请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_NewStock] 2016年08月10日 合理价格区间 证券研究报告•新股分析报告 中国电影（600977） 传媒 23.9-26.5元 蛟龙出海，影视龙头终登A股 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 联系人：罗亚琨 电话：0755-88604093 邮箱：lyk@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 所属行业市场表现 数据来源：聚源数据 本次发行情况 [Tabel_PublishInfo] 发行前总股本(万股) 140,000 本次发行(万股) 46,700 发行后总股本(万股) 186,700 2015年每股收益(摊薄后) (元) 0.47 2015年扣除非经常性损益后的每股收益(摊薄后) (元) 0.47 [Table_MainIndex] 主要指标（2015) [Table_MainIndexItem] 每股净资产 3.42 毛利率 23.50 流动比利 1.46 速动比率 1.20 应收账款周转率 5.35 资产负债率 50.02 净资产收益率 20.10 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  专注影视领域，市场地位领先：公司拥有最为完整覆盖我国电影行业的产业链体系，业务涵盖影视制片制作、电影发行、电影放映及影视服务四大业务板块，业务范围涉及影视制片、制作、发行、营销、院线、影院等众多业务环节。2013至2015年，公司共主导或参与创作生产各类影片66部，实现票房收入98.9亿元，占全国近三年实现票房总额的17.64%；发行影片的市场份额达58.27%；控股和参股院线拥有的加盟影院数量占全国城市影院总量的28.90%，处于市场领先地位。  硬软件双驱动，电影行业发展空间大：我国电影市场一直保持高速发展，连续10年增长速度保持在25%以上。近年来，我国银屏数和影院数增速明显，为观众观影需求提供了硬件保障。另外，我国人均年观影次数仅0.8次，与欧美发达国家相比存在较大的差距，提升潜力巨大。随着居民人均收入和观影习惯的进一步提升，我国观影人次将继续增加，电影市场票房收入规模仍存在相当大的发展空间。  全产业链覆盖，综合实力最强。公司是国内影视行业龙头企业，业务覆盖电影全产业链。影视制作方面，公司在电影数量及票房表现等方面均处于行业领先地位；电影发行领域，公司拥有进口影片垄断优势，并凭借强大的电影发行营销能力实现电影发行业务市场份额长期保持行业领先；电影放映层面，公司敏锐捕捉市场变化，积极布局下游终端放映资源，保障了上游发行业务的持续稳定增长；影视服务范畴，公司拥有新中国最早设立的电影器材专业企业，已建成完整的数字化影院设施设备产业链。  募投项目助力公司更创辉煌。公司首次公开发行股票4.67亿股，募集40.93亿元用于补充影视剧业务营运资金、数字影院投资等项目，将进一步加强公司全产业链综合竞争优势，提高公司在国内外市场中的知名度和社会影响力。  盈利预测。预计2016-2018年每股收益分别为0.53元、0.63元和0.76元。参照可比公司2016年的估值，结合公司的成长性，我们给予公司2016年45-50倍估值，对应合理价格区间为23.9-26.5元。  风险提示：行业政策变化的风险，市场竞争加剧的风险，人才流失的风险，企业规模扩大导致的内部控制风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 7296.53 8867.21 10921.64 13354.19 增长率 22.42% 21.53% 23.17% 22.27% 归属母公司净利润（百万元） 868.32 990.14 1181.36 1422.99 增长率 75.88% 14.03% 19.31% 20.45% 每股收益EPS（元） 0.47 0.53 0.63 0.76 净资产收益率ROE 19.04% 18.21% 18.05% 17.98% 数据来源：Wind，西南证券 -29%-21%-13%-5%4%12%15/715/915/1116/116/316/516/7传媒 沪深300 中国电影（600977）新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：深耕影视行业，布局四大板块 ...................................................................................................................... 1 2 行业分析：影视行业爆发，国产迎来契机 ...................................................................................................................... 5 2.1电影：行业高速发展，供需仍存剪刀差 ......................................................................................................................... 5 2.2电视剧：供给降速，精品欠缺 ......................................................................................................................................... 9 3 公司分析：全产业链覆盖，综合实力最强 .................................................................................................................... 10 3.1影视制作：创作经验丰富、技术先进 ........................................................................................................................... 11 3.2电影发行：政策倾斜，发行营销能力强大 ................................................................................................................... 12 3.3电影放映：向下游延伸，终端放映资源丰富 ............................................................................................................... 13 3.4影视服务：涉足周边，影视器材品种齐全 ................................................................................................................... 14 4 公司特有竞争优势 .......................................................................................................................................................... 14 4.1品牌优势 ........................................................................................................................................................................... 14 4.2技术优势 ........................................................................................................................................................................... 14 4.3专业人才优势 ................................................................................................................................................................... 15 5 募投项目分析 .................................................................................................................................................................. 15 6 盈利预测与投资建议 ...................................................................................................................................................... 16 中国电影（600977）新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：公司主营业务收入构成 ..................................................................................................................................................... 1 图2：主营业务收入及增速 ......................................................................................................................................................... 1 图3：公司主营业务毛利率 ......................................................................................................................................................... 2 图4：公司净利润及增速 ............................................................................................................................................................. 2 图5：2014年主营业务毛利率贡献 ....