市场交易层面的逻辑自洽与现实矛盾
美伊冲突持续一个月，仍是主导大类资产走势的核心矛盾。投资者态度转变，由前期避险转向关注美国能否顺利脱身。谈判僵局下，特朗普强硬表态加剧短期打击，但美国可能在两三周内结束战事，给予市场短期问题解决的预期，但海峡关闭影响基本面韧性。市场呈现几类交易：美元震荡，黄金企稳，美国股市不再是唯一避风港，欧洲、美洲股市走强，亚太地区较弱；A股内部买入AI算力、创新药等景气独立领域，部分投资者预期海峡恢复通航买入油运。
基本面的韧性与脆弱性
尽管3月全球生产制造活动存在韧性，PMI数据亮眼，但潜在脆弱点暴露：3月PMI投入价格与交货时间分项创2023年以来新高，全球通胀压力陡增；库存与订单抢工热度消耗，日本、韩国、印度等国面临压力，出现“局部缺油/减供”情况。
未来场景推演：无论战事是否结束，美元幻境或将退潮
特朗普政府实现“大获全胜式”离场的难度较高，可能有两种情形：
场景1：美国“获胜”，地位受损
- 霍尔木兹海峡可能以新形式放开，亚洲国家能源“有价无市”问题迎来修复。
- 全球复苏与补库需求带动能源价格中枢上移，新一轮新能源建设周期开启。
- “新旧能源”共振成为市场主线，类似2022年俄乌冲突第二阶段欧洲能源补库阶段，中国新能源产业链出口景气度二次抬升。
- 有色金属有望迎来修复行情，工业金属弹性优于贵金属。
场景2：战事持续，美国陷入泥潭
- 霍尔木兹海峡“放开”几率渺茫，全球供应链紊乱加剧。
- 美元资产不再具备避风港属性，能源价格上涨加剧全球滞胀风险。
- 亚洲制造业能力受损，影响全球供给，AI产业受影响。
- 资金涌入最底层资产，传统能源链可能是核心避风港，贵金属反弹持续。
当下的市场结构不是稳态
当下市场结构并非稳态，战事升级或缓和都不确定最优解。解决能源矛盾才是真正的韧性资产，能源在全球GDP中的占比抬升是大概率事件。
研究结论与推荐
- 全球步入能源补库周期，新旧能源有望迎来共振：油、油运、煤炭，锂电、风光、储能。
- 美元幻境逐步退却，大宗商品金融属性回摆，需求复苏：铜、铝、金。
- 中国制造业重估：机械设备、化工，出口超预期和资金回流带动内需，寻找结构性机会：旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。
风险提示
