半年报点评：业绩大幅增长，空客飞机总装服务业务将成利润稳定增长点

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 天保基建 股票代码：000965.SZ 天保基建半年报点评：业绩大幅增长，空客飞机总装服务业务将成利润稳定增长点 事 项： 公司发布2016年半年报，报告期内公司实现营业收入6.92亿元，比去年同期增长92.71%，实现归属于母公司股东净利润1.12亿元，比去年同期增长57.59%。 目标价： - RMB 当前股价：6.9RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1. 公司业绩大幅增长，经济环境利好公司主业  报告期内公司业绩较去年同期出现大幅增长，主要是由于报告期内部分商品房满足收入确定条件，导致收入增加。  上半年房地产行业延续上年末向好局势，在去库存导向下货币信贷等多重宽松政策有效刺激了市场需求，利好公司主业，下半年去库存仍将是地产行业主基调。 2. 收购中天航空股权，切入空客飞机总装服务领域  6月24日，公司与天津保税区投资有限公司签署股权转让合同，公司将以3.2亿元收购天保投资持有的中天航空公司60%的股权。  中天航空持有空中客车（天津）总装有限公司49%股权，承担A320系列飞机的总装服务，包括飞机的总装、喷漆、地面测试和飞行测试，并向飞机交付中心移交经完全组装和测试的飞机。  收购完成后，中天航空公司将成为公司的控股子公司，公司经营业务将向航空领域扩展，将打造新的盈利增长点，进一步提升公司可持续发展能力。 3. 中天航空业绩表现优异，持续受益空客中国市场开拓  2013年中天航空实现营业利润9591万元、净利润9589万元，预计收购完成后每年可为公司贡献净利润6000万元以上。  2015年有超过1150架空客飞机在中国大陆运营，约占100座级以上现役飞机数量的一半。波音预测未来二十年我国对100座以上客机需求量超6000架，空客飞机在中国的高市占率将使中天航空持续受益，成为公司稳定的利润增长点。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 100,894 流通A股/B股(万股) 100,894/- 资产负债率(%) 27.8 每股净资产(元) 4.4 市盈率(倍) 29.42 市净率(倍) 1.58 12个月内最高/最低价 7.56/4.34 证券分析师 公司基本数据 公司研究 房地产开发 2016年08月24日 天保基建公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4. 盈利预测  预计公司16-18年实现归属母公司净利润2.84亿、3.41亿、4.12亿，对应EPS为0.28、0.34、0.41元，对应PE为25X、20X、17X，维持推荐评级。 5. 风险提示  新业务拓展不及预期。 主要财务指标 2015E 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 1,306 1,698 2,123 2,547 同比增速(%) -17.3% 30.0% 25.0% 20.0% 净利润(百万) 187 284 341 412 同比增速(%) -29.5% 51.9% 20.3% 20.7% 每股盈利(元) 0.19 0.28 0.34 0.41 市盈率(倍) 37 25 20 17 资料来源：公司报表、华创证券 -27%-10%8%25%15/0815/1015/1216/0216/0416/062015-08-24～2016-08-23 沪深300 天保基建 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 天保基建公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 货币资金 2,426 1,618 1,741 1,787 营业收入 1,306 1,698 2,123 2,547 应收票据 0 0 0 0 营业成本 894 1,155 1,433 1,707 应收账款 5 4 5 7 营业税金及附加 121 171 222 253 预付账款 31 38 32 51 销售费用 27 41 46 56 存货 2,671 4,547 4,597 5,764 管理费用 52 64 74 95 其他流动资产 534 179 239 317 财务费用 -33 -32 -32 -30 流动资产合计 5,666 6,386 6,614 7,926 资产减值损失 1 0 0 1 其他长期投资 705 625 678 669 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 0 60 65 70 固定资产 114 102 -10 -130 营业利润 244 360 444 536 在建工程 7 2 3 4 营业外收入 1 16 9 9 无形资产 7 8 8 8 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 117 104 103 108 利润总额 245 377 453 544 非流动资产合计 950 840 782 659 所得税 58 93 111 132 资产合计 6,616 7,226 7,395 8,585 净利润 187 284 341 412 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 187 284 341 412 应付账款 489 634 682 895 NOPLAT 159 202 262 330 预收款项 714 1,098 1,042 1,430 EPS(摊薄)（元） 0.19 0.28 0.34 0.41 其他应付款 55 400 166 207 一年内到期的非流动负债 2 1 1 1 其他流动负债 141 66 90 99 主要财务比率 流动负债合计 1,402 2,199 1,982 2,632 2015E 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 67 22 30 成长能力 应付债券 797 266 354 472 营业收入增长率 -17.3% 30.0% 25.0% 20.0% 其他非流动负债 9 3 4 5 EBIT增长率 -32.8% 26.8% 29.7% 25.3% 非流动负债合计 806 336 381 507 归母净利润增长率 -29.5% 51.9% 20.3% 20.7% 负债合计 2,208 2,534 2,362 3,140 获利能力 归属母公司所有者权益 4,408 4,692 5,033 5,445 毛利率 31.5% 32.0% 32.5% 33.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 14.3% 16.7% 16.1% 16.2% 所有者权益合计 4,408 4,692 5,033 5,445 ROE 4.2% 6.1% 6.8% 7.6% 负债和股东权益 6,616 7,226 7,395 8,585 ROIC 3.6% 4.6% 5.6% 6.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 33.4% 35.1% 31.9% 36.6% 单位：百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 债务权益比 18.3% 7.2% 7.6% 9.3% 经营活动现金流 166 -523 -62 -306 流动比率 404.0% 290.4% 333.7% 301.1% 现金收益 181 192 251 302 速动比率 213.6% 83.7% 101.8% 82.1% 存货影响 31 -1,876 -50 -1,167 营运能力 经营性应收影响 -34 -7 5 -21 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 经营性应付影响 442 874 -242 641 应收帐款周转天数 1 1 1 1 其他影响 -453 296 -26 -61 应付帐款周转天数 197 198 171 189 投资活动现金流 -53 154 108 194 存货周转天数 1,075 1,417 1,155 1,216 资本支出 -25 0 97 120 每股指标(元) 股权投资 0 60 65 70 每股收益 0.19 0.28 0.34 0.41 其他长期资产变化 -29 94 -53 4 每股经营现金流 0.16 -0.52 -0.06 -0.30 融资活动现金流 809 -439 77 157 每股净资产 4.37 4.65 4.99 5.40 借款增加 800 -466 44 126 估值比率 财务费用 33 32 32 30 P/E 37 25 20 17 股东融资 -31 0 0 0 P/B 2 1 1 1 其他长期负债变化 8 -5 1 1 EV/EBITDA 29 24 19 16 资料来源：公司报表、华创证券 天保基建公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名，金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 天保基建公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs