基于行为金融视角的A股市场月频动量效应失效原因与修正策略

2026-02-10 中国建设银行洪

核心观点：本文从行为金融视角分析了中国A股市场月频动量效应失效的原因，并提出了一种修正方法。
原因分析：
- 投资者的彩票型股票偏好导致股价高估后反转，抑制了动量效应。
- 投资者的处置效应导致浮盈股票被过早抛售，浮亏股票被过度持有，抑制了动量效应。
关键数据：
- 修正后的动量策略月均收益约为0.33%，在CAPM、FF5、CH4等因子模型检验下具有显著的超额收益。
- 低波动环境下动量策略月均收益约为0.60%，显著高于高波动环境下的0.06%。
研究结论：
- A股市场中存在显著的月频动量效应，但受到彩票型股票偏好和处置效应的非理性交易行为干扰。
- 通过修正动量指标，可以去除非理性交易因素的干扰，从而获得显著的动量收益。
- 动量策略的收益来源于负向波动性风险溢价，即动量组合通过做空市场波动获得收益。
政策启示：
- 监管机构应采取措施抑制投资者的博彩偏好，例如加强风险提示、鼓励价值投资等。
- 监管机构应采取措施缓解投资者的处置效应，例如优化信息披露机制、提高信息透明度等。