宏观研究专题报告：黄金周报

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 在美联储强力释放收紧信号后，近期金价依旧处于上行走势中，我们认为这是由于市场已经充分计价美联储加息缩表的收紧节奏，但近期突发的特朗普“通俄门”是目前引发市场避险情绪的关键因素，也是当前金价走高的有力支撑。在6月8日将举行科米听证会前，即在未得到更多的有效信号确认前，我们不看空金价；在科米听证会后，要根据听证会对市场的影响重新评估市场风险/避险逻辑，再次定价黄金走势。 黄金周报(2017-6-3) ——孟葵 专题报告 2017年6月3日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2017年6月3日 北京大学经济研究所 本周观点: 在美联储强力释放收紧信号后，近期金价依旧处于上行走势中，我们认为这是由于市场已经充分计价美联储加息缩表的收紧节奏，但近期突发的特朗普“通俄门”是目前引发市场避险情绪的关键因素，也是当前金价走高的有力支撑。在6月8日将举行科米听证会前，即在未得到更多的有效信号确认前，我们不看空金价；在科米听证会后，要根据听证会对市场的影响重新评估市场风险/避险逻辑，再次定价黄金走势。 一周重要经济数据 美国4月PCE物价指数年率（%）1.7，与预期持平，略低于前值的1.9。 美国4月核心PCE物价指数年率（%）1.5，与预期持平，略低于前值的1.6。 美国4月个人支出月率（%）0.4，与预期持平，略高于前值的0.3。 美国5月咨商会消费者信心指数117.9，低于预期和前值。 欧元区4月失业率（%）9.3，低于预期和前值。 欧元区5月末季调CPI年率初值（%）1.4，低于预期和前值。 美国5月ADP就业人数（万）25.3，高于预期和前值。 美国5月ISM制造业PMI 54.9，高于预期和前值。 美国截止5月27日当周初请失业救济金人数（万）24.8，高于预期和前值。 美国截止5月27日当周初请失业救济金人数四周均值（万）23.8，前值23.53。 美国5月非农就业人数为13.8万人，至少是去年10月以来次低水平，远不及预期的 18.2万。5月失业率由4.4%降至4.3%，至少为2001年来最低水平，5月劳动参与率从 4月的62.9%降低至62.7%，依旧徘徊在几十年低位。 机构观点 道明证券 道明证券在其大宗商品周报中指出，考虑到当前的政治环境和围绕美国加息和更广泛的货币、财政政策的不确定性，金价还会进一步上涨。道明证券预计，金价很有可能会逼近交易区间上限，略低于1290美元/盎司。道明分析师们表示，从传统上来看，政治不确定性一直会帮助黄金和其它贵金属，尤其是当这种不确定性可能会放缓美联储加息步伐时，而目前驱动黄金走高的动力是政策不确定性重燃以及美元走软。 3 专题报告●2017年6月3日 北京大学经济研究所 摩根大通 摩根大通显示，摩根大通认为今年金价会先跌后涨，6月FOMC会前看空金价，金价在今年剩余时间里会震荡上行；摩根大通上调第三季度、第四季度金价预期3~4%，预计2017下半年黄金均价为1240美元/盎司。摩根大通认为在美国大选后“特朗普交易”落下帷幕，美元指数与美债收益率走低，因此摩根大通预计今年金价会先跌后涨。 技术分析 从黄金日线图中可以看出，金价支撑位在1251.2/1221;阻力位在1300/1318。 4 专题报告●2017年6月3日 北京大学经济研究所 周报观点： 近期美联储发布了5月FOMC 会议纪要，会议纪要显示“美联储官员在本月初的会议上预计，再次加息将很快变得合适”，这意味着，美联储大概率于6月加息。虽然6月2日发布的美国非农就业数据较为糟糕，仅有13.8万人，至少是去年10月以来次低水平，远不及预期的18.2万。但我们认为只凭一次较差的非农不会改变美联储加息的基本节奏，在5月FOMC 会议纪要中美联储也表示“虽然美国经济一季度增长缓慢，但美联储官员似乎倾向于坚持自己的计划。官员们认为，这种放缓是暂时性的”因此美联储6月再次加息基本可以确定。在5月FOMC 会议纪要显示“几乎所有的美联储官员都赞成2017年开始缩表。关于缩表，美联储计划到时公布每个月不再投资规模的上限。该上限将每三个月上调一次”可以看出美联储通过5月会议纪要向市场传递了强烈的收紧信号，因此我们认为，金价在中-长期都将承压于美联储货币政策正常化带来的下行压力。 在美联储强力释放收紧信号后，近期金价依旧处于上行走势中，我们认为这是由于市场已经充分计价美联储加息缩表的收紧节奏，但近期突发的特朗普“通俄门”是目前引发市场避险情绪的关键因素，也是当前金价走高的有力支撑。在6月8日科米听证会前，即没有得到更多的有效信号前，我们不看空金价；在科米听证会后，要根据听证会对市场的影响重新评估市场风险/避险逻辑，再次定价黄金走势。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 5 专题报告●2017年6月3日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。