDA为9倍，2）摩卡俱乐部的FY17E EBITDA为5倍，3）新City天地的FY17E EBITDA为14倍，4）新s天地下行风险：1）中国宏观经济放缓；2)监管风险，特别是来自中国的监管风险； 3）由于竞争而失去市场份额；和4）弱于USD27.00上/下：+59%马尼拉菲律宾的EBITDA为10倍，5）Studio City的FY17为12倍。息税折旧摊销前利润。加权平均目标倍数与历史数据相当平均13倍。仍有59％的上升空间，我们重申对新Mel博亚的买入评级。时价：我们使用部分总和来评估Galaxy的价值，这些总和包括以下组件：下行风险：1）中国宏观经济放缓；港币38.601)星际世界的FY17e EBITDA为13倍； 2）澳门银河的EBITDA为15倍; 2）澳门银河扩建工程大幅延迟目标价：42.50港币上/下：+10%3)City Clubs为FY17e EBITDA的5倍； 4）建筑业务的市盈率为10倍。加权平均目标倍数与14倍的历史平均值相当。有了10％的上涨空间，我们重申对银河的买入评级，因为我们预计银河将成为VIP恢复的主要受益者。项目; 3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险；4)由于竞争而失去市场份额；和5)澳门银河的表现逊于预期。新Mel博亚的定价为2017年3月3日，其余定价为2017年3月6日。资料来源：彭博社，汇丰银行估计购买银河27香港购买新co博亚MPEL US 股权●酒店，餐厅与休闲2017年3月6日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：刘慧珊，陈伟霆，终审法院首席法官和严正Alex重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域