2016年7月社会融资规模及货币数据解读：社融等数据全面低于预期,M1、M2剪刀差继续扩大

社融等数据全面低于预期，M1、M2剪刀差继续扩大 ——2016年7月社会融资规模及货币数据解读 2016年08月12日 国投期货研究部：高 敏 联系方式：010-58747609 邮箱：research@zgqh.com.cn - 1 - 数据点评报告 央行今日发布的数据显示，2016年1-7月社会融资规模增量为10.30万亿元，同比增多7529亿元。7月份社会融资规模增量为4879万亿元，比去年同期减少2632亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4550万亿元，同比少增1340亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少401亿元，同比多减268亿元；委托贷款增加1775万亿元，同比多增638亿元；信托贷款增加210亿元，同比多增111亿元；未贴现的银行承兑汇票减少5122万亿元，同比多减1805亿元；企业债券净融资增加2188亿元，同比少644亿元；非金融企业境内股票融资1135亿元，同比多520亿元。7月末广义货币(M2)余额149.16万亿元,同比增长10.2%，增速分别比上月末和去年同期低1.6个和3.1个百分点；狭义货币(M1) 余额44.29万亿元,同比增长25.4%，增速分别比上月末和去年同期高0.8个和18.8个百分点；流通中货币(M0)余额6.33万亿元,同比增长 7.2%。7月净投放现金457亿元。社融、新增人民币贷款、M2等全面低于预期，社融增长动力不足，新增人民币贷款和M2再创新低，M1、M2逆剪刀差继续扩大。 图1. 社会融资规模：社融增长不足，新增人民币贷款刷新低 图2.新增人民币贷款：居民中长期贷款增多，各项均比上月减少 图3. 表外融资：季节性影响，2，7，10月为相对低点 图4.M1与M2同比：M1增速持续走高，M2增速锐减 -10000-500005000100001500020000250003000035000400002011-012012-012013-012014-012015-012016-01非金融企业境内股票融资 企业债券融资 新增未贴现银行承兑汇票 新增信托贷款 新增委托贷款 新增外币贷款 新增人民币贷款 社会融资总量:当月值 数据来源：Wind、国投安信期货 单位：亿元 -5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,0002011-012012-012013-012014-012015-012016-01票据融资 企业中长期贷款 企业短期贷款 居民户中长期贷款 居民户短期贷款 新增人民币贷款 数据来源：Wind、国投安信期货 单位：亿元 -6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,000新增未贴现银行承兑汇票 新增信托贷款 新增委托贷款 新增表外融资 数据来源：Wind、国投安信期货 单位：亿 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00M0:同比 M1:同比 M2:同比 数据来源：Wind、国投安信期货 单位：% - 2 - 7月社会融资总量的大幅减少主要因为新增人民币贷款大幅下滑，未贴现的银行承兑汇票大幅减少。7月人民币贷款新增4636亿元，同比多增1.01万亿元，创2013年以来第二新低，2014年7月人民币贷款仅增加3852亿元。分部门看，居民户贷款短期贷款减少197亿元，比上月短期贷款减少1573亿元，中长期贷款增加4773亿元，比上月中长期贷款减少866亿元；企业短期贷款减少2011亿元，中长期贷款增加1514亿元，票据融资增加276亿元，比上月票据融资增加427亿元。 尽管房地产增速下半年开始回落，受益于上半年旺盛的房地产销售情况和房地产市场区域差异化调控，一二线城市政策收紧，而三四线城市继续去库存，今日统计局公布的数据显示，商品房待售面积连续下滑，去库存初显成效，因而居民中长贷继续表现相对良好，但短期贷款表现不足；而7月份企业短期贷款大幅下降，环比减少3992亿元，一是由于上月处于半年度末，企业贷款出现季节性升高，二是有效投资需求不足，优质企业优质投资机会较少，一般企业债务杠杆较高，即使存在投资机会，但流动性不足，并且投资成本较高。在实体经济融资需求疲软和金融去杠杆的双重影响下，未贴现银行承兑汇票减少5122亿元，表明金融机构对实体经济的资金支持不足，新增委托贷款与上月持平，从过去来看，新增表外融资的低点基本都在7月，因而受季节性影响，新增表外融资增长大幅减少。 M1增速持续上升，再创2010年后新高，而M2增速为10.2%，接近2015年4月M2增速最低点10.1%，表明存款活期化，流动性丰富，但银行放贷积极性不强。一方面是由于基数效应，去年 7 月为应对股市波动对非银行金融企业释放较多贷款使得M2基数大幅抬高，另一方面7月新增贷款较低导致信用派生非常有限。M2增速下降主要是：1.去年的高基数效应。数据显示，去年7月为应对股市波动对非银行金融企业释放较多贷款从而抬升M2基数；2.7月受缴税影响财政收入大幅增加而企业存款减少，又因财政支出增速骤降为0.3%，财政存款由减转增至4882亿；3. 受季节性影响7月信贷收缩，新增贷款较少，导致信用派生非常有限。自去年10月，M1增速连续9个月高于M2增速，两者之间的剪刀差不断加大。本次M1-M2增速剪刀差继续扩大，为15.2%，创下历史新高。此前的剪刀差高位为2010年1月的12.98%。本次M1和M2逆剪刀差扩大反映了经济下行的趋势，社会资金充沛，企业投资收益低，投资意愿不足，市场可能陷入流动性陷阱。 - 3 - 总体而言，上半年房市火爆，其交易完成往往伴随着居民定期存款向房地产开发商储蓄和活期存款的转移，因此有助于企业活期存款增速的提升。家庭部门加杠杆购房支撑了7月信贷增长，但基建贷款快速下降，财政刺激不足。就目前情况来看，下半年房地产新增投资不足，销售增速放缓，但仍好于去年同期，三四线城市主要去库存压力较大，一二线城市受限贷政策因而信贷收紧可能影响销售情况,预计下半年房市处于高位调整中，可能有所回落。货币政策目前稳健相对宽松，边际宽松空间不足，三季度社融增长需要财政政策发力，基建托底。若未来三季度社融等数据低于预期，四季度财政政策或加码，货币政策也可能宽松，社融等数据或将改善。 - 4 - 免责声明 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。