专题报告：黄金周报

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 上周我们的周报观点是“虽然经历了两周的大幅下跌，但难言下跌充分”认为金价的走势依旧处在“看空的逻辑之中”，此后一周金价小幅盘整于1220-1230之间，等待进一步的信号和方向，截止目前为止，从趋势线（黄金日线）可以看出，趋势线依旧向下，我们也依旧认为黄金处于下行趋势中，阻力最小的方向仍然是下行方向。 我们希望投资者密切关注《美联储5月会议纪要》，这是美联储6月会议前最重要的一次市场前瞻指引。我们认为在美联储6月加息的靴子未落下之前，黄金将继续承压，因此不宜看多金价，即便目前下跌势头已经转为盘整。 我们认为目前美联储6月加息可能带来的机会已经被市场充分认识并计价，我们建议，这次如果要入场，采用左侧交易的思路更可取。每个市场都是一场斗智斗勇的博弈，因此，守正用奇。 黄金周报(2017-5-13) ——孟葵 专题报告 2017年5月13日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2017年5月13日 北京大学经济研究所 本周观点: 上周我们的周报观点是“虽然经历了两周的大幅下跌，但难言下跌充分”认为金价的走势依旧处在“看空的逻辑之中”，此后一周金价小幅盘整于1220-1230之间，等待进一步的信号和方向，截止目前为止，从趋势线（黄金日线）可以看出，趋势线依旧向下，我们也依旧认为黄金处于下行趋势中，阻力最小的方向仍然是下行方向。 我们希望投资者密切关注《美联储5月会议纪要》，这是美联储6月会议前最重要的一次市场前瞻指引。我们认为在美联储6月加息的靴子未落下之前，黄金将继续承压，因此不宜看多金价，即便目前下跌势头已经转为盘整。 我们认为目前美联储6月加息可能带来的机会已经被市场充分认识并计价，我们建议，这次如果要入场，采用左侧交易的思路更可取。每个市场都是一场斗智斗勇的博弈，因此，守正用奇。 一周重要经济数据回顾 美国4月就业市场状况指数LMCI 3.5,前值0.4，预测值1。 美国3月JOLTs职位空缺（万）574.3，与前值持平，但高于预期。 美国4月PPI 年率（%）2.5，高于前值及预期。 美国4月核心PPI 年率（%）1.9，高于前值及预期。 美国截止5月6日当周初请失业救济金人数（万）23.6，低于预期和前值。 中国4月M2货币供应量年率（%）10.5，低于预期和前值。 美国4月未季调CPI年率（%）2.2，低于预期和前值。 美国4月未季调核心CPI年率（%）1.9，低于预期和前值。 美国5月密西根大学消费信心指数初值 97.7，高于前值及预期。 机构观点 瑞银 瑞银认为由于中国和印度的实物黄金需求增长，预计金价会在1200水平获得支撑。瑞银表示马克龙在法国总统大选中获胜，当前最大的地缘政治风险得以消解，金价应该有一段时间做盘整。由于没有重大风险事件发生，瑞银认为投资者现在将重点关注全球货币政策，这将对黄金产生负面影响。瑞银预计如果逢低买盘和实物黄金购买强劲，市场对1200美元的价格进行测试后，将为反弹铺平道路。瑞银称由于印度和中国市场对实物金需求有增长迹 3 专题报告●2017年5月13日 北京大学经济研究所 象，金价的下跌应该会有底部支撑，在印度，3月黄金进口量是11月以来的最高值106吨，这显示近期季节性需求相当强盛，中国3月份的黄金进口同样强劲，总计达142吨，近期的买兴就是证据。 虽然实物金需求量与历史水平相比并不是特别突出，但相对于年初的市场预期，它们相对强劲，应该有助于黄金市场买盘情绪的回升。 高盛 高盛近期发布的最新报告显示，美元最新的牛市已经进入后期阶段，尽管短期内支撑美元走强的因素仍存在，如美联储加息预期、美国经济和财政扩张等，但美元升值空间有限，黄金未来走势或将“崛起”：首先美元估价过高，据高盛测试数据显示，当前美元估值偏高8.5%。其次在全球经济增长的同时，使得美国经济有所减弱，数据显示发达市场经济体增速相对去年中期的1.7%已经增长至3.1%，其他经济体的表现较好会带动非美货币的表现，美元涨势也将受到一定的打击。对于金价走势来说，尽管短期来看美国经济前景较为明朗，但美元走势一旦出现上行疲软，未来金价还有反弹机会，因此投资者需密切关注。 技术分析 从黄金日线图中可以看出，金价支撑位在1205.2/1200;阻力位在1230/1256。 4 专题报告●2017年5月13日 北京大学经济研究所 周报观点： 上周我们的周报观点是“虽然经历了两周的大幅下跌，但难言下跌充分”认为金价的走势依旧处在“看空的逻辑之中”，此后一周金价小幅盘整于1220-1230之间，等待进一步的信号和方向，从趋势线（黄金日线）可以看出，趋势线依旧向下，截止目前为止，我们仍然认为黄金处于下行趋势中，阻力最小的方向依旧是下行方向。 我们希望投资者密切关注《美联储5月会议纪要》，这是美联储6月会议前最重要的一次市场前瞻指引。美联储5月会议声明、4月靓丽的美国非农数据使得市场已经为6月美联储加息充分计价（高盛称6月加息的概率为90%），虽然金价跌到1200整数关口前的重要支撑/阻力带1220-1230处，并已盘整一周，但我们认为在美联储6月加息的靴子未落下之前，黄金将继续承压，不宜看多金价，即便下跌势头已经转为盘整。 复盘美联储3月加息时的黄金、美元走势，我们看到当时3月加息已被市场充分计价，3月加息近似产生了降息的市场反应：黄金小幅下跌后，立即开始反弹，并一路走高。因此，我们提醒投资人，6月如果美联储也有加息操作，不排除也会产生类似的市场反应。一般而言，好的投资机会是在隐隐约约中出现，在犹犹豫豫中上升，在人声鼎沸中嘎然而止，我们认为目前美联储6月加息可能带来的机会已经被市场充分认识并计价，因此我们建议，这次如果要入场，采用左侧交易的思路更可取。每个市场都是一场斗智斗勇的博弈，因此，守正用奇。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 5 专题报告●2017年5月13日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。