国债期货早报：资金面紧张,期债再次受阻

guo  要点 一、行情回顾。周一，期债维持高位震荡，主力小幅收跌。5年期主力合约TF1706开盘价98.825 ，最高98.980 ，最低98.705 ，收盘于98.815 ，涨跌幅为-0.07%，成交量为9023手，持仓量为12990手。三张合约总成交9372手，总持仓14389手。10年期主力合约T1706开盘价96.300 ，最高96.545 ，最低98.705 ，收盘于96.365 ，涨跌幅为-0.02%，成交量为43778手，持仓量为58726手。三张合约总成交46336手，总持仓66303手。 二、资金面。昨日，公开市场净投放400亿元，除隔夜Shibor外，其他资金利率均现明显上行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行0.05BP至2.6325 %，7天利率上行2.21BP至2.7471 %，14天利率上行3.3BP至3.2690 %；银行间回购加权利率1天利率上行7.05BP至2.8929 %，7天利率上行32.61BP至3.8797 %，14天利率上行6.21BP至3.7570 %。 三、现券市场。TF1706合约的CTD券150007.IB，IRR为0.37%，该券当日估值为101.9115；T1706合约的CTD券为160023.IB，IRR为-1.27%，该券估值为94.9185。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别上行0.7BP、0.2BP至3.1204%、3.3141%。中债国债类指数较上一交易日下跌，其中中债国债总指数下行0.06BP至169.66 ，固定利率国债指数下行0.05BP至170.07 。四、财经资讯。 1、央行工作论文：货币政策以控制通胀为主，兼顾转型发展和金融改革；要进一步完善公开市场操作一级交易商制度，在一定标准下扩大公开市场操作和 SLF 交易对象范围，减少市场资金套利机会，降低市场结构因素导致的流动性冲击放大效应，有效开展利率引导。 2、央行行长周小川：中国的货币政策将强调“稳健中性”，并继续采取措施逐步去杠杆，未来中国将继续运用财政政策和货币政策支持经济增长和结构性改革；GDP挂钩债券有助于解决主权债务问题，建议进一步加强其适用性，带动私人部门参与。 五、结论及投资建议。周一，期债高位震荡，十债一度再次来到96.5附近，国债现券收益率小幅波动。央行工作论文表示从货币政策调控和利率走廊操作上看，必须明确短端政策目标利率，以此为中心确定利率走廊区间，结合日常OMO操作引导市场利率；昨日公开市场净投放400亿元，时隔17个交易日后首次净投放，然而并未缓解资金面的紧张态势，银行间回购加权利率跨月期限大幅上行，据悉及至收盘仍有部分机构未平头寸；MPA考核趋严以及临近季末，资金面挑战增多，紧张态势有望持续。上周市场根据利空落地逻辑拉动期债，目前已涨至 1 月中旬上沿，未得到基本面配合的情况下期债难以有效突破，特别是下旬资金面整体紧张，周一提前反映或期债徘徊不前，是否大跌还要再观察，建议是底仓不动，短线操作为主。 分析师:郭志红(F0304972) 研究中心 金融期货（期权）研究室 TEL： 010-82292599 Email： guozhihong@swhysc.com 相关图表 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.000010Y5Y 各指标较上一交易日涨跌幅 指标名称 涨跌(%) SHIBOR_隔夜 -0.0005 回购利率_14 0.3261 央票_3M 0.0621 3年期国债 0.0030 5年期国债 0.0070 7年期国债 0.0400 10年期国债 0.0020 10年期国开债 0.0088 中债总指数 -0.0003 中债固定利率国债指数 -0.0005 118时33分 111 资金面紧张 期债再次受阻 图1：5年期国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券TF1706.CFE98.82598.81598.98098.705-0.07%902312990150007.IBTF1709.CFE98.02098.12098.49097.8950.04%3221351150007.IBTF1712.CFE97.54597.49097.56597.3850.04%2748150007.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图2：10年期国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券T1706.CFE96.30096.36596.54596.120-0.02%4377858726160023.IBT1709.CFE95.13095.29095.40094.9800.14%23866990160023.IBT1712.CFE94.15594.27594.40594.0800.09%172587160023.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图3：5年期国债期货各合约CTD券 合约 CTD券 转换因子 收盘收益率 收盘修正久期 IRR 基差 估值 票面利率 TF1706.CFE 150007.IB 1.0239 2.8950 4.45 0.37% 0.73 101.9115 3.5400 TF1709.CFE 150007.IB 1.0227 2.6340 4.45 0.29% 1.56 101.9115 3.5400 TF1712.CFE 150007.IB 1.0215 3.1700 4.45 0.35% 2.33 101.9115 3.5400 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图4：10年期国债期货各合约CTD券 合约 CTD券 转换因子 收盘收益率 收盘修正久期 IRR 基差 估值 票面利率 T1706.CFE 160023.IB 0.9755 3.3200 8.15 -1.27% 0.91 94.9185 2.7000 T1709.CFE 160023.IB 0.9761 3.3200 8.15 -1.31% 1.91 94.9185 2.7000 T1712.CFE 160023.IB 0.9767 3.3200 8.15 -1.25% 2.84 94.9185 2.7000 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图5：货币市场利率走势 现价(%) 前值(%)涨跌(BP)现价(%) 前值(%)涨跌(BP)SHIBOR:隔夜2.632.63-0.05 R0012.892.827.05SHIBOR:1W2.752.732.21R0073.883.5532.61SHIBOR:2W3.273.243.30R0143.763.696.21SHIBOR:1M4.324.283.97R1M5.084.9018.79SHIBOR:3M4.374.352.04R3M4.894.6524.25 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图6：债券市场利率走势 国债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)国开债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)1Y2.862.86-0.70 1Y3.533.503.043Y2.932.930.303Y3.993.980.095Y3.123.110.705Y4.054.041.397Y3.213.174.007Y4.194.190.1010Y3.313.310.2010Y4.104.090.88期限利差0.360.351.00期限利差0.570.59-2.16 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 分析师简介： 郭志红，对外经济贸易大学金融学硕士，现任宏源期货研究发展部金融期货（期权）研究室金融期货分析师。 [table_page] 宏源期货研究团队 金融期货（期权）研究 金属研究 郭志红 010-82292599 guozhihong@swhysc.com 王潋 010-82292669 wanglian@swhysc.com 杨文璐 010-82292663 yangwenlu@swhysc.com 冯海虹 010-82292661 fenghaihong@swhysc.com 曾德谦 010-82292833 zengdeqian@swhysc.com 张小凯 010-82292665 zhangxiaokai@swhysc.com 农产品研究 能源化工研究 黄小洲 010－82292826 huangxiaozhou@swhysc.com 詹建平 010－82292685 zhanjianping@swhysc.com 肖峰波 010-82292680 xiaofengbo@swhysc.com 熊梓敬 0871－68072126 xiongzijing@swhysc.com 策略研究 吴守祥 010-82292860 wushouxiang@swhysc.com 肖婷敏 010－82292660 xiaotingmin@swhysc.com 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修 [table_page] 股指期货早报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页 共6页