2019年02月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com tyling920 供需两弱铜价震荡，市场等待中美贸易谈判指引 ——2019年02月铜投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 除美国以外，全球经济前景弱化，多个国家央行转向鸽派。其中，欧元区1月制造业PMI终值50.5，创50个月来新低；中国1月财新制造业PMI创三年新低，连续第二个月位于枯荣线下方。美国经济动能依旧相对较强，其中美国1月非农远超预期，创连续100个月扩张；美国1月ISM制造业指数反弹，其中新订单指数的涨幅创2014年以来最大。但其他主要经济体增长放缓和创记录的长期美国政府关门或拖累美国未来经济增长，美联储政策逐渐转向温和。后期铜价底部受边际放松的财政与货币政策支撑，而全球经济下行压力仍大，需求不足的忧虑压制铜价反弹高度。中美贸易谈判悬而未决，对经济增长形成压制。关注本周重启的中美贸易谈判能否取得进展。目前全球显性库存仍远低于近几年的同期水平，节后旺季到来之前如果库存没有显著回升，而中美贸易谈判取得明显进展，铜价或将有上行冲动。 【关键词】：制造业PMI，非农，贸易战 中线必读——基本金属月报 2019年02月11日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 从业证书：F3014881 投资咨询证书：Z0013471 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2019年02月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 【目 录】 一、2019年1月行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 二、中国2018年投资、消费增速均放缓 ............................................................................................................... 4 （一）2018年中国固定资产投资增速放缓，电网投资年尾加速反弹 ......................................................... 4 （二）消费不佳，中国汽车销量28年来首度年度下降，家电销量增速放缓 ............................................ 5 三、中国铜进口需求依旧强劲，全球显性库存低位下滑 ....................................................................................... 7 （一）2018年年末中国铜进口增速放缓，全年呈较快增长，2019年废铜进口政策进一步收紧 ........... 7 （二）中国2018年精炼铜产量较快增长，1月全球显性库存季节性回升 ................................................. 9 （三）供增需弱，2018年10月全球供需缺口收窄 .................................................................................... 10 四、当前影响铜价走势的主要因素 ........................................................................................................................ 11 （一）中国1月官方制造业PMI连续第二个月低于荣枯线，全球经济成长忧虑笼罩市场 .................. 11 （二）美国经济增长动能仍较强劲，中美贸易谈判前景仍不明朗 ............................................................. 12 五、2019年02月走势预测和策略建议 ............................................................................................................... 13 （一）铜价走势预测 ........................................................................................................................................ 13 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 14 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2019年1月行情回顾 1月铜价探底反弹，整体仍处于2018年7月下旬以来的震荡区间内。全球主要经济体除美国以外增长动能减弱，中国制造业PMI连续两月处于荣枯线以下，对铜价形成打压。国内下游消费疲弱，汽车市场28年以来首度出现年度销售负增长，铜终端需求减弱忧虑上升。但全球主要经济体货币政策趋向温和，中国持续出台稳增长政策，且全球库存低位继续下滑，处于近几年同期最低水平，抑制铜价跌幅。月末中美贸易谈判虽未取得实质性进展，但双方决定在2月中旬继续谈判令市场略微乐观，铜价小幅反弹。1月伦铜3月电子盘收于6163.5美元/吨，月度涨幅为4.25%。因人民币兑美元升值，沪铜走势和伦铜出现分化。1月沪铜指数收于48070元/吨，跌0.5%（详见图1-2）。 图1 ：伦敦03期铜月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铜指数月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、中国2018年投资、消费增速均放缓 （一）2018年中国固定资产投资增速放缓，电网投资年尾加速反弹 中国2018年城镇固定资产投资同比增长5.9%，比上年回落1.3个百分点，略低于预期的6%。基建投资全年增长3.8%，增速比1-11月提高0.1个百分点，比上年回落15.2个百分点。分行业来看，12月，铁路和道路运输投资均有回落。2018年1-12月，铁路运输业投资同比回落5.1%，降幅比1-11月扩大0.6个百分点；道路运输业同比增长8.2%，增幅比1-11月回落0.3个百分点。全年来看，固定资产投资增长动力仍然主要来自民间投资，全年增长8.7%；国有控股投资增速维持在低位，全年仅录得1.9%的增长（见图3）。 图3：中国固定资产投资完成额累计值走势图 图4：中国社会消费品零售总额同比增长走势图 数据来源：国家统计局，Wind，,东吴期货 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 图5：中国电网基本建设投资完成额走势图 图6： 中国房地产开发投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 数据来源： 国家统计，Wind，东吴期货 国家统计局最新公布的数据显示，2018年12月社会消费品零售总额当月同比8.2%，增速比11月份提高0.1个百分点。全年9%，较去年降1.2个百分点。汽车消费仍旧负增长，继续拖累消费。发改委刺激消费的措施仅能在一定程度上抑制消费大幅下行，短期尚难回升。（见图4）。 统计局公布的最新数据显示，1-12月份我国电网基本建设投资完成额累计值为5373亿元，同比增长0510152025300102030405060702011/22011/102012/62013/22013/102014/62015/22015/102016/62017/22017/102018/6x 10000固投累计值（亿元，左轴）固定资产投资完成额累计值同比（%）5.0010.0015.0020.0025.002011/12011/92012/52013/12013/92014/52015/12015/92016/52017/12017/92018/5当月同比（右轴）累计同比-50-40-30-20-1001020304050010020030040050060070080090010002013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-12电网基本建设投资完成额当月新增值(亿元)-40-200204060802009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-06房地产开发投资完成额:累计同比房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 0.64%，降幅比上月收窄3.87个百分点。其中11月份新增投资862亿元，同比大增27.3%（详见图5）。2018年电源投资2721亿元，同比下降6.2%。 2018年中国房地产开发投资创三年新高，商品房销售价量双双放缓。2018年全年，中国房地产开发投资加快增长，增速为9.5%。商品房销售面积和销售额均显著回落，库存明显减少。房企拿地积极性减少，拿地面积增长放缓，土地成交价款大幅回落逾三分之一。1-12月，全国房地产开发投资比上年名义增长9.5%，增速比1-11月份回落0.2个百分点。不过，去年全年9.5%的增速比上年同期提高了2.5个百分点，是三年以来的最高增速，2017年和2016年分别为增长7%、6.9%，2015年仅增长1%。商品房销售面积比上年增长1.3%，增速比1-11月份回落0.1个百分点，比上年回落6.4个百分点，放缓程度大幅超过了2017年（回落0.2个百分点）。其中，住宅销售面积增长2.2%，还不到2017年的一半（增长5.3%）。至2018年末，商品房待售面积比11月末减少214万平方米，比上年末减少6510万平方米，至少为连续第三年减少。房地产开发企业房屋施工面积比上年增长5.2%，增速比1-11月份提高0.5个百分点，比上年提高2.2百分点，较2017年的增长3%加速。其中，住宅施工面积增长6.3%，较2017年的增长2.9%大幅度加速。房屋新开工面积增长17.2%，比1-11月份提高0.4个百分点，比上年提高10.2个百分点，是20