公司动态点评：业绩大幅增长，多款新产品将成业绩新的增长点

劲拓股份（300400）公司动态点评 2017年08月08日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 目前股价 14.42 总市值（亿元） 34.61 流通市值（亿元） 19.13 总股本（万股） 24,000 流通股本（万股） 13,263 12个月最高/最低 25.65/12.29 2017E 2018E 2019E 营业收入 476 619 743 (+/-%) 45.0% 30.0% 20.0% 净利润 84 110 132 (+/-%) 61.2% 30.9% 19.6% 摊薄EPS 0.35 0.46 0.55 PE 41.20 31.48 26.32 数据来源：贝格数据 业绩大幅增长，多款新产品将成业绩新的增长点 ——劲拓股份（300400）公司动态点评 我们预测2017-2019年公司的EPS 分别为0.35元、0.46元和0.55元，对应PE分别为41倍、31倍和26倍。受益电子焊接设备类产品和智能视觉检测类产品的销售增长，公司上半年业绩增幅明显。去年底推出的高温垂直固化炉成功实现替代进口，并获大客户订单认可，成为了业绩新的增长点。公司凭借极强的研发能力，还陆续推出了FOG和COG等新产品，并已取得客户试用协议，足以保障未来业绩持续增长。维持“推荐”评级。  营收、净利实现超预期增长。2017年上半年，公司实现营业收入2.02亿元，同比增长45.04%，实现归母净利3068万元，同比增长52.06%。收入增长主要源于电子焊接设备类产品和智能视觉检测类产品的销售增长，其中电子焊接设备类产品收入与上年同期相比增长138%，智能机器视觉检测产品收入与上年同期相比增长46%。生物识别模组贴合设备和高速点胶机因下游行业产线投资延后，两类产品合计收入大幅下降。上半年公司销售毛利率相比去年有所提高，为42.85%，去年全年为39.48%，主要原因为焊接设备的毛利率提高明显，同比增长了5.26%。费用方面，销售费用2708万元，同比增加73.26%，管理费用2467万元，同比增加20.60%，主要系订单数量增加使得对应业务费用增长及职工薪酬福利上涨所致。财务费用13万元，同比增加111.75%，主要系报告期募集资金存款减少所引起的利息收入减少及外币汇率下降所致。现金流方面，经营净现金流5815万元，同比增加232.33%，主要系本期销售回款增加现金的幅度大于采购支出现金的幅度所致。投资净现金流-4433万元，同比增加723.65%，主要系基础工程投入增加所致。  高温垂直固化炉替代进口获大客户认可，成业绩新的增长点。公司适用于新工艺及新技术的自动化制造设备陆续推向市场，满足了手机及其上游产业的提升需求。公司新产品高温垂直固化炉等，顶替了进口产品，取得主流手机生产制造商及其上游企业的批量采购订单，如蓝思科技、富士康及其附属单位等，在2017年上半年实现收入1,571.91万元，成为了公司新的业绩增长点。新工艺、新技术的应用，使得下游生物识别模组-指纹模组的工艺和技术也随之发生变化，2017年上半年因下游客户生物识别模组-指纹模组新产品方案未能定型，产线投资计划延后，导致公司生物识别模组贴合设备和高速点胶机产品收入下降。  FOG和COG等新产品整装待发，静待未来开花结果。在产品研发方-40% -20% 0% 20% 40% 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 劲拓股份 机械设备 沪深300 投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2017年08月08日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 <<主业回暖，机器视觉保持高增长，三季度业绩增幅扩大>> 2016-10-24 <<机器视觉业务爆发，印证转型成长逻辑>> 2016-08-15 <<机器视觉业务爆发，印证转型成长逻辑>> 2016-08-15 面，公司按照年初既定工作计划，在光电平板液晶显示模组生产专用设备领域持续研发投入，陆续推出了屏控制IC绑定设备，如FOG和COG等设备，该类设备一经推出即取得了客户的试用协议，将成为未来业绩持续增长的保障，同时也标志着公司全面进入了光电平板显示模组生产专用设备领域。2017年上半年公司研发投入达1,284万元，相比去年同期增加约33.47%。  风险提示：新产品销售不及预期；3C设备行业竞争加剧。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 257 328 476 619 743 成长性 营业成本 156 199 276 359 431 营业收入增长 -4.6% 27.6% 45.0% 30.0% 20.0% 销售费用 33 36 52 68 81 营业成本增长 -5.4% 27.7% 38.6% 30.3% 20.0% 管理费用 40 43 60 73 87 营业利润增长 -5.0% 62.9% 86.8% 37.0% 22.4% 财务费用 -4 -5 -6 -7 -9 利润总额增长 -0.6% 62.9% 63.7% 30.9% 19.6% 投资净收益 0 0 0 0 0 净利润增长 -0.2% 62.6% 61.2% 30.9% 19.6% 营业利润 27 44 82 113 138 盈利能力 营业外收支 10 16 16 16 16 毛利率 39.5% 39.5% 42.2% 42.0% 42.0% 利润总额 37 60 98 129 154 销售净利率 12.3% 15.9% 17.5% 17.7% 17.6% 所得税 5 8 15 19 23 ROE 8.4% 12.1% 17.4% 19.0% 18.9% 少数股东损益 0 0 0 -1 -1 ROIC 11.3% 20.0% 29.0% 30.4% 33.7% 净利润 32 52 84 110 132 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 12.8% 10.9% 10.9% 10.9% 10.9% 流动资产 382 467 552 705 847 管理费用/营业收入 15.6% 13.2% 12.6% 11.8% 11.7% 货币资金 206 205 187 254 318 财务费用/营业收入 -1.5% -1.4% -1.3% -1.1% -1.2% 应收账款 108 169 236 291 341 投资收益/营业利润 0.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 应收票据 3 3 165 174 222 所得税/利润总额 13.9% 13.2% 15.0% 15.0% 15.0% 存货 68 93 130 160 187 应收账款周转率 2.48 2.01 2.13 2.21 2.29 非流动资产 70 82 77 69 58 存货周转率 2.30 2.14 2.13 2.24 2.30 固定资产 48 63 62 58 50 流动资产周转率 0.63 0.67 0.85 0.89 0.89 资产总计 452 549 629 774 905 总资产周转率 0.57 0.60 0.76 0.80 0.82 流动负债 67 117 286 328 338 偿债能力 短期借款 0 0 143 135 129 资产负债率 15.1% 21.7% 23.2% 25.2% 23.3% 应付款项 67 117 143 193 209 流动比率 5.71 4.00 3.85 3.66 4.06 非流动负债 2 2 -141 -133 -127 速动比率 4.70 3.21 2.95 2.83 3.16 长期借款 0 0 0 0 0 每股指标（元） 负债合计 68 119 146 195 211 EPS 0.13 0.22 0.35 0.46 0.55 股东权益 383 430 483 579 694 每股净资产 1.60 1.79 2.01 2.41 2.89 股本 120 120 120 120 120 每股经营现金流 0.13 0.01 -0.08 0.28 0.27 留存收益 180 226 300 396 512 每股经营现金/EPS 0.99 0.03 -0.22 0.61 0.49 少数股东权益 0 0 0 -1 -1 估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债和权益总计 452 549 629 774 905 PE 108.02 66.42 41.20 31.48 26.32 现金流量表 （百万） PEG 2.12 1.84 0.67 1.02 1.34 经营活动现金流 48 25 13 80 76 PB 9.03 8.06 7.16 5.97 4.98 其中营运资本减少 -41 36 -85 112 132 EV/EBITDA 13.44 10.54 7.27 5.59 4.66 投资活动现金流 -10 -20 -25 -4 -2 EV/SALES 36.72 23.79 14.10 10.48 8.54 其中资本支出 -10 -20 -19 -18 -15 EV/IC 5.93 4.65 3.25 2.39 1.91 融资活动现金流 -9 -6 -6 -8 -10 ROIC/WACC 8.48 6.70 5.14 4.47 3.70 净现金总变化 30 0 -18 67 65 REP 0.11 0.20 0.29 0.30 0.34 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 曲小溪：机械行业分析师，2014年加入长城证券 张如许：机械行业研究员，2015年加入长城证券 刘 峰：机械行业研究员，2016年加入长城证券 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位