专题报告：黄金周报

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 上周发表的美联储FOMC会议声明中除了承认通胀疲软以外，没有任何新意，市场依旧维持对美联储这样的收紧节奏：9月开启缩表，12月将再次加息一次，未来加息空间有限。我们认为美联储这次会议声明对未来收紧的前瞻指引弱于预期，对未来金价的上升形成有力支撑。此外，上周发布的美国经济数据显示消费信心较此前下降、薪资增长缓慢，这些因素都推升金价走高，上周黄金共上涨了14.56美元/盎司，涨幅1.16%。 未来一周将迎来美国的非农就业数据，我们在非农发布前不看空金价，这是由于打压金价的因素都已经释放（由于前期上涨过快，不排除小幅技术性回调）；但非农会对金价的涨跌产生很重要的影响：不及预期金价上涨，明显超预期则金价下跌。由于各大机构及个人对于非农数据向来预测难言准确，非农数据的摆动也很明显，因此我们建议：此前短线加杠杆做多的投资者可以在非农前获利了结出场，不赌非农行情；长线做多的投资者，继续持有，可以忽略非农对金价中期上涨走势的影响。 黄金周报(2017-7-29) ——孟葵 专题报告 2017年7月29日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2017年7月29日 北京大学经济研究所 本周观点: 上周发表的美联储FOMC会议声明中除了承认通胀疲软以外，没有任何新意，市场依旧维持对美联储这样的收紧节奏：9月开启缩表，12月将再次加息一次，未来加息空间有限。我们认为美联储这次会议声明对未来收紧的前瞻指引弱于预期，对未来金价的上升形成有力支撑。此外，上周发布的美国经济数据显示消费信心较此前下降、薪资增长缓慢，这些因素都推升金价走高，上周黄金共上涨了14.56美元/盎司，涨幅1.16%。 未来一周将迎来美国的非农就业数据，我们在非农发布前不看空金价，这是由于打压金价的因素都已经释放（由于前期上涨过快，不排除小幅技术性回调）；但非农会对金价的涨跌产生很重要的影响：不及预期金价上涨，明显超预期则金价下跌。由于各大机构及个人对于非农数据向来预测难言准确，非农数据的摆动也很明显，因此我们建议：此前短线加杠杆做多的投资者可以在非农前获利了结出场，不赌非农行情；长线做多的投资者，继续持有，可以忽略非农对金价中期上涨走势的影响。 一周重要经济数据 欧元区7月Markit制造业PMI初值56.8，低于预期和前值。 美国7月Markit制造业PMI初值53.2，高于预期和前值。 美国7月咨商会消费者信心指数 121.1，高于预期和前值。 中国6月规模以上工业企业利润年率（%）19.1，低于前值。 美国6月耐用品订单月率初值（%）6.5，高于预期和前值。 美国截止7月22日当周初请失业救济金人数（万）24.4，高于超过预期和前值。 美国截止7月22日当周初请失业救济金人数四周均值（万）24.4前值24.4。 欧元区7月消费者信心指数终值-1.7，与预期和前值持平。 美国第二季度实际GDP年化季率初值（%）2.6，低于预期但高于前值。 美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值（%）0.9，低于预期和前值。 美国7月密歇根大学消费者信心指数93.4，略高于预期和前值。 3 专题报告●2017年7月29日 北京大学经济研究所 机构观点 丹麦盛宝银行 盛宝银行在近期的报告中表示黄金需求仍将受到地缘政治风险以及对“特朗普行情”消退的担忧所支撑。盛宝银行认为，金价要突破1300美元关键水平，交易员需要先行看到股市走软，也就是说，迟来的股市回调是黄金突破1300美元/盎司大关的重要助力，黄金是对冲处于高位的股市和经济政策不确定性上升的工具，其需求不会降低。鉴于美元走软和美国股市的风险因素挥之不去，抛售黄金的动机非常有限。美联储的增长预期料将偏于乐观，而利率可能无法按照美联储预期的步伐上升，将给黄金提供一些支撑。美国和中国经济增长前景料同时趋缓。盛宝银行认为，在三季度现实与曾经的感知将相遇，预期利好黄金，理由是“感知是形势不错，现实是形势正逐渐恶化回归至金融危机期间我们所见过的情形，原因是缺乏生产力。” 道明证券 道明证券在研报中称，美国的经济数据似乎在摇摆不定，而且美联储将会如何积极地收紧货币政策也令人怀疑。美联储主席耶伦上周在谈及通货膨胀前景方面出现了“意想不到的温和”，此外，消费者物价指数和零售销售令人失望的消息，致使市场认为这将导致美元和利率下降，降低了持有零收益资产(如黄金)的成本，同时也推高了市场对美联储是否能够如预期鹰派收紧越来越多的怀疑，预期美联储在2017年12月之前的加息机会不到50%。市场对美联储的怀疑，应该使黄金得到很好的支持。 技术分析 从黄金日线图中可以看出，金价支撑位在1245/1257;阻力位在1276/1295。 4 专题报告●2017年7月29日 北京大学经济研究所 周报观点： 上周发表的美联储FOMC会议声明中除了承认通胀疲软以外，没有任何新意，市场依旧维持对美联储这样的收紧节奏：9月开启缩表，12月将再次加息一次，未来加息空间有限。我们认为美联储这次会议声明对未来收紧的前瞻指引弱于预期，对未来金价的上升形成有力支撑。此外，上周发布的美国经济数据显示消费信心较此前下降、薪资增长缓慢，这些因素都推升金价走高，上周黄金共上涨了14.56美元/盎司，涨幅1.16%。 未来一周将迎来美国的非农就业数据，我们在非农发布前不看空金价，这是由于打压金价的因素都已经释放，（由于前期上涨过快，不排除小幅技术性回调）；但非农会对金价的涨跌产生很重要的影响：不及预期金价上涨，明显超预期则金价下跌。由于各大机构及个人对于非农数据向来预测难言准确，非农数据的摆动也很明显，因此我们建议：此前短线加杠杆做多的投资者可以在非农前获利了结出场，不赌非农行情；长线做多的投资者，继续持有，可以忽略非农对金价中期上涨走势的影响。 由于动荡的美国政局、高启的美国股市使得避险情绪在中期将持续支撑金价，但我们认为如果没有重量级令市场恐惧的事件出现，金价中期难言有效突破1300整数关口。此外，还应该看到，目前欧洲的稳步复苏致使欧元/美元一直处于上升走势，强劲的欧元也对黄金的上涨有很好的支撑。更远期金价的走势需要投资者密切关注美联储主席的换届、9月开启缩表后市场的反应、在新主席的领导下美联储货币政策的力度和风向。 5 专题报告●2017年7月29日 北京大学经济研究所 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 6 专题报告●2017年7月29日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。