2019年11月铜投资策略报告：中美贸易关系暂缓和，美元走弱铜价震荡偏强

2019年11月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com tyling920 中美贸易关系暂缓和，美元走弱铜价震荡偏强 ——2019年11月铜投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 近期中美经贸关系有缓和的迹象，11月1日中美经贸高级别磋商双方牵头人通话后，双方都表示此次会谈具有“建设性”，美国官员更称有望本月签署协议。之前因全球贸易环境恶化加剧了市场的担忧，加大了实体经济下行压力，同时也影响了市场主体的投资、消费行为。最新公布的数据显示，全球最大两经济体中，美国10月ISM制造业指数连续第三个月萎缩；中国10月官方制造业PMI回落至49.3，连续第六个月萎缩。美联储10月降息以后，市场预估年内将不再降息，美国10月非农新增12.8万人，高于市场预期，强化了接下来将暂停降息的信号。中国则因CPI上行导致货币政策难以传递明确的宽松信号。短期来看，基本面对铜价仍有支撑，从今年下半年到明年上半年的铜精矿TC谈判情况来看，铜精矿供应中短期内难以出现显著上升，精炼铜全球显性库存仍偏低，抑制铜价向下空间。国内制造业预期将企稳，同时美元走弱，有利于铜价反弹。但国内固定资产投资、基建投资增速仍呈趋势性向下，1-9月电网投资同比下降，房地产市场严控政策不变，中美之间经贸关系前景仍存在不确定性，铜价反弹高度有限。 【关键词】：美联储降息、制造业PMI，中美贸易磋商 中线必读——基本金属月报 2019年11月04日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 从业证书：F3014881 投资咨询证书：Z0013471 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2019年11月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 【目 录】 一、2019年10月行情回顾..................................................................................................................................... 3 二、中国1-9固定资产投资增速低位微降，电网投资同比增速降幅收窄 .......................................................... 4 （一）中国1-9月基建投资微增，房地产投资增速持平 ............................................................................... 4 （二）9月中国汽车、家电销量整体仍显疲弱 ............................................................................................... 5 三、中国铜材、铜精矿进口同比大降，全球显性库存低位下滑 ........................................................................... 6 （一）9月中国铜材、铜精矿进口需求疲软，废铜进口影响暂有限 ........................................................... 6 （二）中国9月铜材产量同比增长，全球显性库存持续处于低位............................................................... 8 （三）2019年1-7月全球精铜市场供应短缺扩大 ......................................................................................... 9 四、当前影响铜价走势的主要因素 ........................................................................................................................ 10 （一）10月全球制造业PMI延续低迷，中国通胀压力上升 ..................................................................... 10 （二）美10月非农就业增幅好于预期，年内美联储或不再降息 .............................................................. 12 五、2019年11月走势预测和策略建议 ............................................................................................................... 12 （一）铜价走势预测 ........................................................................................................................................ 12 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 13 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2019年10月行情回顾 10月铜价区间震荡。中美贸易磋商取得进展，11月份有望签署部分贸易协议提振市场信心。中国经济数据好坏不一，但随着中国更多的刺激政策出台，预计疲弱的工业品需求将得到有限提振。全球最大的两个铜生产国智利和秘鲁均出现供应干扰事件，矿山运营受到干扰，虽短期矿山产出影响有限，但铜精矿市场原来就偏紧，基本面有利于铜价持稳反弹。十月美联储再度降息，美元走弱，也有助于以美元计价的工业品价格反弹。全球主要经济体经济增速仍面临较大的下行压力，抑制铜价反弹幅度。10月伦铜3月电子盘收于5806美元/吨，月度涨幅为1.65%。10月人民币兑美元变动升值，沪铜指数上涨0.3%，收于47390元/吨（详见图1-2）。 图1 ：伦敦03期铜月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铜指数月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、中国1-9固定资产投资增速低位微降，电网投资同比增速降幅收窄 （一）中国1-9月基建投资微增，房地产投资增速持平 10月18日，国家统计局的数据显示，前9个月全国固定资产投资增速较前8个月略微回落。数据显示，前三个季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.4%，增速比1-8月份回落0.1个百分点。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.5%，增速比1-8月份加快0.3个百分点。其中，铁路运输业投资增长9.8%，增速回落1.2个百分点；道路运输业投资增长7.9%，增速加快0.2个百分点（见图3、4）。 图3：中国固定资产投资完成额累计值走势图 图4：中国基建投资累计完成额（不含电力）走势图 数据来源：国家统计局，Wind，,东吴期货 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 图5：中国电网基本建设投资完成额走势图 图6： 中国房地产开发投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 数据来源： 国家统计，Wind，东吴期货 2019年前三季度，社会消费品零售总额296674亿元，同比名义增长8.2%(扣除价格因素实际增长6.4%，以下除特殊说明外均为名义增长)。其中，除汽车以外的消费品零售额268146亿元，增长9.1%。9月份，社会消费品零售总额34495亿元，同比增长7.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额31097亿元，0510152025300102030405060702011/22011/122012/102013/82014/62015/42016/22016/122017/102018/82019/6x 10000固投累计值（亿元，左轴）固定资产投资完成额累计值同比（%）05101520253002468101214162015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-09x 10000基建投资累计完成额(不含电力，亿元）累计同比-50-40-30-20-1001020304050010020030040050060070080090010002013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06电网基本建设投资完成额当月新增值(亿元)累计同比（右轴）-40-200204060802009-022009-112010-082011-052012-022012-112013-082014-052015-022015-112016-082017-052018-022018-112019-08房地产开发投资完成额:累计同比房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 增长9.0%。 最新数据显示，1-9月我国电网基本建设投资完成额累计值2953亿元，同比下降12.5%，降幅比1-8月收窄2.7个百分点（详见图5）。1-9月电源投资1797亿元，同比上升6.0%，2018年全年同比下降6.2%。9月我国新增220千伏及以上送电线路线路长度5740KM，同比增长31.7%；1-9月累计24668KM，同比下降19.3%。 2019年1-9月份，全国房地产开发投资98008亿元，同比增长10.5%，增速与1-8月份持平。房屋新开工面积165707万平方米，增长8.6%，增速回落0.3个百分点。房屋竣工面积46748万平方米，下降8.6%，降幅收窄1.4个百分点。商品房销售面积119179万平方米，同比下降0.1%，降幅比1-8月份收窄0.5个百分点（详见图6）。 今年9月规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速为三个月新高，较前值加快1.4个百分点。 （二）9月中国汽车、家电销量整体仍显疲弱 据中汽协数据，9月汽车销量同比降幅收窄。产销量分别完成220.9万辆和227.1万辆，比上月分别增长11%和16%，比