中报业绩受计提影响，全年经营目标不变，下半年将是防务产品交付高峰期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 光电股份股票代码：600184.SH 中报业绩受计提影响，全年经营目标不变，下半年将是防务产品交付高峰期 事项： 公司发布2016年半年报，上半年公司实现营业总收入4.98亿元，同比减少46.31%，实现归母净利润741.66万元，同比减少50.51。主要原因是公司合营企业华光小原公司当期计提存货（原材料）跌价准备，影响公司投资收益减少977万元。 当前股价：23.1RM B 主要观点 1. 防务业务将在下半年集中履约交付，公司全年经营目标不变 公司防务业务上半年实现营业收入2.9亿元，同比减少60.64%。主要原因是防务产品中总装和制导产品集中在下半年履约交付，且其营业收入占比较大。目前公司防务业务板块包括精确制导武器（包括武器系统和导引头）和信息化装备（包括多用途导弹发射车、装甲侦察车、光电信息装备）。精确制导武器方面，未来战争形态将向“网络中心战”转变，精确制导武器将成为战场主要攻击力量，有大批量列装需求；信息化装备方面，我们认为新型光电信息化装备将在短期随着新型号列装、陆军航空兵扩编不断放量，同时由于公司背靠兵器工业集团旗下光电集团，在光电信息化领域具有很强竞争力，公司的该类装备销售并不局限于陆军平台，在海空军等军种也存在大量需求。公司年初预计的2016年全年经营目标不变，仍为实现主营业务收入24.05 亿元（军品20.15亿元，民品3.9亿元）。我们认为，公司的防务产品需求量大、公司作为生产平台将直接受益，下半年作为各项防务产品交付高峰期，预计全年将完成经营目标。 2. 光电材料与器件业务平稳增长，新产品研发丰富产品线 公司上半年光电材料与器件业务主要由控股子公司新华光贡献，共实现营业收入2亿元，同比增加12%。光学玻璃材料市场目前处于成熟期，市场需求趋于稳定。但光电仪器技术的发展对特殊性能的光学材料需求不断增加，如红外硫系玻璃，正处于高速发展中。上半年新华光公司不断研发新型光学玻璃产品，进一步丰富产品线，如以宽波段红外硫系玻璃、硒化锌晶体、中红外玻璃为代表的军品特征材料，保证了公司在军用红外材料领域的竞争力，实现了业绩的稳定增长。 3. 兵器工业集团旗下光电信息业务唯一上市公司，受益于“无禁区改革” 公司大股东是兵器工业集团旗下光电集团，是大股东光电信息板块的唯一上市公司（除光电集团外，激光集团、夜视集团还包含大量光电信息业务），随着兵器工业集团的“无禁区改革”的推进，公司将可能受益。 4.风险提示： 军品列装进度不及预期；兵器工业集团改革不及预期。 证券分析师：华中炜 执业编号：S0360512040001 电话： 邮箱：huazhongwei@hcyjs.com 联系人：姚婕 电话：010-66500810 邮箱：yaojie@hcyjs.com 总股本(万股) 50,876 流通A股/B股(万股) 41,876/- 资产负债率(%) 40.6 每股净资产(元) 4.4 市盈率(倍) 296.23 市净率(倍) 5.24 12个月内最高/最低价 36.1/15.1 -38%-15%7%30%2015-08-31～2016-08-26沪深300光电股份相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 国防军工 2016年08月29日 光电股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2 目录 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 1,650 1,707 1,751 1,827 营业收入 2,747 2,524 2,989 3,544 应收票据 118 123 131 137 营业成本 2,467 2,110 2,527 3,000 应收账款 577 519 590 689 营业税金及附加 3 12 9 11 预付账款 227 199 225 275 销售费用 9 25 27 35 存货 448 369 435 500 管理费用 197 199 236 285 其他流动资产 91 87 75 77 财务费用 17 98 100 106 流动资产合计 3,111 3,004 3,207 3,505 资产减值损失 6 4 3 5 其他长期投资 12 13 14 14 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 112 117 123 115 投资收益 1 0 0 0 固定资产 560 581 612 625 营业利润 49 75 87 102 在建工程 255 219 154 112 营业外收入 3 3 2 3 无形资产 84 93 98 107 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 32 31 32 30 利润总额 51 78 89 105 非流动资产合计 1,055 1,054 1,033 1,003 所得税 3 5 6 7 资产合计 4,166 4,058 4,239 4,508 净利润 48 73 83 98 短期借款 85 114 74 85 少数股东损益 1 1 1 2 应付票据 660 573 563 526 归属母公司净利润 47 72 81 96 应付账款 531 451 555 650 NOPLAT 66 165 177 198 预收款项 417 400 482 600 EPS(摊薄)（元） 0.09 0.14 0.16 0.19 其他应付款 132 113 84 73 一年内到期的非流动负债 4 0 0 0 其他流动负债 35 34 28 21 主要财务比率 流动负债合计 1,865 1,685 1,785 1,955 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 1 1 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 49.6% -8.1% 18.4% 18.5% 其他非流动负债 41 40 39 40 EBIT增长率 -21.0% 151.8% 7.2% 11.9% 非流动负债合计 42 41 39 40 归母净利润增长率 -23.6% 51.8% 13.6% 18.1% 负债合计 1,907 1,726 1,824 1,995 获利能力 归属母公司所有者权益 2,244 2,315 2,397 2,493 毛利率 10.2% 16.4% 15.5% 15.3% 少数股东权益 16 17 18 20 净利率 1.7% 2.9% 2.8% 2.8% 所有者权益合计 2,259 2,332 2,415 2,513 ROE 2.1% 3.1% 3.4% 3.9% 负债和股东权益 4,166 4,058 4,239 4,508 ROIC 3.3% 7.7% 7.9% 8.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 45.8% 42.5% 43.0% 44.3% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 5.8% 6.6% 4.7% 5.0% 经营活动现金流 290 186 217 208 流动比率 166.8% 178.3% 179.6% 179.2% 现金收益 117 228 236 273 速动比率 142.8% 156.4% 155.2% 153.7% 存货影响 18 79 -66 -65 营运能力 经营性应收影响 31 77 -107 -161 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.8 经营性应付影响 120 -204 146 166 应收帐款周转天数 76 74 71 70 其他影响 4 6 8 -6 应付帐款周转天数 78 77 79 78 投资活动现金流 -220 -55 -31 -38 存货周转天数 65 63 62 60 资本支出 -223 -50 -23 -48 每股指标(元) 股权投资 10 -5 -6 8 每股收益 0.09 0.14 0.16 0.19 其他长期资产变化 -7 0 -2 2 每股经营现金流 0.57 0.37 0.43 0.41 融资活动现金流 1,072 -74 -142 -94 每股净资产 4.41 4.55 4.71 4.90 借款增加 -120 25 -41 11 估值比率 财务费用 -17 -98 -100 -106 P/E 249 164 144 122 股东融资 1,208 0 0 0 P/B 5 5 5 5 其他长期负债变化 1 -1 -1 1 EV/EBITD A 98 51 49 42 资料来源：公司报表、华创证券 光电股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3 军工组分析师介绍 华创证券高级分析师：姚婕 中国航空研究院工学硕士。曾任职于中航工业成都飞机工业公司。2016年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师军工行业第五名、水晶球卖方分析师第二名团队成员。 华创证券助理分析师：周佳莹 西南财经大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售经理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 光电股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询