策略报告事件点评：没有规矩 不成方圆-股转公司发布挂牌负面清单快评

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：2016年9月9日，股转公司发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌业务问答——关于挂牌条件适用若干问题的解答（二）》的公告，明确了挂牌准入涉及的负面清单管理、国有股权批复形式、资金占用、军工涉密、失信被执行人申请挂牌问题。 ■“挂牌准入负面清单”最引人关注：本次公告规定，科技创新类公司（主营业务为国家战略性新兴产业的公司）的挂牌标准低于非科技创新类公司；并且对于最近一年及一期的主营业务中存在国家淘汰落后及过剩产能类产业的公司不予挂牌。这充分表明了国家自上而下地对于推行供给侧结构性改革的坚定信念。公告还规定，科技创新类公司需满足报告期内累计1000万收入或净资产不少于3000万的条件才能挂牌。非科技创新类公司需要不低于行业同期平均水平或者最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%（即创新层的标准二）才可以挂牌。此次公告对于许多处在传统行业的公司，如果既没有业绩的增长，也没有盈利，就无缘新三板了。 ■挂牌标准提高利好新三板市场：供给端的收缩对于新三板整体市场是个利好，从创业板市场过去的经验也表明了供应速度和指数涨跌之间有一定的联系，在2012年创业板市场见底之后，创业板暂停半年IPO为后期的上涨创造了条件。因此我们有理由相信，负面清单的出炉使得新三板市场的未来值得期待。 ■重申我们对于新三板市场保持不悲观的判断：我们从今年8月初发表4篇《寻找新三板估值底》系列报告，从估值底、产业资本并购底、大股东减持底，Pre-IPO底、时间空间等不同维度来阐述关于新三板底部区域何在的思考分析；我们一直在重述虽然由于新三板存在的各种问题，导致最底部出现尚需要一定时间及空间，但未来却并不需要过度悲观。近期的一系列政策的出台和新三板市场的变化也印证了我们的看法，举例来说三板做市指数最近已经连续6天没有下跌，一改持续阴跌的状态。 ■风险提示：政策推进不达预期风险、系统性风险等。 Tabl e_Title 2016年09月11日 没有规矩，不成方圆-股转公司发布挂牌负面清单快评 Tabl e_Bas eI nfo 投资策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082062 相关报告 逆势崛起的智能制造-新三板2016年半年报深度解析系列三 2016-09-09 新三板日报(新三板解禁潮涌来给市场带来抛售压力不容小视) 2016-09-09 做市指数二连阳 2016-09-08 新三板2016半年报深度解析二 2016-09-07 新三板行业信息披露体系建设破冰遵照差异化要求披露信息 2016-09-07 2 投资策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 3 投资策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 北京联系人 原晨 010-83321361 yuanchen@essence.com.cn 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 邓欣 0755-82821690 dengxin@essence.com.cn