国债期货晨报：资金面紧张初现,期债逢高抛空

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2014-1-20 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.9163-4.213Y4.2509-1.585Y4.37500.177Y4.56521.3110Y4.59690.9815Y4.81270.97 CFFEX国债期货合约 88899091929394952013-092013-102013-112013-12当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 资金面紧张初现，期债逢高抛空 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率短端小幅走低，国债期货TF1403合约报收91.630，跌0.06%。日成交1525手，成交量大幅缩窄，截至收盘，单边持仓3662手，减少6手，前二十净空313手，增加55手。三个合约总持仓4177手，增加27手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率短端小幅走低，1Y跌4.21bps至3.9163%，3Y跌1.58bps至4.2509%，5Y涨0.17bps至4.3750%，7Y涨1.31bps至4.5652%，10Y涨0.98bps至4.5969%。 利率债二级市场关键期限利率债成交利率小幅走高，剩余期限6.76年的130020报收4.565%，前日报收4.55%，成交14亿元；6.50年的130015收益率报收4.595%，前日报收4.57%，成交10.9亿元。 公开市场操作，上周央行公开市场操作继续暂停逆回购，这已是央行连续第七次暂停公开市场操作。虽然市场对此早有预期，但资金利率已有反应。缴税与春节现金需求等因素叠加影响或逐渐显现，春节前流动性给市场带来的紧张情绪仍将持续发酵，上周五，1天期品种涨19.6bos至2.9850%，7天期品种涨81.46bos至5.1688%，14天期品种涨101.22bos至5.7128%,21天期品种涨53.32bos至5.5612%，1月期品种涨38.05bos至7.2853%。 操作建议 在上周中国农业发展银行和国家开发银行新债发行中，中短债都更受欢迎，发行结果呈现“短低长高”格局，短期资金供给宽松使得中短债更受青睐，但随着春节现金备付、利率债供给加量，流动性收紧预期不断增强。银行间固定利率国债到期收益率曲线持续陡峭化，短端继续走低，中长期坚挺。央行连续暂停逆回购，资金利率逐步走高，流动性将逐渐趋紧，从16日开始，2014年春运正式启动，春节前取现行为增多，现金将大量流出银行体系。企业缴税与新股申购的累积效应逐步发酵，资金面紧张状况可能进一步加剧。但央行节前重新启动逆回购操作的可能性仍大。短期资金面逐渐趋紧，操作上，期债震荡偏空思路对待。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约91.60691.67091.54691.620-0.06152536622013.12.13下季合约92.20692.24692.15092.202-0.101064432014.3.14远季合约92.45692.45692.45692.456-0.052722014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 86889092949613-913-1013-1113-12TF1403130015收盘价/转换因子 -0.9-0.6-0.300.30.60.91.21.513-1013-1113-12130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1403合约CTD列表 TF1406合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110002.IB-9930.62#DIV/0!-10094.692130020.IB-9885.60#DIV/0!-10055.103110008.IB-9815.17-20162.08%-9974.674130003.IB-9752.98-7183.60%-9895.41活跃CTD130015.IB-9634.55#DIV/0!-9778.64 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110019.IB-9943.53-8691.22%-10205.172110002.IB-9938.94-30989.56%-10201.253130020.IB-9893.13#DIV/0!-10164.094110015.IB-9838.53-19605.77%-10104.17活跃CTD130015.IB-9651.35-15119.91%-9881.70 TF1409合约CTD列表 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减3050-6-6000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1银河期货341-1411海通期货57241国泰君安840782国泰君安332-1102新湖期货38202海通期货833303海通期货312333上海东证35513广发期货35744中证期货166-134中证期货22534上海东证225-55招商期货136-1025申银万国18695中证期货185-16广发期货128-466国泰君安173-206中信建投166-987申银万国124-477光大期货13557招商期货136178永安期货123-368信达期货109-418华泰长城103-159中信建投116169永安期货10619财富期货925010华泰长城102-510南华期货102210五矿期货84-1611南华期货1016011浙商期货97211永安期货61-1612信达期货905212华泰长城95-112中粮期货55113海航东银813913上海浙石95-113华安期货51-114东海期货772914银河期货87014申银万国41115光大期货762115中粮期货86015和融期货40016财富期货705016广发期货771016东海期货35-717宝城期货64717财富期货63017信达期货31-118兴证期货44518中国国际61018兴证期货31819上海中期43-2619国信期货52-119东航期货24020国信期货42-2720一德期货42020宝城期货233合计2568-2413100-27341332总持买单量36620总持卖单量36620成交量排名持买单量排名持卖单量排名合约:TF1403 交易日期:20140117期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别-4660增减 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-1前十净空主力合约（右轴） 909192939495-500050013-913-1013-1113-1214-1前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)110013.IB11附息国债130.372699.78133.78992130004.75%130022.IB13附息国债220.7863100.1793.742080005.11%130020.IB13附息国债206.753497.16534.565140000-8.38%130015.IB13附息国债156.484993.74924.595109000-13.36%130011.IB13附息国债119.350790.71434.61455000031.78%100236.IB10国开361.887799.086.09434610000.00%130428.IB13农发280.783699.73555.0996203000-0.96%130210.IB13国开100.041199.955.63791220004.00%110212.IB11国开122.12698.9565.9071180000.61%130322.IB13进出220.643899.63995.0801110000-3.47% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -5-4-3-2-101233.544.551Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-01-172014-01-16 234513-513-713-913-1114-11Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.813-513-713-913-1114-17Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -10-503.8 4.0 4.2 4.4 4.6 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2014-01-172014-01-16 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -4-202468101201234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-01-172014-01-16 2345672013-052013-072013-092013-112014-011Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 0204060801001200123456781D7D14D21D1M点差bp(右轴)2014-01-172014-01-16 0246810121413-513-713-913-1114-11D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 02040600123456781D1W2W1M3M6M点差bp(右轴)2014-01-172014-01-16 024681013-913-111D1W2W 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图1