公司动态点评：业绩持续快速增长，非公开发行助力抢占高端市场

浙江鼎力（603338）公司动态点评 2016年08月02日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 李倩倩021-61680674 Email:liqq@cgws.com 从业证书编号:S1070115120028 目前股价 46.77 总市值（亿元） 76.00 流通市值（亿元） 21.62 总股本（万股） 16,250 流通股本（万股） 4,623 12个月最高/最低 62.83/28.99 2016E 2017E 2018E 营业收入 655.81 884.04 1196.10 (+/-%) 36.87% 34.80% 35.30% 净利润 164.21 219.59 291.35 (+/-%) 30.60% 33.72% 32.68% 摊薄EPS 1.01 1.35 1.79 PE 46.28 34.61 26.09 数据来源：贝格数据 业绩持续快速增长，非公开发行助力抢占高端市场 ——浙江鼎力（603338）公司动态点评 我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.01元、1.35元和1.79元，对应PE为46倍、35倍和26倍。公司2016年半年业绩实现持续快速增长，海外拓展持续推进。自贸区内新设立融资租赁子公司将助力实现“以融促产，以产带融”的良性发展模式。公司非公开发行募集资金将投向大型智能高空作业平台的高端市场，未来有望实现进口替代，我们对其维持推荐评级。  业绩持续快速增长，行业内首推“再制造”模式：公司是国内高空作业平台行业的领军企业，新发布的2016年半年报显示，业绩实现了持续快速增长。其中营业收入3.16亿元，同比增长40.47%，净利润8,421.63万元，同比增长35.90%。公司为了升级产品服务，在行业内首推“再制造”模式，涵盖“回购”和“翻新”业务，提供产品全生命周期服务，并将部分产品的质保期延至两年，该模式将有助于公司实现可持续发展。  增资入股Magni，海外拓展持续推进：报告期内，公司以自有资金1,437.5 万欧元增资意大利知名智能伸缩臂高位叉装车制造商Magni，实现持有其20%股权，此举将有利于促进公司进一步拓展海外市场。此外公司还与Magni合作设立了鼎力欧洲研发中心，未来将助力公司实现研发全球化，并将显著提升公司技术创新能力及产品竞争力。  自贸区内设立融资租赁子公司，实现“以融促产，以产带融”：报告期内，公司以自有资金2.0亿元在上海自贸区设立了全资融资租赁子公司上海鼎策。公司客户主要为融资租赁公司，客户投资回收期长，资金压力较大。此次投资进一步拓展了公司的业务领域，较好地解决了客户的痛点，并有利于依托自贸区平台实现“以融促产，以产带融”的良性发展模式，有助于公司保持持续盈利能力。  公布非公开发行预案，募集资金投向大型智能高空作业平台：公司另外公告了非公开发行预案，募集资金总额不超过11.10亿元，其中9.77亿元用于大型智能高空作业平台建设项目。全球高空作业平台市场目前处于稳步增长阶段，而大型智能高空作业平台由于技术复杂，进入门槛高，目前市场主要由少数国外厂商垄断。公司将依托自身的研发实力，加速抢占大型智能高空作业平台市场，未来将有望实现进口替代。  风险提示：国内市场发展不及预期，海外市场拓展不及预期。 -40% -20% 0% 20% 40% 15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 机械设备 沪深300 浙江鼎力 投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2016年08月02日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 374.34 479.15 655.81 884.04 1196.10 成长性 营业成本 210.18 282.71 375.91 509.21 691.95 营业收入增长 9.70% 28.00% 36.87% 34.80% 35.30% 销售费用 23.25 32.51 41.32 55.70 75.36 营业成本增长 9.38% 34.51% 32.97% 35.46% 35.89% 管理费用 31.92 45.48 58.39 78.71 106.50 营业利润增长 14.11% 26.54% 40.34% 35.04% 33.62% 财务费用 -0.26 -11.15 -11.71 -18.38 -23.32 利润总额增长 11.36% 37.98% 30.88% 33.72% 32.68% 投资净收益 0.18 5.83 0.00 0.00 0.00 净利润增长 10.01% 36.72% 30.60% 33.72% 32.68% 营业利润 104.72 132.52 185.97 251.13 335.56 盈利能力 营业外收支 2.27 15.11 7.25 7.25 7.25 毛利率 43.85% 41.00% 42.68% 42.40% 42.15% 利润总额 106.99 147.63 193.22 258.38 342.81 销售净利率 24.57% 26.24% 25.04% 24.84% 24.36% 所得税 15.03 21.88 28.98 38.76 51.42 ROE 25.25% 13.72% 15.77% 17.78% 19.52% 少数股东损益 0.00 0.02 0.02 0.03 0.04 ROIC 38.62% 36.07% 22.68% 47.59% 61.19% 净利润 91.96 125.73 164.21 219.59 291.35 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 6.21% 6.78% 6.30% 6.30% 6.30% 流动资产 265.53 785.12 908.90 1250.22 1535.75 管理费用/营业收入 8.53% 9.49% 8.90% 8.90% 8.90% 货币资金 87.97 266.23 632.55 810.47 1004.11 财务费用/营业收入 -0.07% -2.33% -1.78% -2.08% -1.95% 应收账款 84.96 115.63 107.60 193.38 213.91 投资收益/营业利润 0.17% 4.40% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据 2.89 4.71 75.32 116.03 139.04 所得税/利润总额 14.05% 14.82% 15.00% 15.00% 15.00% 存货 88.52 137.71 168.75 246.37 317.73 应收账款周转率 4.74 4.53 6.73 5.01 6.16 非流动资产 198.38 276.27 243.43 210.59 178.10 存货周转率 2.37 2.05 2.23 2.07 2.18 固定资产 162.96 221.07 194.02 166.96 139.91 流动资产周转率 0.96 0.49 0.76 0.74 0.80 资产总计 463.91 1061.39 1152.33 1460.81 1713.85 总资产周转率 0.81 0.45 0.57 0.61 0.70 流动负债 98.30 136.79 102.81 217.49 213.41 偿债能力 短期借款 21.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 21.48% 13.07% 9.09% 15.02% 12.57% 应付和预收款项 77.30 136.79 102.81 217.49 213.41 流动比率 2.70 5.74 8.84 5.75 7.20 非流动负债 1.32 1.95 1.95 1.95 1.95 速动比率 1.76 2.79 7.20 4.62 5.71 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 负债合计 99.63 138.73 104.75 219.43 215.36 EPS 0.57 0.77 1.01 1.35 1.79 股东权益 364.28 922.66 1047.58 1241.37 1498.49 每股净资产 2.24 5.68 6.45 7.64 9.22 股本 48.75 162.50 162.50 162.50 162.50 每股经营现金流 0.07 1.11 2.25 1.09 1.19 留存收益 252.79 365.27 510.18 703.94 961.02 每股经营现金/EPS 0.12 1.44 2.23 0.81 0.66 少数股东权益 0.00 6.02 6.04 6.07 6.10 估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债和权益总计 463.91 1061.39 1152.33 1460.81 1713.85 PE 82.64 60.45 46.28 34.61 26.09 现金流量表 （百万） PEG 2.46 1.87 1.51 1.03 0.80 经营活动现金流 85.91 106.30 389.36 181.35 201.33 PB 20.86 8.29 7.30 6.15 5.09 其中营运资本减少 -491.71 481.11 157.76 226.64 289.61 PS 20.30 15.86 11.59 8.60 6.35 投资活动现金流 -60.98 -345.20 -13.84 6.16 6.16 EV/EBITDA 19.36 47.14 32.45 24.82 18.68 其中资本支出 -61.16 -53.10 0.00 0.00 0.00 EV/SALES 5.92 15.32 10.64 7.69 5.53 融资活动现金流 -14.94 409.94 -9.20 -9.59 -13.85 EV/IC 7.36 11.14 16.63 15.54 13.11 净现金总变化 10.47 175.08 366.32 177.92 193.64 ROIC-WACC 38.62% 36.07% 22.68% 47.59% 61.19% 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 曲小溪：机械行业分析师，2014年加入长城证券 张如许：机械行业研究员，2015年加入长城证券 李倩倩：机械行业研究员，2015年加入长城证券 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中