第 1 页 共 22页 第 1 页 11/7/2020 开利财经 （以下所有分析和报道均是开利分析员综合市场观点而来，以满足A股投资者的知情权需要，仅为A股投资者提供参考之用，不构成对投资者的投资建议） A股新年有望井喷迎开门红 2014年A股已完美收官，截至上周三收盘，上证综指报3234.68点，年涨幅为52.87%；深成指报11014.62点，年涨幅为35.62%；创业板指报1471.76点，涨12.83%。值得注意的是，上证综指去年以超50%的涨幅成为全球股市当之无愧的王者。不仅超越了牛气冲天的美股(标普全年上涨13.1%)，而且将第二名印度股市(全年29.44%)远远甩在身后。 2014年A股成为全球最牛的市场，上证综指年涨幅超过50%，而全年最后一个交易日，上证综指几乎以最高点位收盘。 以蓝筹股为主力的此轮牛市才刚刚开启，就如启动的火车，只要有能源，火车就停不下来。对于元旦之后首个交易日，业内人士认为“开门红”的可能性较大。 统计显示，最近14年以来新一年首个交易日，上证综指上涨的有8次，下跌的有6次。其中，新年首个交易日涨幅最大的发生在2009年1月5日，当天上证综指大涨3.29%；而新年首个交易日跌幅最大的发生在2003年1月2日，当天上证综指下跌2.73%。 目前A股的格局已今非昔比，随着沪港通开闸，越来越多的机构把投资重点转向蓝筹股，这也有望成为今年股指不断走高的中坚力量。 蓝筹将成2015年投资主线 对于2015年的A股走势，诸多机构仍钟情蓝筹这一主线。 中信证券认为，展望2015年，全球经济分化加剧，中国经济下行压力依然，增速将回落至7.1%；政策将全面宽松，改革落地；预计央行将降息50个基点，下调准备金率100个基点，M2增速回升至12.5%。行业方面，信息、健康、文化、高端装备制造业、新能源和环保、商务服务六大产业群可能成为新的主导力量。居民资产选择将发生明显变化，金融资产有望成为资产配置的首选。 海通证券认为，2015年利率有望下行，改革推动风险偏好上升的趋势未变，经济转型稳中求进，大类资产配置转向股市。预计指数震荡上行，警惕3-5月阶段性风险。投资上可关注：高端装备、国企改革、券商。15年的主题投资包括并购、迪士尼、碳减排。 光大证券中长期看多A股，建议自上而下关注低价位、低估值、高分红和业绩稳定的蓝筹及大市值股票。除时下风头正旺的银行和非银金融板块外，还包括房地产、建筑、建材、机械以及汽车、电力与公用事业和医药。 第 2 页 共 22页 第 2 页 11/7/2020 开利财经 瑞银证券则提示投资者在2015年关注四大投资主题：大型高分红率的蓝筹股，未来3-4个月看好房地产股，期待“顶层设计”确认后国企改革利好，以及对外投资驱动下的中国独有的、技术领先行业。 机构低吸改革受益股 自前两周开始，A股市场波动幅度明显增大，指数先出现连续暴跌下挫，后又强劲反弹，实现V型反转，宽幅震荡模式开启。而上周伊始，尽管指数盘中创出本轮上涨新高，但连续两个交易日均出现盘中跳水，宽幅震荡似乎成为指数运行的常态。 这是因为连续快攀升后，权重股面临着获利回吐压力，而元旦假期即将来临，面对指数的裹足不前，融资偿还压力也较平时明显增加。上一次融资大幅净偿还，出现在国庆小长假之前两个交易日。此外，当前经济基本面依旧低迷，权重股基本面支撑并不牢固。在政策主题驱动下充分演绎之后，短期存在透支预期的可能，有休整蓄势的需求。由此建议投资者对权重股保持短期谨慎。 不过整体来看，指数当前依然运行于上升轨道之中，12月期间出现了几次巨震，但每一次的低点都比上一次有所提升，市场回落到均线之下时，就会获得资金的介入而形成新的上升动力。 2015年A股预期向好 震荡或明显加剧 经历近7年熊市煎熬之后，A股在2014年迎来转折的一年。2014年12月31日，上证指数突破3200点，收盘3234.68点，上涨2.18%；深证成指收盘11014.62点，上涨2.73%。至此，上证指数和深证成指全年分别累计上涨52.87%、35.62%。A股不仅领跑全球主要股指，而且总市值已经超越日本，成为仅次于美国的全球第二大股市。 A股近年屡屡垫底全球主要股市，在2014年终于扬眉吐气。截至12月30日，美国道琼斯工业指数和纳斯达克综合指数2014年以来累计涨幅分别为8.48%、14.39%；德国、英国、法国及日本主要股指，有的小幅下跌，有的涨幅未超过10%。另外，香港恒生指数2014年上涨1.28%，新加坡富时海峡时报指数全年涨幅小于7%。 A股2014年上半年陷入过低迷，上证指数3月12日盘中跌至全年最低1974.38点。上半年，上证指数运行在1974点至2177点之间不足10.5%的空间内，创下24年以来振幅最小的纪录。可从7月22日起，A股“判若两人”，持续展开凌厉的上攻行情。上证指数从上涨突破2500点到突破3000点大关，仅用了11个交易日。金融、基建、核电等大盘蓝筹股飙涨，一时间“吹猪上天”成为市场热议。受到赚钱效应的刺激，场外资金跑步入市，A股单周新增开户数创7年新高，大量存量休眠账户被激活，两融业务余额首次突破万亿元。沪深两市日成交频频刷新历史天量，两次日成交逾万亿元，创全球股市之最，其中，12月9日合计成交12665亿元。 2014年是中国证券市场加快改革与发展步伐的一年。国务院5月9日印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，对当前和今后较长一段时 第 3 页 共 22页 第 3 页 11/7/2020 开利财经 期促进资本市场健康发展进行顶层设计，吹响了中国资本市场改革号角。这一年，IPO改革、优先股试点、沪港通试点、退市制度改革等先后实施，同时，多方面为推进股票发行注册制改革创造条件。A股投资理念也发生积极转变，蓝筹股更多受到市场资金的关注，部分泡沫堆积的题材股则失宠。在牛市中遭遇“满仓踏空”，甚至“熊市赚的钱都在牛市赔光了”，告诫投资者不能一味忙于炒新、炒小、炒差、炒短“四炒”。若再不把价值投资与长期投资当回事，势必在蓝筹股行情中错失投资机会。 当前上证指数尚未突破2009年8月留下的3478点的反弹高点，但投资者信心及市场交投活跃程度均超过2009年。2014年最后一个交易日，上证指数以创出全年高点的方式完美“收官”，充分显示市场各方对2015年的良好预期。监管层也积极肯定资本市场发展。证监会主席肖钢前周表示，“当前资本市场面临着难得的历史机遇。” 对于2015年A股，机构几乎一致看好，不少观点认为牛市刚刚起步。有的机构预期2015年A股有望再现10%至20%的上涨空间，有的私募乐观预测上证指数将重攀5000点大关甚至挑战6124点的历史高点。应该说，显著提升的投资者信心，以及持续流入的资金，有望给A股在2015年带来上涨机会。监管层推进资本市场改革，进一步加强投资者特别是中小投资者权益保护的力度，将为A股积极向好创造更好条件。2015年中国进一步调整经济结构及促进转型升级，也将使A股更多分享改革红利。 2015年A股能否更上一层楼，关键要看市场能否进入“有质量的牛市”轨道。2014年A股走强仍具有较强的资金推动型行情特征，这意味着2015年既有上升机会，也可能震荡明显加剧。单纯依靠资金推动，A股走牛的持续性存在一定疑问。只有转为“有质量的牛市”，牛市呈现长线慢牛特征，投资者才有望通过股市投资获得满意的财产性收入增加机会。 【投资参考】 A股站上3100点改革牛 慢牛观点渐成券商共识 2014年，85家券商承销各类项目2221单(包括首发、增发、配股、各类债券)，合计募资22691.8亿元。其中，上市新股共涉及到44家券商(截至12月22日)，券商承销这些IPO项目共计获得承销与保荐费用39亿元。从收入来看，相比去年，在IPO开闸红利之下，多家券商的投行业务收入同比翻番，再加上经纪业务的增长，估计今年上市券商均能收获一份较好的年报。 对于后市，在经历了前期的快速上涨以及近期盘中的大幅震荡之后，券商多数表示，改革已经唤醒A股，当下的市场并非是熊市、结构性牛市和反弹，而是大牛市。其驱动力更多地来自无风险利率下降、政策宽松、改革提升风险偏好等分母因素，此轮改革牛有可能摆脱过去“其兴也勃其亡也忽”的政策市和投机市特点，实现慢牛长牛。 国泰君安：关注三种背离慢建“罗马” 第 4 页 共 22页 第 4 页 11/7/2020 开利财经 国泰君安指出，罗马不是一天建成的。在当前阶段，市场预期和实际变化之间出现了三种背离，即：“增长改善迹象和通缩预期的背离，政策微调和放松预期的背离，潜在流动性冲击和单向乐观情绪的背离”。市场前期的乐观情绪较为普遍，一定程度上忽视了所提示的这些背离的出现甚至扩张。中长期间增量资金进入股票市场的方向是确定的，但是在短期内市场预期可能略快于实际情况的发展。 “三种背离”是短期内交易层面的主要驱动因素。A股市场中、长期都将受到外部资金入市的推动而持续向好，但短期内应关注“三种背离”的演进过程。站在当前时点，边际上应持续关注监管政策的微调方向、货币政策放松预期、新兴市场潜在流动性冲击三方面因素的演进。短期市场较快上涨事实上在放大资产泡沫化的可能，反而限制了实体经济中降低融资成本的政策目标。本轮上涨较明显的一个特征是增量资金入市，以及杠杆的较明显运用。这也使得投资者对于资金成本更为敏感，将会反映在市场波动率的明显上升中。 国泰君安认为罗马要慢建。向低估值要回报。在三种背离和市场涨速调整背景下，市场资金将会推动行业去热点化，以及热点行业轮动的更快出现。罗马要慢建，而不要一天建成。地产销量近期出现明显上升，而市场对于这一产业的变化缺乏有效认识。因此，基本面改善的地产产业链(房地产、建筑、钢铁、家电)将会成为资金转移的重要目标板块。本轮市场启动后，弹性没有体现的低估值行业(消费、医药)也将会成为资金轮动后追逐的要点。政策焦点和低估值的结合点在环保上，弹性可能会更高。岁末年初政策变化也将成为重要跟踪方向，重点推荐“一带一路”战略、上海迪斯尼两大区域性主题。 海通证券：实体经济或已进入韬光养晦后半期 海通证券姜超团队指出，短期经济依然“蛰伏”，12月汇丰PMI跌穿荣枯线、上半月乘用车销量增势疲弱、上中旬发电耗煤同比仅增-10.5%皆可为证。而生产资料价格跌跌不休，也反映去库存压力仍大。但“蛰伏”期往往孕育着内在的变化。前周统计局上修2013年GDP增速，一则大幅缓解稳增长压力，二则为调结构扫清